私募基金，国外更多称为对冲基金，与公募基金在诸多方面存在区别，其中一个很大的区别是管理人收取费用方式的不同。一般来说，公募基金通过固定管理费用的方式获得报酬，私募基金则通过固定费用加浮动费用的方式获得报酬。

          从私募管理人的角度看，浮动费用的收取，如同拥有一个可以多次执行，但执行价格不确定的看涨期权。投资者则作为期权的卖出方，给予了私募管理人看涨期权的权利。期权是有费用的，因此可以将浮动费用看作是投资者除了固定的管理费用外，另外支付的代价。这样就涉及到该代价支付是否合理，或者说私募管理人是否收取浮动费用过高。

          为了更深入理解影响浮动费用的因素，我们采用数值模拟的方法，选择2002年2月至2013年2月第一个交易日沪深300收益率的数据作为私募基金费用前的收益率进行模拟。

          比较管理人和投资者的收益，我们认为，如果管理人无法创造足够的超额收益，20%的浮动费率是较高的，对投资者是非常不利的。

          浮动费率提高之后，一般可以增加管理人提取的浮动费用，但在有些情形下，可能会更容易更早的触发清盘线，从而丧失未来提取费用的机会。

          设置清盘线后，我们发现对管理人的收益产生了重要的影响。首先清盘线可能提早关闭基金，导致固定管理费用减少，其次也减少了未来收取的浮动费用。

          前期最高水位对浮动费用的大小是个重要的影响因素。对管理人来说，只要基金期限足够长，即使初期存在较大的未弥补损失，对浮动费率提取的影响并不是十分显著。换句话说，不考虑其它因素，管理人应尽量的选择避免提早清盘。

          收益率完全由高到低排序后，对管理人提取浮动费用是最为有利的，前期管理人不断的提取费用，而后期的损失在有限的期限内又无须弥补。相反，这种情形对投资者是最为不利的。

          浮动费用提取的频率不是关键的因素。原因有两个， 第一是，即使是月度提取，也存在较多的未执行的期权，即虚值期权。其次最高水位条款的规定，前期的损失，后期必须弥补，才可以继续提取浮动费用。

          我们以华夏大盘2004年9月至2013年1月的月度收益率进行模拟，假设提取比率为20%，清盘线为0.80元，初始净值为1元，固定管理费率为1.5%。这种情形下，到2013年1月，期末费用后净值为13.7233元，期末费用后净值为8.8689元。假设华夏大盘30亿元的基金规模，折合每年平均收取浮动费用为6.8亿元。如此之高的浮动费用收取，不难解释为何众多公募基金经理弃公投私了。

          一般来说，波动率是影响期权价值的关键因素，但对于浮动费用期权，我们发现波动率并不是最关键因素，其次，波动率对浮动费用收取的高低，也不是单向的影响。

          通过模拟，我们发现，影响私募基金浮动费用提取的关键因素包括收益率的路径、清盘线水平、前期高水位值、提取的频率、平均收益率、波动率、提取费率的高低等。其中，收益率的路径是个显著的影响因素。