ML 美林：俄罗斯与独联体的经济及投资策略
  (中文  08.08)     1页


通胀依然是俄罗斯ZF最头疼的问题
通胀依然是俄罗斯ZF最头疼的问题，意味着ZF将于未来几个月出台一系列广泛的反通胀措施。预期8 月份消费者物价指数将在季节因素的影响下放缓，但是我们预计9 月份通胀问题将逐步恶化，迫使俄罗斯央行考虑卢布升值的可能性。消费者物价指数7 月份月环比增长0.9%，同比增长8.8%消费者物价指数7月份增长率低于市场预测(月环比增长1%，同比增长8.9%)– 对ZF来说这是好消息。不过，通胀依然远高于官方预测2007 年8%的目标，核心通胀月环比增长率从2007 年平均0.5-0.6%显著加速至0.9%，加剧了对未来通胀趋势的忧虑。食品通胀是通胀月环比增长率达到1.4%的主要原因 – 部分原因是小麦价格大幅上涨；非食品及服务通胀的增长速度比较温和，分别为月环比增长0.4%及0.6%。尽管ZF依然认为2007 年通胀同比增长8%的目标是合理的，但是我们对是否能够达标不太乐观，因此我们保持2007 年末8.5%的通胀预测。我们预期ZF和央行在8 月份可以稍事休息，因为低廉的水果、蔬菜价格通常有助于将月度通胀率推低至零。不过，预计9 月及其后将出现新一轮的通胀压力。预定9 月实施的最低工资增长64%的政策可能会刺激通胀按年率计上升0.7-0.8 个百分点。此外，大量资金流入促使货币供应加速增长(同比增长约60%)，而且我们预期央行不能在短时间内缓解货币压力。我们预计ZF将采取一切可能的手段来抑制通胀(包括价格控制)。俄罗斯央行很大可能继续采取货币紧缩政策(预期在未来3 个月将提高存