张晓燕，普渡大学克兰纳特管理学院金融学副教授（终身教职）

教育背景        
2002  哥伦比亚大学商学院 金融学博士
1997  北京大学 经济学学士

研究领域
国际金融，实证资产定价，应用计量经济学

教授介绍
张晓燕教授是普渡大学克兰纳特管理学院金融学副教授（终身教职）。张教授于1997年获得北京大学经济学学士学位，于2002年获得哥伦比亚大学金融学博士学位。在加入普渡大学之前，张教授曾是康奈尔大学约翰逊管理学院金融学助理教授（2002-2010）。

张晓燕教授的主要教学方向包括金融衍生工具和风险管理。她教授MBA、金融学硕士和金融工程课程。在康奈尔大学期间被多次提名Apple Teaching Award。张教授的研究方向是组合管理，卖空和国际金融。她的论文出现在Journal of Finance, the Journal of Financial Economics, the Journal of Financial 和 Quantitative Analysis等其他主流金融学杂志上。

她的文章"Which Shorts Are Informed"(with Ekkehart Boehmer and Charles Jones)于2005年获得BSI伽玛基金会奖，并于2007年获得Journal of Finance 的Smith-Breeden奖。她的论文 "Shackling Short Sellers: The 2008 Shorting Ban" (with Ekkehart Boehmer and Charles Jones)于2009年获得密西根大学第16届三井金融研讨会论文奖。她的其他关于国际金融和资产管理的研究获得了欧洲中央银行奖和Q Group研究基金。


问答汇总：
Q1:坛友airways1：
张教授您好，请问:
就之前衍生性金融商品产生的金融风暴，导致美元宽松，进而影响中国甚或其他国家。请问中国金融业应该采取什么角度不让中国的利益被美元宽松政策所收割？
另外就计量经济的角度而言，能够为未来的衍生性金融商品，提出什么样的改进？A1:
你好。首先必须谦虚一下，我不是宏观经济学家。我只能从投资的角度看这个问题。然后再谦虚一下，有些用语我用惯了英语，中文翻译可能不，请谅解。
以下是我个人的理解。
金融风暴在“资本主义"系统是时不时发生的。这一次的起因是金融衍生品。那么经济进入衰退期，美国ZF多数会减息，美元会贬值。多数国家都会这样做。最主要的目的是挽救自身的经济。这一举措会事实上负面影响别的国家。但是我想指出，这次金融风暴是全球性的，并不单发生在美国。中国是世界资本市场的重要组成部分，不可能不受此次经济危机的影响。中国ZF能干什么呢？最主要是预防。在危机发生之前不要承担过多风险，尤其是投机性投资。
关于未来的金融衍生品，市场公开性，公平性是很必要的。目前有太多OTC产品。另外就是风险管理的概念要深入人心，尤其是管理者的心，不可以用投机的心态去使用金融衍生品，不能过度承担风险。

Q2:坛友庐陵人：
张教授：
      您好！我想向您请教两个问题：一是国际金融的发展已经让全世界的国家之间有了更加紧密的联系，但是我们国家金融市场和制度还不完善，我们国家金融市场改革应该从那些方面着手，使得我们国家在国际金融市场中有更大的发语权；二是我们国家金融市场还没有完全市场化，ZF的政策和管制对金融市场影响很大，那我们在建立和使用计量模型的时候如何考虑ZF管制这个影响因素。谢谢！A2:
你好！以下是我个人观点。
“发语权”是由国家的经济实力决定的。中国现在如此强大，我不是很担心话语权。想要进一步完善金融市场制度，我上面提到过，重要的是公开和公平。很多人都提过，我就不多说了。
建立模型时如何考虑ZF的干涉，这是一个有趣的问题。ZF的行为是部分可以预测的。拿美国ZF来说，过度繁荣了，升息，过度衰退了，减息。这种现象显然可以建模。ZF的行为也是部分不可以预测的，那就要使用随机过程了。


Q3:坛友乐乐学经济：
请问全球金融大战，谁会是最终的大赢家？
A3:
经济实力最强的就是最终的大赢家。


Q4:坛友jinge789：
张老师：您好！我想请问一个关于衍生品的问题，美国的资产证券化以及信用违约互换等衍生品，是导致次贷危机的重要工具，那么危机之后美国在衍生品开发上是否有有效的监管？如何监管？ 而目前的中国在这方面又有何进展和突破？谢谢！
A4:
你好！
美国现在正在推进“DODD FRANK ACT”，重要一点就是加强监管。但是如果加强监管，资本家的交易成本会上升。所以推进此法花了很长时间，还没有完成。具体监管措施请参考SEC的文件。
http://www.sec.gov/about/laws/wallstreetreform-cpa.pdf
关于中国的市场监管，我所知甚少，只好掠过。


Q5:坛友yeting2000：
张老师：
      您好！感谢您百忙之中抽出宝贵时间为我们解答问题，我的问题是：面对目前欧盟，特别是希腊等国出现的金融危机问题，欧洲各国所持的态度各有不同。面对此种情况，如何寻找出一条切实可行的解决办法。另外，作为与东盟保持紧密联系的中国。目前欧盟所出现的问题，对我们有怎样的借鉴作用？想请教您的看法，谢谢！
A5:
你好！以下完全是个人观点。
欧盟的问题我不是专家。今天我特意去找欧洲中央银行的朋友想要回答你的问题，可惜没在。我觉得只有三个解决办法：直接开除问题成员国，第二大家携手帮助问题成员国，第三等危机过去。目前欧盟主要还是在第二个方法上想，其实也是在采取第三个办法。
关于东盟，从欧盟的教训就是如果不统一财政，就不要统一货币。


Q6:坛友timeballer：
张教授：
  您好。最近金价暴跌，有一个疑惑。原先黄金被作为避险工具，在经济形势不明朗时一般情况下投资者会做多黄金。最近政治方面有朝鲜核危机，经济方面有中国经济增速放缓，全球经济形势不太好的情况下，为什么最近机构会长期看空黄金？您觉得黄金会进入长期熊市吗？
A6:
你好！以下完全是个人观点。
如果你去查黄金的历史价值，在2000年左右，一个盎司少于400美金。而且之前二三十年都是那样。13年后，今天是1400美金左右。几个月前，1700到1800。如果从一个经济学家的角度来讲，目前金价很可能远远高于它的基本价值。为什么？自从进入2000年，国际经济政治就基本不太稳定。求稳的投资者把金价抬了上去。现在经济形势稍有好转，投资者放松了，金价就跌了。如果想知道将来金价走势，看期货。


Q7:坛友chuwei100200：
张老师：
您好，现在国际金融市场动荡，黄金大跌，失去了作为避险工具的作用，对于中国金融市场会带来什么影响？中国将如何面对？谢谢
A7:
你好！
从投资者的角度来说，黄金跌不是坏事。我个人解读是市场对于将来有乐观估计，才会减少避险的需求，金价才会跌。同时黄金也常被用来规避通胀。所以市场觉得通胀避险应该也不急迫。如果我解读正确，中国金融市场应该积极准备如何应对危机消退。


Q8:坛友3862161：
张老师：
  您好，请问您对国内期货市场高频交易怎么看？谢谢
A8:
你好！
高频交易有好有坏。可以提供流量，也可能提高交易成本。不好一概而论。近年来美国高频交易也很多，相关政策研究还没有明确。


Q9:坛友pertain：
请张教授推荐资产定价方面由浅入深的三本书。
A9:
你好！
浅的书：INVESTMENTS by Bodie, Kane and Marcus
深的书：ASSET PRICING by John Cochrane
没有第三本。

Q10:坛友hiderm：
张教授：
　　您好！请问您在研究工作中，如何确定论文的选题和研究目标？对于已有的大量文献，如何才能让自己的研究有新意？

A10:
你好！
目前我选题主要依据有两个。，我自己必须真正想知道答案，这样才不会轻易放弃。第二，课题必须有普遍意义，有影响，这样辛辛苦苦做完会有人认可，会有实际应用。
文献总是很多。在深挖文献之前，先明确自己的态度。有可能课题已经被人做过，如果真是这样，不要钻牛角尖。更有可能别人做过相关的研究，相关但是并不完全一样。这时必须停下来问自己我想要的东西是否好很多。这一个过程非常帮助最后定题。如果我要的东西好很多，那就是很重要的文章。


Q11:坛友zhangibt：
张教授您好， 我对计量中的区制转移问题比较感兴趣，请问这一模型（或这一类）在金融实践应用是否广泛？  具体应用在哪些方向？   研究前景是否广阔？

A11:
你好！
先肯定一下，你是指regime switching model吗？如果是，应用比较广泛，尤其在危机时期。比如资产定价模型，投资分配模型，和如何确认危机。具体可参见Geert Bekaert的网站，他做过很多有影响的RS模型。


Q12:坛友0o戏子：
张老师您好，我想请教的是关于计量的一个问题：我们知道在扰动项是正态分布的严格假定下推导某些检验统计量原假设下的有限样本分布，对应的检验被称为检验。但是在更多的情形是我们只能得到统计量在原假设下的渐近分布，相应的检验称为大样本检验或者渐近检验; 一些复杂检验统计量甚至是服从非标准分布，必须通过模拟获得其临界值。渐近检验用样本容量趋于无穷时的分布函数来近似表示统计量有限样本的统计特性，计算出的P 值都是渐近值，但是却可能存在过度拒绝或拒绝不足的水平扭曲问题。请问您觉得这个问题应该怎样去规避呢？
A12:
你好！
很多你用的统计名词我是猜的，希望猜的是对的。简单的答案，我作为一个empiricist, 就只能说尽你努力去和实际的分布靠近。是的,asymptotics经常会出各种问题，所以你用模拟。但是数据模拟都是基于对数据的假设，没有办法保证十全十美。如果你不用传统的计量学，用贝叶斯，可能可以稍微改进一些。


Q13:坛友闲云_：
张教授您好：我想请问计量经济模型在量化投资中的作用有多大？如何解决金融数据尤其是股市数据在计量模型中的精度已经较高，但用于量化投资模型中的效果却不是很理想这一问题？
A13:
你好！
粗略来说，我的金融业朋友和同事还是大量使用计量模型。很多决策还是建立在模型之上的。股市的数据大家都有，但是用历史数据做出来的策略不一定将来管用，问题就在于IN SAMPLE 和OUT OF SAMPLE可能是不一致的，也就是说历史不一定重演。在这种情况下，两种办法。，找到ROBUST的策略，第二，历史数据也要分别对待，找出与现在最相似的区间，和那时管用的策略。


Q14:坛友longtom：
张教授，您好，我们学校的同学有一个通病，就是闻计量色变，不知道其他学校是不是也是这种情况。我想请问您的是计量到底应该怎么学习？有什么样的步骤？从我个人学习的经历看，学理论用处好像不大，容易忘，而且真正碰到问题时还是不知道怎么办。。。这是不是就意味着并不需要学理论，或者较深入地学习理论？还有就是当碰到具体问题时怎么知道应该选择哪种计量方法呢？还望老师拨冗赐教，谢谢！
A14:
你好！
我上大学时也很怕计量。后来到了美国博一，老师全讲理论，也就囫囵吞枣地背下来了，很痛苦。等到我自己写文章做实证，才知道计量理论是如此重要。所以，必须学理论，脑袋里得有一张计量学地图。其次，遇到实际问题时，找地图，再深入发掘目前的进展，加以应用。很酷。最有效的学习方法是有一个实际的问题，先用最简单的方法。然后去想这最简单的方法有什么弊病，那种计量方法可以提高之，等等。永远从最简单的开始。


Q15:坛友caixiaqing：
张教授，您好，我国一直在努力实现人民币国际化，并与诸多国家开始使用人民币进行贸易结算。全球持续的货币宽松政策，特别是美国的量化宽松对我国的人民币国际化进程有何影响？为了稳步推进人民币国际化进程，我国可以采取哪些措施规避这些影响？谢谢。
A15:
你好！
这个问题很多人问。人民币国际化是一件好事。美元日元贬值，美国日本降息有其自身的原因。但是相对来说，人民币就会升值。会影响人民币国际化吗？未必。至于说我国可以如何规避，目前的汇率政策已经比较保守。我个人没有什么忧虑。


Q16:坛友fnsr：
张教授你好！
我的问题是温州炒房团全面崩溃、各地担保公司问题百出、资本市场内好企业不多、日本美国又在疯狂地印钞票、国际金价下跌、保险等理财产品回报预期太长......请问在当前信用体系下老百姓应如何理财？
谢谢！！！
A16:
你好！
一般来说，个人投资决策取决于个人风险承受能力和他的投资期限。以我为例，风险承受能力一般，还能活四十年，所以我的投资目前主要是股票指数基金，比如标准普尔。对于国内的投资者，我不是很清楚大家有什么样的投资工具。炒房很危险，黄金是用来保底的。我个人不会用保险来投资。如果对于股市有一定的了解，我个人还是倾向于分配于国家债券和股票指数基金。风险承受能力高，期限长，多用股票指数，否则国家债券。如果可以投资国外股指，更好分散风险。


Q17:坛友zfzqxs：
张教授：
      您炒股吗？您对当前中国股市走向有什么判断吗？您觉得当前金价暴跌是熊市的预兆吗？谢谢！

A17:
你好！
我不炒股。但是我投资股市。中国股市我不了解。但是全球经济复苏时，一般是发展中国家涨得快且多。我不觉得金价跌下来是熊市的预兆。请参照我之前对金价的理解。


Q18:坛友唐宝2011：
张老师，你好！
我有两个问题想向老师请教一下：
1. 我想请教下老师对于中国地方债务危机这颗地雷的看法，不才愚见，视之为地雷，就连我家乡那个小破地方，地方ZF大楼以豪华不足以形容。目前，地方债务危机和房地产泡沫也是国外机构唱空中国的两大问题，惠誉和穆迪都因此调低了中国主权信用评级。我觉得地雷迟早会炸，怎么炸，影响怎么样？不知道老师有什么看法。
2.我目前还是在校大学生，想请教下老师计量如何学得好？我的数学是的考渣（这个词丝毫不过分，掩面哭泣......）
A18:
你好！我必须掠过地方债务的问题，因为我不了解。
关于计量，要想计量学得好，先学好概率和统计，然后要一定的记忆力和苦干精神。很多人都是这样过来的。我也是…


Q19:坛友Fleischer：
张老师：
      您好！感谢您为我们解答问题，我的问题是：目前人民币的国际化刚刚开始，以你的观点来看，在博弈论的论调基础下（我是这么看的），可以突破美国的暗中阻击，日本的暗中围堵（防止中国增强的），利用金砖国家这个平台，如何稳妥的实现人民币国际化，并建立一套机制，防止被美国等设套（如历史上的日元升值）？谢谢！

A19:
你好！
之前有一个相似的问题，这是我的回答：“人民币国际化是一件好事。美元日元贬值，美国日本降息有其自身的原因。但是相对来说，人民币就会升值。会影响人民币国际化吗？未必。至于说我国可以如何规避，目前的汇率政策已经比较保守。我个人没有什么忧虑。”
我还想再加两条，如果想要人民币国际化，国内的经济必须比较发达且稳定，才能稳住人民币。同时，国内的资本市场也需要进一步和国际市场整合。


Q20:坛友woshiwomp：
张老师，此次原油伴随金价暴跌是否超跌了，美国就业数据低迷是否为诱空，请您帮我们分析一下经济复苏和原油行情波动的问题。
A20:
你好！
金价暴跌可能是因为之前金价太高。当投资者觉得未来没有那么让人担忧时，金价就跌了。原油跌了可能两个原因：，油价太高，工厂降低了对油的需求，因为成本太高；第二，油价高，供给上升，因为利润高。这两个价格低下来对于复苏都是没有坏处的。


Q21:坛友知识范：
张教授您好：
我是在读统计类本科生，爱好统计分析，目前大三，希望研究生阶段转计量经济学方向，但是学生我有一个困惑的地方，计量经济学与统计有众多想通的地方，但是我尚不清楚，计量经济学在分析领域的职业前景如何。
A21:
你好！我觉得计量前景很好。很多银行公司都需要进行大量的计量分析。


Q22:坛友xjchr1996：
张教授您好，非常感谢能给予我们这么一个跟你交流的机会。我想咨询两个博士论文选题的问题：国内金融方面博士论文选题与国外存在哪些差异（差距）？如何做到所谓的理论和方法上有所创新呢？
A22:
你好！
对于国内的博士论文选题我不了解，不好说，也不好比较。关于选题，我之前提到我自己如何选题：“目前我选题主要依据有两个。，我自己必须真正想知道答案，这样才不会轻易放弃。第二，课题必须有普遍意义，有影响，这样辛辛苦苦做完会有人认可，会有实际应用。”
美国的注重点是CONTRIBUTION，这不一定是“创新”，但必须是“足够的改进”。我个人不做理论，只做实证。希望对你有帮助。


Q23:坛友ruihuizhou：
张老师，您好，美女教师啊！我想问的是，现在的中国省级竞争模式的经济发展，非常类似于欧盟内的国家之间的竞争模式的发展，中国各省之间这样竞争下去，中国会不会出现类似于“希腊”等破产的省份？如果可能出现，中央ZF现在应该采取什么措施和对策？非常期待您的答复~！
A23:
你好！
和欧盟不一样，我国货币统一，财政也统一。在中央调控的情况下，希腊那种极端的情况应该不会出现。如果个别省份严重落后，中央还是可进可退的。这是CENTRAL PLANNER 的好处。


Q24:坛友伪摇滚爱好者：
您好，有两个问题，一是对于内蒙古鄂尔多斯由民间借贷产生的危机，您认为的解决方式是什么？二是现在国内青年教师的所处的环境并不好，受到各方面的压力，请问您如何看待这个问题？谢谢
A24:
你好！
个问题我知之甚少，无法回答。
第二个问题我切身经历过。等别人救不如自救。一个正面的态度很重要。还有就是一个理性的预期。比如我，我从来都没有低估事业初期的困难…


Q25:坛友linzhongta：
尊敬的张教授，现在有很多在做计量的软件，包括：stata r gauss 等等，一些国外计量大家均使用不同的软件，若想跟上前沿方法借鉴计量学家的新方法，但往往会遇到相关的程序不能运行，在金融计量方面比较常用的软件和未来大家会使用较多的软件是哪一个？
A25:
你好！
个人认为是SAS.


Q26:坛友dnq：
张教授：你好!
在现在的回归计量模型的应用中，若某一被解释变量是受多个因素影响的，但是，若仅用其中少数几个变量进行回归，这样回归的结果得到的解释变量的系数的准确性如何，是否有较大的误差。
A26:
你好！
如果X’s 有遗漏，会有误差。大小因情形而异。


Q27:坛友kira-bottle：
请张教授推荐风险管理方面由浅入深的三本书，谢谢您!!!
A27:
你好！
我用两本书，都比较浅。
John Hull, Options, Futures and other Derivatives.
Philippe Jorion, Value at Risk.


Q28:坛友nbbobdog：
张老师：
请问国际上是如何对大宗商品进行定价的呢？此次大宗商品期货暴跌是什么原因呢，如果说塞浦路斯要抛售黄金储备是导火索，那么背后真正的原因是什么？
A28:
你好！
简单地说，COMMODITY的定价是供需关系决定的。如果价格过高，供给上升，需求下降，价格就下了。有时这个简单的机制会受到投资者情绪影响，或者政治因素影响，但是归根到底还是供需关系的平衡。


Q29:坛友xushaofeng942：
张教授您好：您的研究成果在哪里可以拜读到呢？还有一个问题是：您认为目前什么随机过程可以更好的模拟商品期货中实物价格运行规律？
A29:
你好！
我的文章都在SSRN上面。UNDERLYING的价格过程我还是会优先使用WIENER PROCESS.


Q30:坛友cherylyan：
张老师：
    您好，随着国际金融市场的变动对中国整个经济市场的影响都有各方面的，那您认为我们可不可以从中国与国外各国的汇率变动对中国证券市场的关联效应方面来考虑建立计量模型，如果可以，那我们应该从那些角度来讨论两者的协整关系呢，谢谢！
A30:
你好！
你的想法很好啊。最开始的国际定价模型里，汇率风险和市场风险是一样地位的。请参照Dumas and Solnik, 1995, Journal of Finance.


Q31:坛友kimbleenku：
张老师：
有几个问题想问：
1、老师你怎么看，财务制度与监管的差异在资产定价中的影响？说的直接些，在定价模型中是否可以将视作一项风险因子？老师你个人直觉会觉得这类因子的分布函数会接近何种函数呢？
2、老师认为，在计量经济学中，究竟应该以统计学的审慎为主还是应当使其逻辑接近经济学为主？也即是老师您怎么看待，在目前的论文写作中，对统计要求的大幅提高的同时，在思想方面却乏善可陈？
A31:
你好！
财务制度和监管粗略属于对于投资者的保护范畴。如果我没有记错的话，5年前已经有人把这一项列入定价模型，线性定价模型（正态分布）。可以去查一下Andrew Karolyi的文章。
在计量学中，我个人以为经济学逻辑比统计数字和检测更重要。