金融大师之威廉·夏普

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收藏 2004-10-11

威廉-夏普（William F. Sharpe）1934年出生于美国，美国斯坦福大学商学院金融学教授，由于他于1964年提出资本市场理论而获得1990年度诺贝尔经济学奖。
 威廉·夏普提出的资本市场理论主要是分析证券投资预期收益和市场风险间的关系，并解释了证券市场价格的形成。 威廉·夏普认为马柯维茨的证券投资资产选择理论在计算上非常复杂，他认为只要计算一种证券对证券指数的相互离差就可以大大简化马氏模型。因为每一种证券价格的变化与证券指数有关。
 他将风险分为两种，一是系统风险；一种是非系统风险。系统风险是指影响所有证券价格的因素，如经济、政治、利率和通货膨胀因素，系统风险也可称为不可避免风险，这种风险不能通过多元化投资而消除。非系统风险是指由企业或行业本身的因素而产生的风险，如管理能力、产品以及消费者偏好等。这些风险可由多元化投资而加以消除，因而称为可避免的风险。消除可避免风险的关键是进行证券投资的有效组合。
 资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域。1952年，亨利·马柯维茨发展了资产组合理论，导致了现代资产定价理论的形成。它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题。威廉·夏普将这一模型进行了简化并提出了资产定价的均衡模型—CAPM。作为第一个不确定性条件下的资产定价的均衡模型，CAPM具有重大的历史意义，它导致了西方金融理论的一场革命

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yangyang

2004-10-11 00:21:00

由于股票等资本资产未来收益的不确定性，CAPM的实质是讨论资本风险与收益的关系。CAPM模型十分简明的表达这一关系，即：高风险伴随着高收益。在一些假设条件的基础上，可导出如下模型：

E(Rj)-Rf=(Rm-Rf)bj

其中： E(Rj )为股票的期望收益率。

Rf 为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷。

E(Rm )为市场组合的期望收益率。

bj =sjm/s2m，是股票j 的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率，常被称为“b系数”。其中s2m代表市场组合收益率的方差，sjm 代表股票j的收益率与市场组合收益率的协方差。

从上式可以看出，一种股票的收益与其β系数是成正比例关系的。β系数是某种证券的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，可看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。由于收益的方差是风险大小的量度，可以说：与市场风险不相关的单个风险，在股票的定价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险，这是CAPM的中心思想。