中金公司：中国经济－

警惕美国房价下跌对中国的影响

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♦ 美国经济当前面临的最大风险是房地产价格泡沫的破灭。美国房价可能在未来几年内有更大幅度的调整，这是因为
本周期房价涨幅远大于以往周期，借贷双方薄弱的风险意识增大了融资工具的风险性，以及本次下降周期正值美国
婴儿潮步入退休。房价下降对美国实体经济影响深远，包括抑制消费和投资、提高失业率、美元贬值等。我们认为
一旦美国房价下降拖累实体经济，美联储会减息。但与前几次“拯救”政策不同的是，这次减息速度和幅度将受通
货膨胀压力的困扰。
♦ 美国消费增速下降将影响中国出口，尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可能使这一影响程度不如历史数
据显示的那么大。这将抑制中国出口产品价格和国内制造业产品价格，降低国内通货膨胀预期，同时也可能挤压企
业利润。而人民币升值趋势难以改变，这将抑制输入型通货膨胀，同时进一步降低某些出口企业的赢利空间。如果
中国经济因此出现大幅放缓的迹象，中国政府可以加大刺激内需的力度，包括用积极的财政政策扩大基础设施和廉
租房建设并且鼓励消费。这既能防止经济的大幅下滑也有利于降低房地产泡沫风险。
♦ 我们提醒投资者关注美国房地产价格可能出现的继续调整对中国经济和企业利润的影响，而不仅仅是关注国内的经
济和金融政策变化。