四年中每年节省成本27000,税后节省为27000*50%=13500,直线法折旧,每年折旧额应为(60000-10000)/4=12500,每年折旧可以抵减税收:12500*50%=6250,相当于每年一共可以减少13500+6250=19750的现金流出

NPV=19750*(P/A,12%,4)+10000*(p/s,12%,4)-60000=19750*3.0373+10000*0.6335-60000=6321.68

PS:1.因为第四年末该机器的帐面价值=计税基础,没有资本利得

2.资本投资项目评价的基本原理是,投资项目的收益率超过资本成本时,企业价值将增加,故六楼说的风险和预期收益不用给予考虑,不用考虑项目的非系统风险

投资项目决策分析有三个不同的角度，一是从项目整体出发进行分析；二是从权益投资者（资本金）角度进行分析；三是从项目参与各方角度分别进行分析。

一般而言，企业投资决策应先从项目整体出发进行现金流分析，即不分投资来源，分析项目现金流入和流出，具体说就是将项目总投资作为流出，而借款不作为流入看待，借款本息偿还亦不作为流出。实际上，大部分投资分析考题的背景就是这样不分投资来源的。这时采用的折现率可以是加权平均资本成本。在不考虑企业其他投资机会时，就是项目的加权平均资本成本。若考虑其他投资机会和项目风险时，就要分析项目可被接受的最低收益水平，以及项目的风险报酬。

本题中给出的12％资本成本率应该是企业实施项目前的平均资本成本。若项目采用借款融资方式实施，其平均资本成本率也不再是12％。

所以我认为本题中不能用12％折现，只需考虑项目本身的资本成本（即利息率）即可。

4年分期付款：每年interest expense:18，115.25, 每年的折旧：12，500，

原先的每年生产成本：27，000。每年的income statement多出成本：3,615.25。免税效果：1,807.62

实际每年现金流：

27，000+1807.62-18115.25=10692。38,最后一年：20692.38

12%IRR，NPV=负值。

答案：不能购买。

楼上说的12%没有作用，那是胡扯。短期贷款不算成资本成本，作为费用打掉了。

我认为此题太明显不必计算NPV。连每年的income statement都不能补足，就没有意义了。

计算NPV，是考虑income statement看上去不错，但实际上是浪费了资产成本的时候考虑。

[此贴子已经被作者于2007-10-6 16:47:32编辑过]

要到5年贷款，或者每年节省37，000的时候，才能体现finance的意义。

那时候，income statement都看上去好看，但实际上利用率太低。这才是NPV计算的精要。

看不明白了：为什么ＮＰＶ是负的？（Ｔ＝０无现金流，Ｔ＝１，２，３是１０６９２．３８，Ｔ＝４是２０６９２．３８）。　每年节省下来的现金支出是足够偿还每年还款额的，税后的都足够了，不是吗？

俄，节省下来的现金，不能自行应付第一期的60000元。

由于资本成本60000元，任何贷款的行为，拿到的8%利息的钱，也被考虑成背负了12%的成本。也就是说，低息8%借入的钱变成了公司的钱，公司有能力把钱用到12%的项目中去。

所以，即使借到这笔钱，也不要投入这样的设备里。

节省下来的不能, 筹来的钱做什么用的.

未来现金流已经用12%去折现. NPV正值说明用贷款的方式筹集资金买该资产能产生高于１２％的收益率．

由于，借到的贷款，可以投入到目前的12%的项目中去，即：复制项目的规模，都可以得到12%的回报。

那为什么要浪费这个钱去改善什么经营？

NPV的分析价值，就是看一下表面好像不错的投资是否真的有意义。

要知道，在这样的项目中，把8%的短期贷款用来复制12%回报的项目可以产生的利润和现金，就是购买此机器的最大机会成本。

折现后，如果为零，说明刚好符合12%，属于可以考虑使用，如果没有什么其他可考虑因素的话，也可以有所用有所不用。

为负值，就不用了。做一个最简单的陈述，如果能借到8%的短期贷款，就可以考虑early retire一些股权和债务，把12%的资本成本降下来。

最简单的corporate finance和investment接口，如果公司有钱投不到满足cost of capital的用处的时候，还不如用这些钱到市场上把自己的股票买回来。

stevensym犯了一个致命的错误。

在他的计算中，利息费用被计入了各年现金流出，但是投资仍然是按60000元计算。这样结算的结果是高估了成本。这是一个常见的错误，很多人弄不明白。

正如我上一贴所说，投资分析必须首先明确分析的角度。若从项目整体现金流分析，投资为全部60000元，而贷款本利的偿还不应计入各年现金流出；若从权益现金流角度分析，投资应只计算权益投资（借款作为期初流入，但同时有流出项目，因此被抵消掉了），而借款的本息偿还应在各年体现为现金流出。

一般的投资分析主要是从项目整体角度的分析。stevensym的算法也应是如此，但他错误地将利息费用作为各年现金流，实际上是重复计算了资本成本，一方面12％折现率已经体现了资本成本的要求，另一方面又将利息计入现金流出。需要好好补补课。

7楼rytyth的计算应该是没有大问题。我和rytyth观点的不同之处在于：应否用12％折现。我的观点是：用12％的资本成本没有考虑本项目贷款可能导致的资本成本改变，若这种改变影响微弱，用12％也可以接受。rytyth说不用考虑风险报酬也很有道理，因为这项投资并未改变企业的经营方向，经营风险并没有什么变化。向rytyth表示感谢。

另外，stevensym认为题目中“利率为8%的在未来4年中每年等额支付的分期付款贷款”为短期贷款，让我很诧异，我理解题目的意思应是：该贷款采用的是等额（本息）偿还，每年末还的本息和相等（类似于还房贷，只不过是按年还）。即便真是短期贷款，说它没有资本成本也很可笑。正确的理解是：企业短期贷款利息应费用化，不应资本化。一般来说企业长期投资应使用长期资金来源（如长期债务或权益资金），如果短期资金真的用于长期投资，在投资分析时也需要计算资本成本。

讨论一下：从项目整体现金流分析，考虑这么两个方案

Ａ：不考虑贷款筹资的时候，是否购买该机器

Ｂ：考虑贷款筹资的时候，是否购买该机器

分别根据各年相应的现金流计算两个项目的ＮＰＶ，然后作比较得出结论．我觉得７楼的计算只回答了Ａ问题，但这不是题目要问的．显然购买机器是个ＮＰＶ为正的项目，否则就没必要考虑债务融资，问题是使用贷款筹资能否进一步提高ＮＰＶ，这就是Ｂ考虑的．当把债务带来的现金流和购买机器的现金流一并考虑，是不是可以看作这是个投资额为０的项目（投资产生的现金流出和筹资产生的现金流入刚好抵消），但在之后各期机器带来的现金流入中减去各年相应的债务利息支出，这样考虑的话各期的利息支出应该就可以计入各年的现金流出。