由此可见，“提租案”的群众基础甚好，广大小股东为了自己的利益，在网上庄严投票。

“意料之中的结果，充分尊重股东意愿，依法依规妥善处理。”王冬生面对投票结果仍然是一幅无奈，这和数天前长篇大论地阐述提租种种弊端的情形大相径庭。

出人意料的是，在对增补周明海为董事的事项进行表决时，银泰系投了弃权票。由此可见，银泰此举主要的目的是提租，目的达到后，董事可有可无。

“在增选我为董事的表决上，我们投了弃权票，这是我们在向武汉国资公司表示诚意！” 周明海笑称：“他们（指武汉国资公司）需要一段时间来习惯我们的存在。”

这一次战役，以银泰系略占上风而告终。

（7）

国资委规划商业大重组，银泰系沉默应对失位 

王冬生很郁闷，在他领导下的鄂武商董事会，一边面对老上级武汉国资的强势，一边面对银泰的施压，在夹缝中运转。

武汉国资很郁闷，虽夺回第一大股东宝座，却在“提租”事件中输给银泰。于是，天泽控股作为武汉国资的一致行动人，挺身而出，将鄂武商告上法庭，要求法院撤销关于“提租”的股东会决议。

面对这样的局势，银泰系选择“一进一退”。一面敦促鄂武商董事会执行股东会“提租决议”，一面撤回了于2006年4月11日提交中国证监会的《收购报告书》。

根据当时的信息披露法规，《收购报告书》是取得第一大股东地位后必须履行的信息披露义务。银泰系已不是第一大股东，《收购报告书》已不合时宜，中国证监会受理了银泰系的撤回申请。

银泰系的步伐尚未显凌乱，但一场更大的风雨即将袭来。

2006年12月14日鄂武商召开董事会，王冬生辞去董事长职务，副董事长刘江超接过帅印。王冬生的心情看起来不错，一个多小时的会，“说了很多感谢的话”。

与上次赌气辞职不同的是，外界猜测王冬生此次辞职是因为被委以重任：出任武汉大商业集团筹备组组长，担当整合武汉三大商业上市公司重任。

早在2004年8月，鄂武商69岁的原董事长毛冬声卸任，王冬生以武汉商贸控股集团董事长身份兼任鄂武商董事时，武汉三大商业上市公司重组就已讨论多时，但久未破题。其间，德隆系参与进来，欲打包整合武汉商业，未果。按照当时的方案，以王冬生掌控的武汉商贸控股集团为平台，将武汉国资公司手中持有的鄂武商、武汉中百和武汉中商三家上市公司的股权转入商贸控股，三家公司按照业态不同，进行分类重组。随后，由于武汉市政府人事变动，加上突然而至的股改，武汉商业重组计划搁浅。

我是来挣钱的

此事风云再起。2006年12月，武汉商业重组计划获得湖北省政府批复，方案确定为：武汉国资公司拟与武汉经济发展投资（集团）有限公司（以下称：武汉经发投）共同发起设立武汉商联（集团）股份有限公司（以下简称“商联集团”），其中：武汉国资公司拟以其持有的鄂武商、武汉中百、武汉中商三家上市公司国家股（以2006年8月31日为基准日，三家上市公司国家股评估值为11.98亿元）作为出资，占商联集团总股本的70.55%；武汉经发投以5亿元现金作为出资,占商联集团总股本的29.45%。

武汉经发投成立于2005年，由武汉政府原各局委下属的 6 家投资类公司以及2家担保类公司和 1 家综合类公司的国有股权和并重组而成，与武汉国资公司一样，是典型的“国资血统”。

商联集团设立后，武汉将如同上海拥有“百联”一样拥有属于自己的商业航母。此次整合的目标就是发挥武汉国资公司系武汉中百、武汉中商、鄂武商A三家商业上市公司协同效应，优化资源配置，并且酝酿未来可能的整体上市。

2007年1月19日，武汉市政府相关人士及鄂武商董事长刘江超、武汉中商（000785.SZ）董事长严规方、武汉中百（000759.SZ）董事长汪爱群组成考察团，赴上海考察百联集团，并与上海市国资委及百联集团高层做了深入交流。

此前，武汉市有关部门曾有设想，让武汉中百专攻超市，鄂武商专注百货，武汉中商则做商业物流。三大商业公司重组再次启动，武汉一位商业业内人士感叹，全流通后，“江湖早已不是那个江湖，错过了整合最佳时机，难度较大”。

第五回：新百改制老集团搭车转让，金鹰举牌国家股收购卡壳

南京新百(600682.SH)，勇挑南京国有上市公司改制先锋大旗。南京国资奇思妙想，开创1+X搭售改制思路。

金鹰国际另辟蹊径，连续9次举牌收购南京新百流通股，强行晋升南京新百第二大股东，从而杀出重围，甩下竞争对手。

国资选秀，金鹰国际靠举牌散发的魅力不可阻挡。金鹰国际吞下“X”劣质资产，不想“1”资产只听脚步，不见下楼。原来游戏规则是会改变的……

上市后，南京新百于1994年、1996年、2000年实施了3次配股，由于国家股放弃配股权，致使股份比例下降至24.49%。

2003年6月以后，在南京国有企业改制中，南京新百又成为“破冰先锋”，由此受到公众的持续关注。

本世纪初，一场“国退民进”的国有企业民营化改制席卷全国。这是一场有别于以前任何一次的国企改革，从“产权”这个最基础的制度上推进，国有资本将按照有序原则从一般竞争性领域基本退出。

按照南京市的要求，以市属国有工业企业“三联动”（产权、劳动关系、债务）改革为突破口，全方位推进商贸、农业、城建、旅游、文化等领域国有企业改革。在这样的大背景下， 2003年5月，南京新百的改制被南京市政府列为当年四大资产重组项目之一。

2003年5月13日，国务院颁布《企业国有资产监督管理暂行条例》，并自颁布之日起实施。仅在1个月后，南京新百的国家股转让程序启动。

2003年6月12日，南京新百发布公告，南京市国有资产经营控股有限公司（以下简称：南京国资公司）作为南京新百国家股授权管理单位，将其持有的南京新百国家股5，638万股(占公司总股本的24.49%)，于6月17日在南京市产权交易中心挂牌转让。

消息一出，引发社会广泛关注。这将是第一家将国家股在产权交易中心挂牌交易的上市公司，之前的非流通股交易大都是“一对一”的协议转让。

此前，从5月中旬开始，南京新百的股价开始一轮反弹走势，国家股转让的消息推动股价继续稳步上扬。

之所以要在产权交易中心竞价转让，主要是考虑通过这种市场化的方式来操作，一方面有利于增加国家股转让的透明度和公平性；另一方面，也有利于实现国有资产价值最大化。这是国资管理部门积极倡导这种交易形式的原因，并在后来用法规形式固定下来。

然而仅仅4天后的2003年6月16日，即正式挂牌的前一天，此次挂牌转让被中国证监会叫停。

叫停的依据有章可循。早在2001年10月，证监会就发布了《关于规范上市公司非流通股协议转让活动的通知》，重申《公司法》关于“股东转让其股份，必须在依法设立的证券交易场所进行”的规定；指出经国务院批准设立的证券交易所（指上海证券交易所和深圳证券交易所），是上市公司股份转让的唯一合法场所；强调上市公司非流通股的协议转让，必须在证券交易所的管理下有序进行。

证监会与国资管理部门的冲突，让南京新百国家股的挂牌转让在公告4天后便夭折。而南京新百股价应声下滑，一轮反弹行情就此结束。

（2）

东方商城MBO夭折 南京新百股价跳水

同样是挂牌转让，南京新百被叫停，而南京山西路百货大楼则顺利完成。

2003年6月12日，南京山西路百货大楼在南京产权交易中心挂牌。公告对于受让方的条件中有一条是要求受让方“有15年以上百货零售业经营历史”。由于15年前也就是1988年百货零售业还没有向民营资本和外资开放，所以从事实上排除了民营资本和外资收购的可能性。结果是报名结束只有企业管理层符合条件。6月30日，南京山西路百货大楼轻而易举地实现了MBO，原总经理王立新成了真正的“老板”。

根据MBO方案，东方商城17名中高层管理人员将收购东方商城总股本24，600万股中的12，550万股，持股比例达到绝对控股的51.02%。如果股权转让完成，南京新百虽然仍保留东方商城45.73%的股份，仍为东方商城第一大股东，但以一致行动人身份出现的17名商城管理人员将以51.02%的持股成为东方商城的实际控制人。南京新百实际上将失去对东方商城的控股权。

对于颇为敏感的收购价格，收购方案采取了折价方式。即在东方商城净资产评估值1.07元/股的基础上，收购价折让至1.01元/股。根据这个价格，东方商城管理层收购总的资金需求量为12，675.5万元。面对如此巨额的收购资金，收购方将通过自筹资金和信托融资两条途径完成。其中，管理层自筹现金10%计1，267.55万元，其余90%计11，407.95万元由无锡国联信托投资公司提供信托融资。管理层人员各自与信托公司签订股权委托协议。

据了解，当时的南京市政府在政策上鼓励实行MBO，市政府表示MBO可以享受七折优惠。自2003年至2004年1月，南京市产权交易中心完成国有产权出让项目共计237个，其中MBO有145项，占了61.18％。当时坊间有人称MBO几乎已经成为了南京国资改革的主要形式之一。

这时，半路又杀出了一个福建联华信托投资有限公司，该公司对东方商城发出了收购要约，“如果收购50%以下的股权，价格将是1.3元/股；如果收购50%以上的股权，价格为1.4元/股” 。收购价格显然高出MBO一大截。

无论谁是南京新百国家股的潜在收购方，显然都难以容忍在入主之前，就让地处寸土寸金区位的“东方商城”旁落，并成为强劲的竞争对手。因此在南京新百股东大会召开之前，就有人在二级市场收集筹码，也有人征集表决权，阻击MBO方案。

二级市场暗流涌动，推动了南京新百的股价发力上攻，8月15日还在6.50元/股左右，至9月5日，其最高涨幅已接近70%，成为弱市中的一只大牛股。

面对各方的压力，2003年9月6日，南京新百发布一则公告称：原定于9月16日召开的表决东方商城MBO方案的临时股东大会，“因有关会议事项尚未准备完善，现决定暂缓召开”。此公告将股东大会无限期推迟，东方商城MBO夭折。

消息一出，还处于“潜水”状态的各路资金见阶段性目的已达到，纷纷偃旗息鼓，进入“陈兵对峙”状态。股价应声从10.77元/股的高点跌落，到11月份时，曾一度跌穿7元/股。

去买来看看

（3）

“1+X”？ “X+1”？

经历了“挂牌叫停”事件后，南京国资公司对旗下上市公司的民营化改制依然“痴心不改”。这场大戏还未正式开演，就“序曲”连连。

媒体和公众将焦点集中在南京新百管理层身上，处于风暴中心的李三宁更是坐在“火山口”上。

李三宁，时任南京新百董事长，此时在这个位子上已经坐了2年了。在出任董事长之前，李三宁曾是南京新百的副董事长兼总经理。不仅如此，此时他还掌控着本次收购战的另一重要成员：南京新百控股集团有限公司（以下简称：新百集团）。

新百集团成立于2002年。当时南京国资管理部门将属下主要的商业类资产一分为二，分别组建新百集团和南京中央集团有限责任公司（以下简称：中央集团）。新百集团委托给南京新百(600682.SH)管理，中央集团委托给南京中商（600280.SH)管理。两个集团与两家上市公司之间并无产权关系，这和大多数内地上市公司的情况不同。

成立于2002年6月的新百集团是由南京市交家电公司、市化工原料公司、市五金公司、市金桥市场等7家国企组建(后有2家企业脱离出去)。南京新百的董事长李三宁同时出任新百集团的董事长兼总经理。

经过调整，南京商贸系统改制总体方案逐渐清晰，就是要利用上市公司的优质资产吸引有实力的重组方参与较差的非上市资产的重组，彻底实现“国退民进”，这就是所谓的“1＋X”模式。具体到南京新百，“1＋X”具体步骤为：将上市公司南京新百的国家股设定为“1”，新百集团下属非上市企业资产设定为“X”，在对X部分先行操作转让后，对上市公司国家股部分将按照相关规则逐步完成。

在有意竟购的投资者中，有新疆德隆、复兴系旗下的豫园商城(600655.SH) 、来自北京的零售业巨头物美商业、神秘的德汇投资等这样的资本大鳄，也有南京本地的苏宁电器、南京金鹰国际集团有限公司（以下简称：金鹰集团）。无论谁若想脱颖而出，稳操胜券，都绝非易事。

南京本地的金鹰集团，此时和其他竞购者一样，也在做着大战前的积极准备。

金鹰集团，由美籍华人王恒于1992年设立，它是南京首家获批成立的大型多元化外资企业集团，下有房地产、购物、高科技、汽车营销等专业集团，“金鹰”是华东地区知名的连锁品牌。

“1995年，金鹰的掌门人——美籍华人王恒带着2，000万美元的集资款来到南京投资。2，000万美元并不是王恒个人所有，大部分资金来自同乡会等类似机构的筹集，利息颇高。通过南京化工厂高级工程师李文华搭桥，王恒回国和工商银行合资组建金鹰集团。”南京金贸(集团)公司党委副书记李春强在回忆金鹰的成长过程时，依然记忆犹新。当时金贸集团和金鹰集团都属于南京工商银行的“三产”。

1995年组建的时候，南京工商银行的出资要比王恒多得多。但1997年香港回归之前，中央严令银行不得办“三产”，南京工商银行必须退出。工商银行的一进一出，成就了王恒的原始积累，而且金鹰集团成为了当时南京唯一一家外资独资的商业企业。经过短短几年，金鹰集团下属的金鹰购物中心已成为南京盈利情况最好的商业企业之一，但金鹰集团在高科技、地产等多方面的投资却败多胜少。

到2003年10月上旬，新百集团整体产权出让前的各项准备工作完成了，包括成立工作机构、招商信息挂牌登记、资产审计评估、通过职工安置方案等。

11月，通过由专家对各意向受让方的受让方案独立进行的评议打分，按得分高低确定了进入谈判阶段的5家意向受让方。

12月初，5家意向受让方与南京市国资办、产权交易中心和新百集团进行了协议谈判，同时出让方和意向受让方相互开展了尽职调查。在此基础上通过协议谈判形成了谈判备忘录和协议草案。这其中包括金鹰集团。

为实现既定目标，金鹰集团一方面充分利用多年在南京商界积累起来的人脉优势，争取独家胜出；另一方面却在另辟蹊径，筹划“举牌战”。

（4）

二级市场吸筹金鹰合围新百跃马提枪急先锋华美联合出战

在南京新百2003年中报中，一位名叫肖钢的自然人股东突然出现。在此前的半年中，他悄然吸货，最终持有260.18万股流通股(占总股本的1.13%)，不仅成为第一大流通股股东，还在前十大股东中名列第三。

而肖钢的身份，正是金鹰集团的财务副总监。金鹰集团随后表示，肖的收购，纯属个人投资行为。肖钢在2003年年底从前十大股东中消失。

此后，在东方商城MBO的闹剧中，金鹰集团也加快了收集流通股的步伐。此举是为了取得主动权，增加与国资的谈判筹码。

2003年8月，金鹰集团及其子公司作为一致行动人（以下统称为：金鹰系）开始暗中在二级市场吸筹。南京华美联合营销管理有限公司(以下简称：华美联合)最先出战。

2004年2月6日，华美联合先后买入南京新百股票1，153万股，持股比例占总股本的5%。此举触发信息披露义务，华美联合再也无法“潜水”了，公告了《持股变动报告书》，这是金鹰系公司的第一次公开举牌。

这一行为是新的《上市公司收购管理办法》出台以后出现的首次举牌收购，南京新百再次引发了市场的沸腾。

2004年3月3日，金鹰系再次公告《持股变动报告书》，金鹰系另一公司南京金鹰国际购物集团有限公司(以下简称：金鹰购物)，在不到半个月的时间里4次举牌，再获得南京新百5%的股权。金鹰系持股比例刷新至10.02%。

随后，金鹰系第3家公司金鹰申集团有限公司(以下简称：金鹰申)参战，2004年3月27日，金鹰系再次公告《持股变动报告书》，自3月12日起的半个月里金鹰申4次举牌，持有南京新百4.96%的股权。金鹰系持股比例刷新至15.22%（期间金鹰购物有少量增持）。