本人目前正在做一个关于货币政策工具有效性的课题，打算通过建立向量自回归模型（VAR）研究货币政策变量之间的数量关系。现在遇到的一个问题是，应该如何具体设定模型的结构？也就是说，是直接把工具变量（存款准备金率、利率等）、中间变量（货币供应量）和目标变量（产出、价格水平）混合起来与其滞后项做回归，还是将货币政策传导过程划分成两个阶段，分别研究政策工具与中间目标、中间目标与最终目标的统计关系？还是有其他更好的模型结构可供选择？

因为课题的核心是研究货币政策工具的效果，而工具变量又是直接作用于中间目标的，似乎跟实际产出没有多大关系，但货币政策本身的落脚点又在实体经济层次，所以就存在矛盾的地方。

两阶段划分法虽然比较全面，但货币政策工具的效果从何体现？如果直接把所有变量纳入模型系统，又缺乏计量理论基础，也难取舍。

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