早前的分析普遍认为，在十七大之前的9月份将会形成政策的真空期，但是，今日晚间，中国央行宣布将从9月25日起上调存款准备金率0.5个百分点至12.5%的水平。对于近期一路高歌猛进的A股市场来说，这很可能是迎头的一盘冷水。

　　中金公司分析师高挺认为，中国A股市场泡沫迹象越来越明显，其主要原因之一是过低的利率水平。低利率一方面会刺激实体经济过度膨胀，使投资者对上市公司盈利产生过高预期，同时会导致银行存款吸引力下降，使资金纷纷涌向股市和楼市，催生资产泡沫。

　　高挺建议，投资者在看到泡沫倾向的同时，需要关注不断累积宏观和A股流动性的不确定性。这些不确定性对投资者来说可能并不都是新闻，然而在高估值的条件下，任何一个小的变化都有可能破坏市场的情绪平衡。

　　实际上，自从上周以来，三大证券报先后在重要版面发表风险提示文章，深沪交易所罕见地提醒市场当前的估值水平过高，今日则更是由央行直接调高存款准备金率，难免不令人忧虑此前“530”式先礼后兵的干预模式再次重演。

　　从二级市场的反应来看，基金等机构对可能出台的调控政策早有警觉。自上周以来，获利丰厚的老基金为降低仓位纷纷选择大比例分红，相当部分流动性较好的基金重仓股均出现明显的逢高减仓迹象，其中如工商银行、中国银行、招商银行、万科A等龙头股均进入高位盘整状态，与同期迭创新高的大盘走势截然相反。

　　据中信证券公布的基金仓位监测报告显示，截至上周五（8月31日），125只开放式基金平均仓位为73.3%，相对两周前持仓比例下降6.1%，净变动-5.8%。从具体基金来看，125只开放式基金中，68只基金显示主动减仓5%以上，同时只有16只基金主动增仓超过5%；中信证券公布的数据同时显示，泰达荷银、海富通、广发等旗下基金整体显示出增仓迹象，而博时、华宝兴业、嘉实等旗下的基金则大部分呈现减仓迹象。

　　中金公司分析师吴丰树认为，近期的牛市行情主要应该是由新基金建仓造成的。而申银万国的测算亦显示，8月底有6只新基金累计近650亿份的规模，考虑到目前流动性较好，基本都是用1周时间建完基本仓位。

　　另外，近期A股新开户数和基金新开户数均持续高企，显示除了新基金外，新散户亦是推动牛市的另一股重要力量。实际上，据全景网的统计数据显示，8月份以来，新增A股开户数从第一周的日均135346户，增加至第五周的日均206563户，其增长幅度高达52.62%。同时，基金2007半年报显示，个人投资者持有开放式基金比例达到88.74％，比2006年底提高13.57个百分点，而个人投资者持有偏股型基金的比例更是超过90％，表明基金业全面进入散户时代。

　　据全景网本周四对基金投资者所作的一个调查显示，如果大盘出现持续下跌，接近六成的投资者将会选择赎回手中的开放式基金。此前，新基金不惜成本抢夺蓝筹股筹码，同时散户投资者亦受到激励跟风炒作，令当前市场泡沫急剧膨胀。而老基金的大幅减持，反映出获利盘较为强烈的兑现欲望。因此，在政策的打击下，加上有“530”的前车之鉴，若获利盘加速兑现，从而造成大盘的大幅调整，很可能会触发“散户化市场”的溃退