中信建投：宏观经济－从日本经济的发展、萧条与复苏看中国经济

22页 07.30

目 录
一、起飞阶段的政府主导...................................................................................................................................... 1
1、政府主导的技术引进引导经济高速增长.......................................................................................... 1
2、物价趋于平稳，失业率保持低位..................................................................................................... 2
3、高储蓄引领高投资............................................................................................................................. 2
4、出口导向导致外贸顺差持续扩大..................................................................................................... 3
二、经济腾飞时期的日元升值............................................................................................................................... 6
1、出口商品结构在日元升值中得到优化.............................................................................................. 6
2、日元升值推高了资产价格................................................................................................................. 6
3、日元升值促进产业结构升级............................................................................................................. 7
4、日元升值促使资本的对外扩张......................................................................................................... 8
三、日元升值后的经济萧条.................................................................................................................................. 9
1、宽松的货币政策导致经济泡沫化..................................................................................................... 9
2、资产价格泡沫破裂............................................................................................................................. 9
3、经济增长陷于停滞 消费萎缩........................................................................................................... 9
4、通货紧缩逐渐显现 就业状况恶化.................................................................................................. 10
5、体制僵化阻碍了经济的复苏........................................................................................................... 11
四、日本经济的恢复性增长................................................................................................................................ 12
1、日本经济将保持稳步增长............................................................................................................... 12
2、失业率持续下降，居民收入增长缓慢............................................................................................ 12
3、工业产值增速减缓，投资有望反弹................................................................................................ 13
4、出口增长有力支撑日本经济的持续增长........................................................................................ 13
5、日本央行加息会选择9 月份左右................................................................................................... 14
6、低成本日元支撑全球流动性过剩................................................................................................... 15
五、中日经济发展路径的异同............................................................................................................................. 17
1、中国经济仍处于起飞阶段............................................................................................................... 17
2、人民币和日元升值背景和路径存在异同........................................................................................ 17
3、中国资本项目有限开放将减少金融波动........................................................................................ 18
4、化解外部失衡方面中国国内经济环境相对于日本更优................................................................ 18