【财新网】（财新网 实习记者 姜平）渣打银行以自创的中国CPI先行指标（CPILI）作出预测：今明两年中国通胀开始显现，CPI平均通胀率2013年为4%，2014年达5%，高于彭博提供的市场一致预期的3.1%及3.5%。

　　渣打上周末发布研究报告称，预计中国人民银行将于今年四季度加息25个基点，在2014年会有更多次的加息举措。一年期货款基准利率将从目前的6%，上升至2014年末的7.25%。

　　渣打中国经济学家李炜、王志浩（Stephen Green）在报告中提出，猪肉、住宅和服务业价格上涨，将成为2013-2014年中国通货膨胀周期运行的主要推动力。

　　 官方数据显示，2012年12月中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%，全年平均涨幅为2.6%。

　　渣打自创了由五个变量组成的中国CPI先行指标（CPILI），它们包括：经调整的新增人民币贷款、货币需求、电力增长、工业生产增长和上海证券交易所A股指数。五个变量中，四项均以年增长率的三个月移动平均值计算，货币需求取九个月移动平均值。对人民币贷款增长和货币需求，均作了调整，并非直接采用官方统计数据。

　　以构成CPI的大类计算，CPI先行指标中，食品部分和非食品部分分别占70%及30%的权重，两者经加权后得出最终预测结果。

　　报告称，CPI先行指标可领先中国官方CPI统计约六个月，在2000年至2012年12月间，它与中国官方通胀统计的相关性达83%，高于广义货币供应M2这类指标。

　　监测显示，食品价格通胀从2012年12月的4.2%开始上涨，将在2014年上半年达到12%的峰值；非食品价格通胀将在2013年平均为2.3%，2014年达到3.1%。

　　渣打的研究发现，在CPI篮子中，猪肉、住宅和服务业价格上涨贡献了CPI全部通货膨胀的一半。其中，猪肉价格上涨问题将在2013-2014年重新出现，预计猪肉价格将在2013年上涨16%，在2014年上涨30%。

　　 住宅价格CPI中包括房价和装修价格、公共或私人租赁房租、水、电、燃气费等，目前住宅价格已经走出底部。劳动力供应的缓慢增长、对服务业的强劲需求，以及缓慢的劳动生产率增长，将进一步推高服务业价格。

　　渣打认为，未来两年通胀周期的回归，将在今年年中受到中国决策者的重视。此轮通胀周期不会像2007-2008年和2011年的经济危机那样严重，借贷成本将逐渐提高，而ZF的改革议程可能不会受太大影响。■