光大报告---铝 迈向国际化 9.03

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铝工业长期向好：
未来支撑我国铝行业快速发展的供应、需求等各种条件没有改变，这包括中国未来城市化和工业化进程带来的电解铝消费的持续增长，国家宏观调控政策对电解铝产能的长期控制，氧化铝原料供应瓶颈得到结构性解决。在较长的时期内，中国铝工业各个环节能够维持较高的盈利能力，行业上市公司可以中长期配置。
■ 优先考虑生产规模扩张能力：
在宏观调控持续深化的背景下，中国电解铝闲置和新增产能得到逐步释放，后期产能增长的步伐逐渐放缓，中国有望再度成为电解铝净进口国家，紧靠全球最大消费市场的铝业上市公司的盈利能力可以维持较长时期，未来具备扩张能力的电解铝企业的优势将会更加凸显。
■ “国际化”值得长期关注：
中国的铝土矿资源禀赋和国际产业转移的双重因素决定了中国铝工业的发展趋势，参与全球市场的竞争是企业提升竞争层次的必由之路。未来具备规模优势的公司有望跻身国际市场，分享全球铝工业的发展。
■ 深加工项目的利润空间需要观察：
单纯的铝加工环节延伸不是最佳选择，却是当前扩大经营的唯一出路，也是地方性企业抵御行业周期性波动风险的主要做法。但是铝加工项目的盈利能力千差万异，只有极少数深加工项目才能成为挤入高附加值行列，进而实现主营业务收益模式的提升。
■ 关注具备能源优势的电解铝企业：
氧化铝和电力是电解铝行业的主要成本构成，在氧化铝供应瓶颈已经打破的背景下，电力供应因素对于企业发展的意义显得更为重要。依托股东背景和自备电厂的上市公司可以赢得行业的长期角力。
■ 铝业上市公司配置策略：
从中长期投资配置的角度来看，未来行业竞争优势明显的上市公司可以给予较高的市盈率评级，重点关注具备综合竞争优势的中国铝业(601600)和具备“深加工”优势的南山铝业(600219)，适当关注具备能源优势的中孚实业(600595)和神火股份(000933)。

铝是什么............................................................................................................................................................3
全球铝工业的发展背景.......................................................................................................................................6
近期市场动态分析............................................................................................................................................10
中国铝工业发展分析........................................................................................................................................13
投资策略..........................................................................................................................................................18
公司估值..........................................................................................................................................................19
风险分析..........................................................................................................................................................20
图表目录
人类生产利用各种金属的最早历史......................................................................................................................3
全球主要有色金属的年度消费量.........................................................................................................................3
电解铝的主要性能与用途...................................................................................................................................4
发达国家运输工具单位用铝数量.........................................................................................................................4
全球原生铝和再生铝的消费量.............................................................................................................................4
全球铝工业的组成体系.......................................................................................................................................5
全球铝工业的地理分布.......................................................................................................................................6
1960年全球氧化铝和电解铝产量........................................................................................................................7
2000年全球氧化铝和电解铝产量........................................................................................................................7
2006年全球主要铝业公司生产经营情况比较表..................................................................................................8
Alcoa公司经营业务分析.....................................................................................................................................9
欧盟和美国工业生产与GDP增长率...................................................................................................................10
全球氧化铝和电解铝产量同比增长率................................................................................................................11
全球电解铝供求均衡表.....................................................................................................................................12
中国工业进程与人均金属的消费量....................................................................................................................13
中国铝产品进出口量........................................................................................................................................14
中国电解铝产量增长与电力供应情况................................................................................................................16
中国铝工业发展的各个阶段..............................................................................................................................17
重点电解铝上市公司中长期配置标准表.............................................................................................................19
行业重点上市公司评级与估值表.......................................................................................................................19