<P align=left><FONT color=#000000>声明:1.本文为艾葳先生所著,本人转贴此文以供大家分享;2.艾葳先生特别声明,本文纯属纯属其个人见解，请勿当作投资依据。据此操作，后果自负。</FONT><BR></P>
<P align=left>图：买入、持有与卖出之间的关系 — 示意图</P>
<P> </P>
<P>【图示注解】</P>
<P>注①：估值中包含了人民币升值对未来业绩的影响因素。但，不包含人民币升值的估值水平的影响因素，该因素包含于“本币升值：17元”那一栏中，笔者估算，本币升值对资产价格估值水平的影响因素约为使其提高70%左右。这一因素是根据笔者本人对未来人民币升值速率和最终目标值的判断，可能会随着笔者对先前判断的略微改变而随之变化。另，股票A～C之间，显然很难找到估值完全一样的公司，该示意图中的估值当同比例变化来考虑。</P>
<P>注②：虽然股票A尚处于可持有阶段，但相对而言股票C低估的程度更加明显，这个估值差距足够安全，在这样的情况下笔者会适当将股票A换成股票C。股票A的卖出属于换股型卖出，而非高估型卖出。如果从2006年的情况来看，这一情况集中发生在年中三个月和年底的一个月区间。</P>
<P>注③：股票C是笔者最为喜欢的一种类型之一。在此处出现拐点突然向上，大多数情况下，是因为“该股的内在价值在这个时间段内以人们所熟悉的形式如净利润或现金流的形式体现出来”、或“它属于周期性行业，出现了周期性拐点”。这就是通常被称之为“被隐藏的内在价值”的东西，我们需要努力去发现这些投资机会，在其他投资者发现它之前。在大多数情况下，被隐藏的内在价值是完全可以通过认真研究而得以发现的，对于周期性行业，如果你熟悉经济发展规律，那么也完全可以在拐点出现之前的一段时间内买入它。但，拐点出现的准确时间点是较难估计的，不要试图刚好在拐点之前买入，只要它被远远低估，任何时候都是买入的时机，其他投资者何时会“觉醒”是难以预测的。</P>
<P>注④：股价下跌可能是因为市场整体行情不好，也有可能是因为该公司陷入了一时的困境，但我们能够确信这些只是暂时的，公司基本面情况没有出现任何恶化的情况。</P>
<P>注⑤：因为有着人民币升值带来的估值水平的提高，可买入的安全价格曲线可适当提高，比如可以提高30%-50%左右，也就是说，如果能够找到处于估值下线附近的股票，也是相对来讲较为安全的（仅在人民币升值趋势不会改变的情况下）。笔者本人也曾经在这样的价格区域换入一些股票，当然前提情况是，没有更划算的股票了。“无股可买”的概念是，几乎所有股票都进入了这一可承受最低限的上方。</P>
<P>注⑥：在A股市场上，有那么一些股票（估计可能有50%数量的股票），在任何时候，包括在1，000点的时候，也是在估值上限上方运行的。这些股票的股价上涨意味的是，在原本就被高估的情况下，被高估的更加严重了。另，对于笔者而言，我所不熟悉的公司，没有经过研究的公司，都是会把它归类为这一类的，虽然这其中可能也包含了一些错判的公司，但不熟悉的公司意味着你必须承担很多不确定性的风险。</P>
<P>注⑦：只有在极少数的情况下，企业的估值会发生突发性变化的，例如发生重大资产变更等问题。但要记住的是，这种情况是极其少数的，虽然很多公司都正在发生资产变更的情形，但这些变更对估值来说，并非总是向上的。</P>
<P><FONT color=#000000>最后，如估值中线和上下限之间的关系，以及与可买入区域和可卖出区域之间的关系，并非固定的，这完全可以根据每一个人的不同的投资偏好和风险考核因素来进行变动。</FONT></P>