东北证券-经济高成长与通胀加速结伴 利率汇率调整压力凸现

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与以往经济周期相比，本轮经济周期呈现周期拉长和“空前繁荣”特
征，拉动国民经济的三大马车——投资、消费都呈现高速运行状态，GDP 保
持高速增长态势。尤其是2007 年以来，中国经济增速加快，由2007 年1 季
度的11.1%加快到第2 季度的11.9%，上半年达到11.5%，这一增长速度是自
1994 年以来同期最高的。同时，在本轮经济增长过程中，中国经济增长的“重
化工业”特征较为明显，增长主要动力是第二产业，特别是钢铁、电力、 化
工和石油加工业。
但是，我们必须指出的是，在连续“高速+加速”经济增长的背后，
是经济运行的过热和经济结构的失衡，经济资源面临严重刚性约束，这已从
2007 年中期以来的资源类价格上涨充分显示。2007 年上半年，GDP 的增长
速度十年来首次高于潜在的GDP 的增长率，其结果就是，自2000 年开始出
现的微度的产出缺口已经消失（图2）。这预示着GDP 增长正在超越潜在增
长能力，若这种格局将进一步延续，则必然导致经济增长的供给约束，并加
大通货膨胀，并对经济增长的持续性造成一定挑战。因此，我们判断2007
年上半年11.7%的增长速度已经接近中国经济增长的极限点位，未来经济增