两江早评20150813

周三市场走势更加纠结。早盘低开后，感觉还是有多头抵抗的，但随后的起起伏伏表明，多头想要号召市场产生做多的共振，非常的不易。在每一波向上冲击的过程中，量能都显得不够兴奋。最终市场还是选择了以下跌收盘，投资者再次失意一天。过去两个交易日市场都有做多意愿的表达，不过大环境上并不配合。从技术上看沪指：3820至3840一带具有一定的技术支撑效应，只要指数不跌破这个区间，那就还可以保留一份做多的希望，短线技术形态也不至于陷入弱势之中。昨日人民币再度大幅贬值，作为机构投资者而言，不可能不对此没有什么感应。即便是存在着最乐观的投资者，在所有投资者组成的群体中，对未来的分歧也至少是进一步的被拉大了，更何况实际情形很可能是多空天平已经悄然的倒向了空头一方。关于战略新兴板提速的消息，利空于深圳的中小创；关于天津滨海新区不幸的大爆炸事件，利空于天津板块。市场总有空头可以借力的地方。而原来持有这些股票的多头投资者，或受情绪影响，或受交易纪律约束，都有可能在一夜之间成为空头，成为抛压的主力。非常时期，政策禁止做空框框里，总不能不允许普通投资者们离场避险吧？而一旦承接力量有限，个股的跌幅就很难看了。但这并非股市的新灾难，只是无数个交易日内发生的正常交易中的其中一部分。投资者和管理层都应该淡定的接受市场这种现状，让市场成为市场。继续以谨慎的心态看待短线行情的发展。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150821

周三挽救市场的做多触发点，乃是证金持股，俗称“王的女人”，其实在技术上也有短线超跌反弹的基础。但市场所寻找到的多头共鸣点是管理层救市的背书，以及梅雁吉祥这个票被游资疯狂拉升而树立的旗帜，不能不说这是市场价值体系崩塌以及投资逻辑混乱所造成的悲哀。周四，市场的回撤，在我看来只不过是将周三的疯狂，稍稍做出了些许的平复。两金持股，可能还能作为炒作的噱头，但参与其中必须明白这博傻游戏的荒谬性和博弈特征。从这几天的市场格局上看，中线上沪指依然未能挣脱3600~4000点的箱体框架。而短线，我认为随机波动、多空在试错中找寻平衡，并没有什么特别值得分析或去推理的地方。今天又是一个股指期货交割日，但沪深300期指8月合约，已经通过昨天一天的时间，将期现差由早盘最初的近百点，收缩为收盘时的十来个点。所以期指对今日行情的扰动效应，也应该不会很大的了。震荡市中，操作上一句“高抛低吸”，既是真理，也是废话。如果单纯看指数，这就是真理，但如果结合具体个股，可能就是废话。另外，市场过去几次的重要转折点，都往往来的非常的“意外”，所以高点和低点并不那么容易把握。目前市场操作如果不当，可能越是频繁交易，越容易磨损资产及收益。因此，在控制持仓的前提下，投资者有必要将一套虎虎生威的少林拳，改打成缓慢稳健的太极拳，避免失手伤及自己。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150824

上周A股的走势，在技术上给了很多投资者以较大的心理打击。一个是一轮反弹尚未走完，市场再度毫无征兆的大幅下跌；另一个是短线超跌之后，引领多头抵抗的个股板块难以形成持续做多的热点；最后是市场在周K线的收盘点位上，创出了股灾以来的新低，技术上造成了冲击、破坏。目前，走势上已经对沪指3373点形成了很大的做空威胁。近期导致市场情绪偏空的主要因素来自于国内宏观经济的进一步下行，以及人民币贬值。也由于这些因素，欧美股市均出现了不同程度的下跌。我个人认为，投资者后市需要注意A股跌破箱体下轨之后的止损抛压，这可能造成短线的市场失控。上周有很多投资者在期盼央行降准。但我认为，央行既然已经在公开市场操作上释放了不少的流动性，用以对冲外占减少的冲击，就不大可能再通过货币政策的改变来画蛇添足了。并且，猪肉绑架了物价，也束缚了央行的部分行动能力。这个周末果然在央行那边是一片平静，不知道这会不会让部分投资者产生失望情绪。周末也有利好消息，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》。这个办法，被“关心股市”的媒体直接性标题为：国务院批复养老金投资股市。咋一看挺刺激的，细一琢磨又会犯疑惑。我认为，这个消息可以部分的抵消市场短线上的一些悲观情绪，但不可能是全部。养老资金入市，恐怕要买的股票应该是稳上加稳的品种吧？很难想象养老金象风投资金一样去博创新成长。那么养老金能否在目前托起走势也并不良好的金融蓝筹呢？可能这个远水很难救得了近火。那么这个利好在短线上带给市场的什么呢？可能真的只有情绪上的安抚了。但若市场不太买账，或者有更多投资者想利用这种机会来做逢高的减仓，那接下来的行情可能仍然无法令人太过于乐观。
（预告：两江早评本周因故暂停四天，请读者见谅）

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150831

上周A股经历了疾风暴雨般的洗礼，短线急跌之后在周四、周五出现快速的反弹。短线势头上看，反弹并未出现衰竭迹象，仍有望得以延续。但市场预期中的阅兵红，从博弈的角度看，仍然充满变数：即多头可能提前终止做多，反手放空。从上周的反弹看，量能不算特别的积极，市场弹升的部分原因应该是来自于主动抛压的减轻。但通过几个交易日的反弹之后，这一点可能会出现变化。中长期看市场，我认为市场的底部仍然不算牢靠。技术上看市场在8.18日以来的下跌浪，若视为C浪，则下跌幅度不够，时间周期也不够。从股票估值上看，部分银行股等蓝筹板块可能进入了所谓的价值区间，但大部分个股的股价就公司业绩和分红比例来看，仍然缺乏说服力，市场结构性的仍有轧空的内在动力。而全面做多估值相对偏低的大蓝筹股，市场缺乏这个勇气和资源调配的能力。从宏观上看，国家托底与经济的下行仍在角力，并无显著的趋势性扭转变化出现，上市公司局部微观恶化也在延续中。我认为沪指2850这个点位不大可能成为本轮下跌行情的一个终极点位。未来市场基于2850出现V型反转的概率几乎不存在，而在2850基础上大幅度反弹的概率也不是很大。我认为沪指3400一线已成为市场新的压力区，很难经由市场自身力量去做有效的突破。管理层管控期指做空，起不了改变市场本质的作用。过去我也说过，每一个持有A股筹码的投资者，都是潜在的空头。基于以上判断，建议投资者利用市场的短线反弹进行减仓操作。面对未来行情波动，仍然建议大家保持低仓位水平。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150909

周二市场先抑后扬，缩量反弹。沪深股指在分时走势上，再度画出深V。市场久旱逢甘霖，因此各方面表现也算非常的积极。尤其是前一段跌幅较大的创业板，昨天的旱地拔葱，跃升幅度高达5.68%。本质上看市场这个行为，仍然是超跌反弹的路子。从上周最后一个交易日到本周一，市场已经有着些许多头抵抗的迹象显现出来。从模糊的正确判断上，可以去预期这种类似的反弹，但不可能精确的知道具体时间、具体点位。昨天欧美股市也出现大幅反弹，其中一个重要的逻辑是：中国8月份外贸数据显示出口形式继续恶化，预期中国ZF将在刺激经济的政策上面再度出手。我不太清楚A股的投资者们是不是也有同样的做多理由。但我想，出口数据的短期波动正好与人民币汇率的波动时间周期重合，这里面是不是有什么内在的联系？在ZF稳定人民币汇率的努力已经展开的同时，不经过几个月的观察，就出口而再度出台政策，这还有没有必要？分析起来，ZF可能就刺激内需来对冲外需的下降是有可能的。但刺激内需的政策一直都有，我感觉很难出现超市场预期的震撼性变化了。因此，我更愿意从市场本身超跌的逻辑上去理解市场的反弹。而一旦出现多头上攻走势，我会习惯性的去观察量能，以确定这种上行走势可能的延续性。就投资者参与反弹而言，控制仓位，严格的止损设置仍然非常的有必要。市场这种短线波动，不可能本质上改变市场中长期的那种弱市格局。我在揣测，市场可能又会象7月中旬到8月中旬那段时间一样，开始进入了一种多空反复争夺的震荡行情之中。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150910

周三市场反弹得以延续，量能有所放大。股指的分时走势上，主要拉升阶段在早盘前一个小时，此后的交易时间股指主要以震荡整理为主。从乐观的角度看，市场抵抗住了逢高的抛压，体现出了一定的做多坚定性；从悲观的角度看，多头的力度未能较好的持续，出现了一定程度的撤离。其实总体上看，多空的博弈有一定程度的加剧。而从股指日K线形态上看，能否渐渐形成中线的上行趋势，也有待进一步的阳线确认。我始终认为，市场的震荡并未结束，股指和个股的高波动率依然存在，市场的稳定性和确定性都相对较差。在这种时候，进场博弈，除了胆大心细之外，需要的是一点点运气。目前市场的反弹还是在小心翼翼的延续，主要的做多主流力量集中在中小市值高弹性个股上。我认为对反弹不宜设置什么远大的目标位，因为在震荡中每一个回撤的阴线都可能成为终结反弹的起点，而事前可能无法预判。总理在达沃斯论坛上针对股市发表了他的意见，我理解其中较为重要的几点是：市场在特殊情况下失灵之时，政府出手的干预是必要的；救市的主要目的是为了防范系统性的金融风险，目前看这个目标已经达成；资本市场的改革方向毋须怀疑，但股灾可能延缓改革进度。总理的表态对目前市场而言相对比较中性，可能不同的人理解的角度不同，会得出偏多或偏空的结论，但这应该对市场的影响不会太大。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150911

周四A股直接低开的原因，应该是和隔夜美股暴跌有关联。此后的市场不能说没有抵抗，指数两次三番的想要做出逆转，但均未能成功，反而在尾盘最后半个小时放量杀跌，大幅低收，将周三的涨幅大部分回吐了出去。日内市场的这种震荡，感觉就是日线级别上市场震荡的缩影。近期市场内的主力进入了一种观望期，一方面在等待市场自身的多空平衡，另一方面也在观察场外配资清理可能对市场的扰动。而全市场两融余额也只是触底企稳，并未出现进一步的异动。因此，普通投资者可以参照的东西不多。沪股通资金的流进流出，暂时成为了短线多空的风向标。其实，我的理解，沪股通流入的资金盯上的应该还是A股中部分绝对估值便宜，又有一定分红能力，预期股息率比较具有竞争优势的上市公司。这部分个股集中于大蓝筹方面。作为长线战略性考虑的海外机构，买入这样的股票，一定是越跌越买（因为越跌，预期股息率就越高），而绝不会越涨越追。这和A股场内的中短线博傻型投机操作，有着截然不同的投资逻辑和买卖原则。回想一下，大部分A股的参与者盯的都是个股股价的弹性，因此必然是关注小市值股票，必然是追涨杀跌的。这两个频道里的或者两个世界里的投资行为，偶有交集，但在目前A股市场内，没有什么共同语言，很难形成共同的合力。所以，市场整体上仍然是多空交错的复杂博弈，并且量能很难持续释放。蓝筹股并没有显著的做多趋势，题材股也是在乱战之中。预计沪指短线在3200附近仍将徘徊犹豫一段时间，中期震荡箱体可能是2900~3300。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150914  
上周五股指的震荡就是上周市场整体表现的缩影。指数在一个狭小空间内窄幅整理，个股热点间或表现，权重股偶尔护盘，小盘股更为活跃，但成交量始终无法持续的有效放大。从资金面上看，两融余额在万亿规模有企稳迹象，但并无反转的趋势出现。并且，理性分析也知道，两融余额的规模与整体市场行情的表现有着一种很难分清“先有鸡还是先有蛋”的关联关系。但有一点是肯定的，如果市场继续下行，两融余额一定是会被动的跟随下行的。近期市场有投资者在揣测所谓市场的“政策底”，我的理解是，这个和之前相信国家队救市或护盘力量是一样一样的。全盘皆信有可能反而会很受伤。市场底是否和政策底重合，在A股并无统计上可以支持的理论依据。近期国际市场，投资者大都在观望美联储的举动。美联储九月加息的概率现在看起来似乎不大，但一旦月内加息，则成为超预期事件，对全球金融市场将产生无可避免的冲击。A股的投资者不可能超然于物外，一点都不去考虑这个风险因素。所以，上周市场始终无法放量，也是有着种种的观望情绪在里面。近阶段国企改革明显有所提速，能否重新大幅提升市场参与者的风险偏好？我表示略有怀疑。前一波牛市，关于国企改革的预期不可谓不高。一个在上涨周期中不断刺激过市场的因素，在目前牛熊已经转换的环境中，改变市场轨迹的概率并不高。我认为接下来这一周市场大概率上还是以震荡整理为主，直到打破多空平衡的关键因素出现。当然国企改革的相关个股，可能有活跃的阶段。  

（国泰君安重庆分公司   何力）

两江早评20150918

周四市场巨震，尾盘半个小时的跳水，毁掉了全天市场辛辛苦苦的一路爬升。沪指及创业板指数日内高点均在20日均线附近，这是一个技术回撤吗？但似乎又好像是再一次的消息面扰动！有媒体称，银监会在昨日与多位信托高管进行通气会，要求信托公司进一步自查并主动清理配资。本周以来，关于这方面的信息反反复复，搅动着市场的漩涡，导致了指数及个股的大幅波动。其实，信托配资由于早期各地方监管尺度的不同，具体情况非常的复杂。我估计管理层此刻也很难有一个统一的非常科学的方法来处理目前这个棘手的状况。纷繁复杂的各种意见和各种声音交织在市场上空，形成噪音。但只要听到“清理配资”这个词，普通投资者的直接反应就是：有新的筹码要不计成本的抛出而形成砸盘。投资者本已是惊弓之鸟，在此情况下，一有异动则惊惶四散。所以，现在以技术分析或理性推理去盯短线波动，那一定是吃力不讨好的做法。好在，这种日线级别的波动我们可以统一将其归纳为一个含混的词：震荡。只不过这个震荡，并不具有较易把控的规律而已，因此要去做到精准的高抛低吸，难度也相当的大。市场整体上的量能也能说明目前其实处于观望的投资者也很多，在大方向未明朗的情况下，我建议这种观望可以持续下去。另外，鉴于市场还是很活跃，个股弹性也很充足，并不是死气沉沉的僵尸市，还是充满了各种诱多诱空的波动的。一定会有投资者会忍不住去试水，这种我建议严格控制好仓位，不超过3成。美联储暂缓加息，A股的外部风险，有所降低。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150921

上周市场既有前半周的暴跌，也有周中的反弹。既有上证50指数的强力护盘，也有创业板指数的短线超跌反弹。但总体上，市场的状态仍然是震荡整理，并且可以给这种震荡整理加一个前置修饰词语：弱势。之所以还认为目前市场仍然是弱势，一方面可以从整体市场量能上观察，沪深两市的周成交金额，依然是较为低迷的状态；另一方面可以从大盘指数的周K线形态上观察，指数在中期走势上一步一步下台阶的趋势仍然没有改变。技术上看沪指或深成指的周线MACD，下行的趋势仍然是一个很难让人去“言底”的状态。在这种市场状况下，作为多头力量，也只能采取局部、游击的手法，去蜻蜓点水般的在一些题材热点上做尝试，或者是做短线超跌之后的抵抗。但暂时，这种多头力量不足以集聚，也很难在短时间内改变一个大市值市场的重心偏移。所以，投资者面对现在市场，要么彻底的做一个滑头，要么就需要多点耐心，同时也需要锻炼一点自己的投资耐力。《中共中央、国务院关于构建开放型经济新体制的若干意见》发布，我认为对未来中国经济发展意义重大。但从短周期看，应对外贸形式恶化，还需要汇率等系列配套政策的组合拳。我对长周期中国的经济及资本市场有信心，但对目前的现实环境，并没有充满着所谓的革命乐观主义精神。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20150922

周一市场低开高走，拉出一根不错的中阳线，中小创依然是市场多头力量聚焦的领域，相对涨幅更大一点。成交量方面看，两市并未显著的放量，深圳与前一阶段指数箱体整理时的均量相差不大，上海甚至还欠缺一些。这个说明，市场的多头仍然是试探性的在一些局部进行做多。当然，在消息面比较温和的情况下，抛压不大，这种试探也会带来一些个股较为理想的单日涨幅，只是很难确定其上涨是否具有日线级别的延续性。前期市场心理压力最大的一点就是监管强力清理场外配资一事。这个事情如果渐进尾声或者暂告一个段落，市场应该是会有所反弹的。这种反弹，主要还是市场在紧张情绪上的缓解或者心理压力上的释放。另外，叠加习总近期的访美这件大事儿，或许会带来政治经济方面一些超预期的惊喜。所以，市场在震荡整理中，期待着一个反弹。市场从基本状态及短线技术面上都有产生这个反弹的可能性。而从空间上看，沪指在3500点附近的那个缺口，是反弹可以去展望的技术点位。但要形成这种大幅的反弹，并非易事。饭得一口一口的吃，路得一步一步的走。沪深两市股指近期首先得去突破20日均线的压力，然后再去打破箱体整理的中短线形态，然后才能逐步构成上扬的趋势。这期间，任有一个意外，反弹也会出现夭折。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151008

国庆节期间大众参与度最高的社会活动就是微信朋友圈的晒图，祖国山河以及世界各地的大好风光一览无余。中国的宏观经济整体上看起来还是偏弱，但国民的消费能力还是一股很强大的力量，如何善加利用和诱导，则是经济未来的着眼点之一。九月份的官方制造业PMI指数微幅上行，相信这与宏观微刺激以及阅兵之后工业复产等因素有关。节日期间，欧美股市普遍大幅反弹。有人戏言，原来A股才是全球金融市场最大的利空。这当然只是一句笑话，真实的原因可能是中国PMI数据没那么糟糕。而接下来，美国非农就业数据大幅度的低于预期，美联储加息的时间预期被大大的推后了，这更是欧美股市大涨的刺激性因素。在此背景下，A股应该能够有所借力，今日市场的高开就靠这一点了。不少国内研究机构认为十月份或四季度A股的做多机会比较大，估计也是考虑到了沪指月K线四连阴之后，技术性反弹概率增大这么一个逻辑。但我要指出的是，大盘指数月线五连阴虽然在历史上比较罕见，但毕竟也是出现过那么两次的。何况，这个市场永恒不变的只有变化二字，不宜用狭隘的定势框住自己评判的思路。节前那半周的三个交易日，市场的成交量加起来还不如一个活跃交易日的成交量。全市场的人气要被号召起来，需要不断的刺激因素。而国庆节期间的刺激因素，有那么些些，但不够。一个诺贝尔的医学奖，看看能否提升医药板块的估值。而关于TPP这个事情，中长期来讲对中国的外贸形式形成较大的压力。机构们到底对中国未来经济的中期走势还有没有信心，在我看来，有时候他们会嘴上说一套，实际上做另一套。所以，别看广告，看疗效！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151009

节后第一个交易日市场的上涨，符合大多数人的预期。国庆期间，毕竟海外市场的反弹幅度相当的可观，A股自己不能争气，总还是可以跟风一下的。昨夜，美联储的会议纪要公布之后，又给了美股投资者一些信心上的鼓舞，美股再度上涨。美股投资者的信心来源于联储讲清楚了为什么在9月份没有加息，并且暗示加息时间将进一步的推迟。其实，这个对A股的影响，并不那么的直接。或者换句话讲，A股投资者并不能深刻感受到这个信息所带来的冷暖变化。原因很简单：资本管制。技术上看A股，由于节前创业板指数就相对表现得更为积极，因此昨天一涨，指数已直接形成了突破的短线形态。而沪指则刚刚运行至30日均线之下，而3180以上的技术性压力不容小视。昨日两市量能略有恢复，但仍算不上积极。部分权重股在冲高之后，也出现了筹码松动的迹象。沪指那个小心翼翼的跳空小阴十字，留下的缺口后期回补的概率是较大的。市场多空博弈之路漫长，就目前的多空氛围以及整体市场状况，我认为没有那个勇气去追高买入。节前买入的投资者当然是下注正确了，但对这个反弹空间的期望，我并不特别的乐观。建议投资者今日可以逢高减仓。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151015

周三A股延续了震荡的态势，只不过由前一天的震荡收高转为震荡下跌。从分时走势的量能变化细节上看，投资者有一定的逢高获利回吐的倾向。而导致这种倾向出现的原因，一方面是部分个股短线获利丰厚，另一方面则是市场整体遭遇技术面的短线压力。沪指是下行通道上轨压力，创业板则是60日均线的压力。从日K线级别的技术形态上看各主要股指，最近两个交易日的小震荡，算不上什么大风大浪，一切都还在可以接受的范围之内。目前在判断上，我倾向于认为市场还是短线的震荡休整而已。至于说趋势是否发生转折，需要再多一点时间来观察。本周期指交割，一般情况下会对市场正常的走势产生一些扰动，因此周四及周五的盘面波动，需要有提前的心理预期，投资者对于个股把握上可以考虑做高抛低吸的短差。如果没有短线操作的精准把握度，也可以适度减仓以回避风险。昨日盘前，我提醒投资者关注人民币汇率。在周二即期汇率大跌之后，昨日央行人民币兑美元中间价贬值177点。二者前后印证，强化了短线转势的迹象。这对A股市场是一个不太显著，但又比较重要的做空因素。我认为A股投资者在策略准备上，应该做好未来进行防御的思想准备。除非，市场整体的做多饥渴连这一重要因素亦可全面的掩盖下去。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151016

周二周三的短暂休整之后，周四市场再度强势上行，将短线多头趋势进一步的延续下去。以现在市场的量能，去消化8月中下旬市场的套牢盘，不算太容易，但也并非不可能，因为量能是可以在良好趋势下渐次放大的。因此从市场运行空间上看，沪指下一步展望的短线目标点位，就是3450附近去了。昨天公布的9月份信贷数据，我认为对市场多头也是一个极大的鼓舞。9月份新增人民币贷款高达创同期纪录的1.05万亿元，社会融资规模也是连续三个月上升。这意味着在稳增长的前提下，近期信贷投放是明显加快的。钱多了，这个无论对实体还是虚拟经济，都是可以带来更好的润滑作用的。只不过，放水这件事情，央行应该会比较有节制的去做。毕竟经历过过去那么多的经验教训，央行也是一家有节操的管理机构了。中央破题六大重点领域的价格改革，只是中国改革进程中的一个小小组成部分。A股市场一直在搜寻各种改革的红利，但我感觉这次价格改革的推进，难以对市场形成整体性的炒作推动。不过，市场近期的氛围已然是非常的良好了，个股热点不断，做多的生态环境有极大的恢复。所以，我对短线市场的走势依然是相对乐观的。但我也赞同一个比较粗框架的判断：目前A股不具备整体性牛市的基础，结构性的牛市或中短期的反弹在未来终有转换的时刻，投资者也应做好在未来撤离的思想准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151020

周一市场出现震荡，虽然最终的收盘位置，各主要股指与前一交易日收盘点位差距不大，但盘中的高低点之间还是有一定的空间差异，震荡并不算小。昨天统计局公布了三季度国内宏观经济数据，GDP增速六年来第一次低于了7%。但市场并无太多感觉，因为此前的机构的平均预期是6.8%，而实际结果是6.9%。这个结果，完全可以接受，不存在什么冲击感。至于未来，宏观经济的看点也并不在于经济的整体增速在7%左右徘徊，而在于新兴及转轨（改革）。我感觉昨日市场的冲高回落，除了沪指3400点以上的各种技术压力外，很重要的一点仍然是短线的获利回吐。创业板、中小板的部分前期大涨个股，均在近日出现了一定的获利回吐迹象，这很具有代表性。市场是在犹豫中涨上来的，当涨到一定程度的时候，出现这种获利了结的需求，我认为非常正常。另一个方面，大家也看到了两融余额近期有所恢复，再度接近了万亿大关。这其实说明，在这轮反弹中，杠杆比率正在缓慢的提高，市场信心是有所复苏的。短线博弈中，我倾向于认为多头应该更具有一定的优势。昨天市场虽然未能冲高突破成功，但下落之后也能快速修复，说明逢低承接的力量已经大大的超出了股灾之后的平均水平。总体上，维持本周市场震荡中盘升的判断。密切关注创业板这一市场多头风向标的变化。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151022

周三市场早盘震荡，午后跳水暴跌。创业板指数收跌6.63%，两市再现千股跌停。这个下跌，就算不在大多数人的意料之中，其实大家也都清楚这是在情理之中的事情。短线技术上的超买，上方的套牢筹码堆积，以及累积了足够多的获利盘，都是市场放空的理由。但市场的跌幅之大，个股杀跌之猛，遭遇跌停个股面积之广，还是说明市场虽然从底部爬升起来了，但一颗熊心，却未能轻易放下。所以前一段时间，我也并不赞同投资者满仓或加杠杆博弈。目前消息面是相对平静的，我不认为市场这一跌，整体风险偏好将重新回到6、7月份那种极端的状况之下。从展望中期走势的角度，这一跌或许是个好事：打折后便宜的筹码可以吸引更多的资金入场。的确是这样，对反弹看得比较谨慎和短期的投资者，其实随时都在扮演空头的角色，因为需要不断的逢高卖出。而对行情抱有更高期望值的投资者，一直盼望着市场可以调整以便于加仓。再加上部分前期踏空的资金，这些才是未来市场可否重回升势的关键多头因素。我认为这其中的多空博弈，不需要太长的时间，一两个交易日即可见分晓。昨日的暴跌是有破坏短线技术形态和趋势的杀伤力的，市场急需在短期内做出恰当的修复，否则空头一旦起势，也很难以轻易挽回。我以坐山观虎斗的态度去看今日的行情：市场顺势低开下探之后，会否看到抛压减轻以及积极入场的资金，这是行情演变的一个关键。沪指可以依靠权重股来护盘，而创业板则只有依赖抛压的自然出清。总体操作策略上，我并不太悲观，但也做好了打不过就跑的思想准备。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151028

周二A股先抑后扬，盘中V型反转。早间的震荡回落，属于前一日利好背景下冲高未果的扩大化负反馈。而此后的震荡回收，则符合近期市场的短线多头强势逻辑。我认为很难去分析界定昨日早间市场的跳水走势，是否是某种刻意的行为。但这种大幅波动，客观上的确起到了诱空的作用。十点半那个时段前后，成交量骤然放大，就是很明显的恐慌性抛售痕迹。不过这样一来，洗盘和清理浮筹的工作就顺利完成了，剩下的筹码持有者短期应该是属于相对坚定的多头阵营了。另外一点，昨天盘前，我也曾说创业板指数的10日均线是一个短线趋势的参考线。创业板指数在昨日盘中也曾短暂的跌破这一均线。但无论何种方式的震荡，市场一直在有意无意的维护着短线的多头趋势，这种行情当然可以定性为“强势震荡”。还是那个反复提及的基本判断，目前市场环境，属于更有利于多头的生态环境。虽然市场依然是存量博弈，但结构性特征鲜明，反而容易集中优势多头兵力。所以行情在创业板的引领下，仍然是值得期待的。昨日媒体报道所谓养老金明年入市有几千亿的规模，其实大家都应该了然这更多属于标题党的哗众取宠。长期入市资金的性质是没错，但一年半年的，具体进来股市多少，真不是一个可以简单揣测的数据。我相信养老金这种保命钱，入市一定是异常的谨慎的。

（国泰君安重庆分公司  何力）

不错不错

两江早评20151029

周三市场震荡之后一路走低，最终大幅低收。在消息面相对平静的条件下，市场如此表现，似乎与前一个交易日的强势表现截然不同，令人疑惑。技术上看各主要股指，特别是多头领头羊创业板指数，目前点位，正是七、八月份市场震荡之时所形成的筹码堆积区。市场要想自下而上的穿越这个筹码堆积区，所需要消耗的做多动力非常大的。因此在这个位置出现震荡整理或者短暂的回撤，我认为都是可以理解的正常市场行为。也正由于这种波动的概率增大，在操作上，对于短线涨幅过大的个股可以选择逢高减仓，等待股价出现回落之时再考虑择机回补。昨夜美联储议息会议结束，联储的声明，令得国际市场投资者认为今年12月底加息的概率大幅度的下降，美元短期之内强势升值的预期下降，因而美股大幅反弹，黄金大幅反弹，原油出现暴涨。这其实对A股也有一定程度的利好，从逻辑上看至少人民并汇率会更稳定，外汇流出的速度不致于那么的快。所以今日市场有一定的概率出现高开，但随后的做多持续性，则并不特别乐观。今天，五中全会落幕，十三五规划牵动人心。但对于二级市场而言，大概率上会有因利好出尽之后的短暂多头退潮行为。总体而言，市场仍有整理的需要，大盘也好，个股也罢，只要是快速缩量的回撤就不必过于担心其走势是否出现大的转折，只需要理解为正常的震荡即可。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151030

周四市场走得挺纠结的，感觉上的确是上下两难，盘中若干次的震荡之后，各主要股指以微升报收。而创业板则“精准”的平盘而收，不过日K线则是带上下阴线的小阴十字。我认为市场纠结徘徊的原因无外乎我昨天分析到的一些原因：筹码套牢密集区、获利盘、政策面友好、资金饥渴等等多空因素交织。从博弈的角度看，目前市场仍然不是一个常规化的市场，因此对于空头而言很难通过做空来赚钱。市场的参与者，绝大部分是需要通过做多来赚钱的。那么，在目前市场环境下，可以预期的利空因素相对有限，不断走弱的经济已经成为了所有投资者都习以为常的事情。所以，几乎所有的场内参与者都在不倦的寻找市场做多的理由，否则就没有参与这个游戏的必要了。五中全会公报，高度太高，涵盖太广，不大容易被市场有限的资金抓住重点去做突破。但五中全会提出全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，这就是一个可以借力的好题材。这个事情A股市场不能说没有预期，相关概念股票在这波反弹中甚至还阶段性的充当了领头羊的角色。现在问题是：市场的预期是否足够充分，相关股价表现是否足够充分。我认为预期进一步的上涨空间还是有的，但具体该热点的持续表现，并不能轻易的得出一个预判结论。毕竟市场的博弈环境，还是较为复杂。生育政策的变化，影响深远，涉及医疗、保育、教育、房地产等诸多方面。在相关板块热点带动下，今日市场有望再度向上试探，但跟昨天盘前我的分析观点相类似：市场能否经受住高位抛压，广大投资者能否有足够的热情和信心去做进一步的向上突破，则存有变数。策略安排上建议仍是冲高可减仓，快跌可加仓的战术打法。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151104

周二市场震荡之后，缩量微跌。因为指数波动幅度有限，基本没有对短线趋势造成太大的影响，因此各主要股指的基本形态依然是弱势整理的样子。短线技术面也仍然是在将要恶化但仍未恶化的临界区间。昨日创业板本是想做出多头抵抗的，不过显然获得追捧的力量非常有限，量也放不出来，阶段性的还要遭受抛压，因此最终也是一个平淡乏味的震荡低收。目前市场参与者的整体心态，可能也是谨慎观望的居多。从某种角度上看，监管的风暴，还是影响到了一部分较为激进的高风险偏好投资者。这部分场内活跃分子的做多力量有所衰减，而场外资金入场暂时又未能成为现实，那么市场的确很难有较大的做多突破。另一面，现在市场也没有特别大的潜在风险。仅仅只是短线技术趋势上的偏空，也很难让市场陷入不可逆转的做空深渊中。而十三五规划发布，以及国家领导人对未来十三五期间经济增速不应低于6.5%的表态，对市场树立宏观经济稳定增长的信心是有帮助的。看看今日盘面对此会否有较为积极的做多的响应，以及冲高之后市场会否遭遇到筹码抛售的压力。总体而言，中期展望，未来市场形成一个较大的弱平衡箱体来震荡整理，有较大概率。中轴，可能就是沪指的3300点、创业板指的2300点附近。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151105

周三市场迎来一场久违的多头狂欢，并且是个股普涨式的多头狂欢，情理之中，意料之外。情理之中是因为市场经过前几个交易日的调整，盘面抛压本已有所减轻，利空因素逐渐消散。而十三五规划适时发布，带给了市场做多的理由。意料之外是，市场的反弹如此强悍，日内分时走势是高开之后的单边上行状态，最终的反弹幅度超出预期。我个人认为，习主席就十三五期间国内宏观经济增速不应低于6.5%的表态，是市场做多最大的激励因素。众所周知，三季度国内经济增速已经跌破7%，市场对于未来宏观经济走势的普遍预期是还将进一步缓慢下行筑底。但究竟何处才是经济的底，市场并未形成一致性的预期。习主席的话，就基本给出了一个相对明确的答案，极大的统一了市场的共识。使得凭借经济下行而看空或做空的力量，其可以预期的空间就非常的有限了。这当然是可以改善投资者的风险偏好的，大家的信心，被极大的鼓舞了起来。由于昨日量价配合非常理想，走势亦非常坚决，热点龙头板块非常突出，因此我认为短线多头势头至少在惯性上会有一个时间上延续，特别是领涨板块券商股，存在着继续受资金追捧的较大概率。这个时间延续，我们先看两三个交易日。不过由于昨日一根大阳线，各主要股指基本上就都回到了10月份以来反弹的高点，面临的高位套牢密集区，和上两周是一样一样的。上两周的时候，市场在这个位置踯躅徘徊，放不出量去攻坚。而这一次呢？关键当然还是量能。我认为市场再向上行，个股可能难以持续性的普涨，出现分化将是必然。多头的旗帜若要不倒，应该需要突出热点和领涨品种，非银行金融板块未来的强势度，某种程度上成为指数冲关的关键因素！

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151106

周四A股继续大涨，同时也产生了较大的盘中震荡。个股出现分化，指数的冲高回落，券商股的一马当先，皆在我先前的预判之中。由于热点龙头就集中在金融股上面，所以创业板这下是明显失宠了。沪指昨日的分时走势很有代表性，早盘前40分钟，个股普涨，而后迅速分化，代表权重股的指数线高高在上，代表小盘股的平均股价下急转直下。这两者的裂口，全天都保持得很有距离感。市场炒作的风格是否就此转化？我认为短暂的几个交易日内，简单粗暴的这么来几下，倒是没什么大的问题，毕竟券商股的套牢密集区离现在的股价也还有一定的距离。但要一直就这样持续较长的时间，以金融板块的体量，我看存量资金其实也很难做到，除非场外资金开始受此诱惑而大规模入场。我认为市场活跃资金捕捉了一个很好的时间机会：创业板高处不胜寒，资金已萌生退意；券商股同样带有成长属性，且前期超跌，大量筹码高位被套，大盘股也变成了实质上的小盘股；这几天正是券商十月份业绩披露的时候，而十月份市场交易量恢复，券商环比业绩增速应该是比较漂亮的。有这么几个理由，打券商股其实就足够了。不过，筹码套牢密集区还是在上面的，不是没有；券商十月业绩再好，也难以立即改变中长期投资者对其的风险偏好。综上分析，我认为本次资金打券商股的初衷，应该还是立足于短线的。目前，全市场能够裹挟一切的高度一致预期尚未形成，所以行情一定是有波折的，也没有形成所谓的大趋势。就在今天，我认为券商股就有较大概率走出冲高回落，而市场多半也会因此出现回调。至于在往后，市场还会不会反复来对其进行炒作，则存在非常大的不确定性。先逢高减仓，后耐心观查。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151112

市场热点炒来换去，不知不觉中，最具有持续性的还是我V5创业板。创业板的这量价配合，这傲娇的趋势，一步一步破碎着空头的怀疑。大盘股实际上已经跟不上小盘股了，这是不争的事实。周三尾盘券商股拉了一波，略有点外强中干，已经放不出量能来了，后续进一步被投资者逢高减持，一点不会是奇怪的事情。现在问题在于，创业板的强势还能持续多久？目前资金不断的涌入，创业板成交金额已经是6月份的水平了，但股价是打了很大折扣的，对应的成交量已经早就超过了6月份的了。想想还是有点小怕，这不又是高风险偏好投资者把高风险类别的筹码在进行集中的收集么？这不又是6月份之前的那个游戏么？唯一不同的是，股价。但市场趋势，有时候是可以只看K线图的，想多了也没用。反正创业板指数现在的K线图是OK的，仅仅是一些短线指标有点超买，所以还可以怯怯的说一声：顺势而为。另一个问题是，创业板能不能带动着主板，比如沪指来一起向上攻关。这个，我认为得看场外资金入场不入场。10月份的经济数据没什么亮点，就看央行是不是在四季度再次降息降准了。另外，据《巴伦周刊》报道，周四（11月12日），MSCI将首次把在美国上市的中概股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI中国指数。这个会不会带来A股投资者关于A股纳入MSCI的遐想，是未来两天大盘股们的一个看点。或者，前几天大盘股的轮动也和这个事情提前被预演有关？A股目前是乱战格局，个股做多仍有机会，但依然不是普涨市，因此仓位管理（目前对于大部分人就是仓位控制）仍然重要。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151117

受上周末利空消息影响，周一A股较大幅度的低开。不过市场并没有进一步杀跌的意愿，而是就地展开了多头抵抗和反弹，这一点是超出我的预期的。分析起来，可能市场整体认为，上周连续两个交易的调整，加上周一早间市场低开幅度较大，已经有了足够“逢低买入”的空间了。沪深两市尾盘阶段的拉升，更是让各主要股指由跌转涨，沪指全天振幅2.46%，创业板振幅达5.26%。纵观全天市场成交金额，如此大的振幅，两市并未出现放量，反而相较前期有所缩量，说明市场多空力量的对比之所以更能倾向于多头，是在于市场总体的惜售情绪。抛压不重，是多头得以逆袭的最重要原因。我观察到，周一欧洲股市也大都是低开之后迅速向上修复。看来暴恐事件，对金融市场投资者心理的影响相对有限。但这并不能解除A股市场在上周所遭遇的高位抛售压力。市场在低位是有惜售的心理，但只要指数向上试探就会发现高位存在着各种愿意逢高丢出筹码的投资者。我并不认为市场就此完成了浮动筹码的清理，也并不认为市场就可以重新回到强势多头形态下去创造新高。市场短线应该还会有几次反复，以确认新的多空平衡点。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151118

投资者近期感觉很困惑，一个单纯的走势，总好像还在意犹未尽之时，就有人在背后喊了一声“逆转”，于是行情就逆转了。周一是低开之后的向上逆转，周二则是高开高走之后的向下逆转。其实，市场是在不知不觉中进入了下有承接、上有抛压的窄幅震荡区间之中。有人可以把这个震荡区间当作泥潭，因为中期趋势不明，仓位和领涨龙头都无法在策略上确定；但也有人可以把这个震荡区间当作欢乐的游乐场，高高低低之间，有很多短线交易的机会和乐趣。昨天，最有代表性的还是创业板指数：其日内分时走势，完全就是周一日内分时走势的一个逆转的镜像。通过这两天的上上下下之后，创业板指基本回到了上周五收盘点位附近，市场需要重新开始博弈。创业板的走势牵动了主板，甚至联动了沪市，这还是说明了市场的做多主力军，集结于此。未来市场的多空氛围，很可能还是决定于创业板的强弱之上。近期，我虽然已经观察到创业板在2700点到2800点出现了较多的主动性资金流出迹象。但作为一个高弹性的指数，在短线趋势尚未改变的时候（至少得看到20日均线、30日均线被跌破才能基本确认），现在去预言创业板在何时何处出现转折，很可能是会被市场打脸的。反正既然也猜不准，咱就别去猜了，还是想想如果发生了什么变化，我们应该采取什么样的对策比较有意义。还是建议投资者近期总体仓位不宜过重。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151119

就周三单独一个交易日的表现来说，市场呈现出弱势特征。表面上是指数震荡之后的一个小幅下跌，但背后则有着平均股价的一个大跌。这一点，沪指很有代表性：指数跌幅1%左右，平均股价跌幅2%。全天，券商、房地产、银行等大金融类别个股，都有阶段性的拉升表现，也都有各自板块中的龙头个股，当然也有相对应的利多消息或传闻。但即便是这样，最终指数也还是跌了，这很让市场多头泄气。再看本轮反弹行情的龙头创业板指数，再度收阴之后，10日均线告破，短线似乎要进一步去考验20日均线。而一旦创业板指数再向下行，就是120日均线的得而复失，同时则是短线小双头心态的强化。周三创业板是整体缩量的，希望这种惜售可以换来企稳的力量。否则，短线趋势的确将走向恶化的地步。目前市场还有一个问题是普遍关注的：即市场风格是否切换，何时切换？毕竟创业板前期已经在不断的放天量了，很让人担心机构已选择逢高减仓或离场。而大盘蓝筹又有时不时的异动，也让人怀疑会否有战略性资金介入。但从现实理性的角度看，大蓝筹在目前经济背景下还是缺乏“成长的故事”可讲，股价当然就缺乏足够的弹性。以A股的投资文化来说，资本利得的重要性远远高于股息红利。股价没有弹性，投资者很难有意愿参与进去。除非场外海量的低风险资金涌入场内，将大象们也用龙卷风吹上天。但这种科学幻想，暂时也缺乏现实的发生迹象。所以，我的结论是短期内市场风格彻底切换，尚不到时机。大蓝筹，可能会和其他的热点题材一样，会有冷不丁短暂炒作的机会，但缺乏全面性机会。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151120

看来创业板指数的确是很愿意维护千辛万苦才攻占的120日均线，不过这种判断也很可能是技术派很狭隘视角里的一个自作多情。从另一个视角观察，创业板指数无非是在2650到2850做箱体整理而已。只不过是此前箱体尚不明显，目前正在渐渐成型。相较而言，沪指的这种平台整理更容易让投资者一眼看出。但沪指在这轮行情中本身表现很一般，因此市场关注度也是大为下降的了。昨天创业板高开之后收出光头光脚的大阳线，预示着市场今日至少有一个惯性冲高的过程。但冲高之后，正如前期我反复分析的，高位的筹码密集区并不那么容易通过，因此在高位市场存在着较多的变数，投资者在操作上不能单向思维。既然是箱体整理行情，当然是做高抛低吸的操作最好。消息面，午夜宣布，人民银行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利（SLF）利率。此举有利于降低金融机构向央行进行中短期资金拆借的成本，传导上当然也对整体市场的资金价格下行有益。所起的作用则是稳定金融机构对未来资金面的预期，降低金融机构对流动性的备付需求。这对股票市场的影响并不那么直接，但需要在今日关注银行股等大金融板块股票，会否有一些情绪上的波动。最后，今天又是股指期货交割日，不能排除市场非常规波动的可能性，虽然这种可能性并不算太高。

（国泰君安重庆分公司  何力）

两江早评20151123

上周五股指走得较为周折，多空在盘面反复拉锯。沪指继续呈现出上下两难的状态，创业板则继续保持着相对的强势。整个上一周总体来看，创业板虽然波动剧烈，但最终周K线还是以涨升阳线报收，将周线的上行趋势进一步延续。市场投资者追逐成长的脚步并未停下，且在存量博弈的情况下，这种市场风格特点有一步步被强化的趋势。因此对中小创的成长性个股，仍可在未来做逢低买入的操作。周末照例是消息面信息比较丰富的时间段，关于注册制的欲言又止，似乎是这个周末民间传播最广的信息。在我看来，注册制的推出，特别是想象中的上市大闸开启，对中小投资者的心理冲击是不可小视的。当然，这个真正落地还是有较长时间周期的。那么目前，也不排除是管理层在对市场做充分的心理预期管理。显然，只要投资者预期足够充分，那么当事件落地之时，可能对市场的实际冲击反而就不会太大了。其实新股发行已经开始常态化，市场也将逐步走向常态化。最近因为市场并未出现较为异常的波动，投资者其实也并未直接观察到所谓国家队在盘中的活动迹象。非常时期已过，是将市场交还给市场的时候了。因此，行情的多空博弈，还是存在于场内的所有投资者的多空偏好里。目前来说，既然市场的想法还是较为统一的，那么我相信小盘题材股仍是受到资金热捧的投资主线。

（国泰君安重庆分公司  何力）