安信证券：高估值条件求解—选择高β与高成长

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报告关键点：
􀀉 信贷仍然是影响风险溢价后续变化的核心因素。
􀀉 资本项目的开放不会改变重估的趋势，同一资产在不同市场价格的变化趋势是
由低风险溢价市场所主导的。
􀀉 重申高β高成长的投资策略。
􀀉 目前是超配周期性行业的最佳时机。
报告摘要：
􀂾 A股市场风险溢价重新下降是顺差、信贷以及通胀预期共同作用的
结果，我们认为信贷仍然是影响风险溢价后续变化的核心因素，预
期其同比增速会在9月份以后小幅回落。
􀂾 理论分析与历史经验表明，资本项目的开放不会改变重估的趋势，
而且同一资产在不同市场价格的变化趋势是由低风险溢价市场所
主导的。预期资本项目的开放将逐渐缩小A/H股间的价差，但这一
过程将主要通过H股的上涨来完成。
􀂾 高估值水平下的投资策略是：跟随市场趋势主动承担风险(即降低
自身的风险溢价，对应标的为高β资产)；超配投资回报可能大幅
上升足以抵消机会成本上升的资产(对应标的为高成长资产)。
􀂾 我们判断大部分上中游周期性行业的景气