今日三大报同时在重要版面发表风险提示文章，引发市场对于管理层将加大调控力度的忧虑，深沪两市个股纷纷杀跌，冲击上证综指失守5400大关。因美联储大幅降息间接刺激保险、地产、石化等个别板块的走强，深沪股指盘中一度翻红，但尾市的抛压令其最终无力回天。

　　周三上证综指收市报5396.42点，跌0.53%，成交1514.36亿；深证成指收市报18073.34点，跌1.33%，成交765.52亿。两市共成交2279.88亿，较昨日同比萎缩一成三。此外，中小板指收市报5370.33点，跌1.96%；沪深300收市报5419.27点，跌1.05%；上证50收市报4161.59点，跌1.03%；分析师指数收市报5827.48点，跌1.15%。

　　从盘面观察，权重股整体杀跌，工商银行、中国银行、中国铝业、交通银行、宝钢股份等均遭受沉重抛压；不过，美联储降息刺激港股造好，中国人寿、中国平安、中石化、招商银行等相关个股均受此提振大幅走强，成为今日支撑大盘的多头主力。

　　从行业指数的表现来看，采掘、建筑、传播、地产、电子五个行业逆势走强，其余行业则纷纷下跌，农林、金属、木材、商业、公用等均跌幅居前。从个股表现来看，当前两市个股涨跌家数之比为2:5，分析师指数成分股的涨跌家数之比为21:74，显示基金重仓股领跌大盘。值得关注的是，今日上市的四只新股虽仍有较大涨幅，但强势已明显低于前期，反映了市场上最乐观的力量亦已开始出现谨慎情绪。

　　实际上，美联储降息并不对A股市场的走势构成直接的正面影响；但同时，政策风险却在逐渐累积。近期一系列的调控政策、风险提示等，引发投资者对于“530”调控模式的担忧，市场抛压持续不断，而主动的上涨动能则明显后继无力，盘中不断出现的快速跳水反映出投资者恐慌情绪正在滋长。

中国石化异军突起 “抽血”严重打破A股强势

今日消息：美国联邦储备委员会18日决定将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的5．25％降为4.75％，以应对目前的次贷危机。这是美联储自2003年6月以来首次降息；

　　不到一个月，央行两次加息，但居民存钱的愿望并未因此而提高，相反却是以投资为主。人民银行营业管理部昨天发布的北京地区第三季度城镇居民储蓄问卷调查显示：居民投资选择基金占比首次超过储蓄；

　　中国神华今日开始进行A股IPO询价，公司此次发行A股数量为不超过18亿股。网下发行股份不超过6.3亿股，约占本次发行数量的35%；其余部分向网上发行，不超过11.7亿股，约占本次发行规模的65%。

　　今日市场仍处于震荡中，并且盘中股指一度出现急跌跳水，盘面来看，板块轮动加速，煤炭石油，房地产企稳，金融板块也在北京银行今天上市带动下小幅攀升，钢铁板块延续昨天的调整走势领跌，获利回吐的压力增强。分析员观察到，下午深沪大盘继续震荡，而权重股出现拉抬，特别是中石化大幅走高，使大盘有所回稳。盘中可见，市场热点主要集中煤炭股、纺织机械股、地产股等表现突出。

　　有市场人士分析，大盘调整的最主要原因最近新股扩容压力明显加大，建设银行、中海油服、中国神华三只超级大盘新股一只接一只发行，仅这三只新股就要耗资1500多亿元，而中石油这个超级大鳄月底也将上会。因此市场资金的频遭"抽血"短期内将会打破A股的强势。后市仍有继续调整的空间。

经典物理力学告诉我们，越是拉重货的卡车惯性越大，刹车肯定不容易。这也可以解释为何A股的牛市将会有很强的持续力，不可能用日本的历史简单硬套，不可能用H股的思维方式寻找估值。大国经济的本质就是深不可测，你想不到它的爆发力，想不到它对外来冲击的抗击打力，想不到它究竟有多大的潜能可以被挖掘。
　　
　　你可能改变一时的运动轨迹，但绝不可能改变其趋势。
　　
　　大师罗杰斯又来了，据说这次做嘉宾时甚至为华夏基金王亚伟“我已经开始卖了”的表态抢了话筒，强调“我只在非常热时才会卖”。非常热有多热？罗杰斯说，如果明年初涨到一万点……当我们持有的股票足够好时，要不要为其可能发生的偏离轨迹进行抛售，罗杰斯和王亚伟存在分歧。但这一次，也许卖或者不卖都是正确的选择，关键看持仓的股票是否经得起市场信心缺失时的考验。当高人罗杰斯和王亚伟有分歧也有交集的时候，交集一定是最美妙、最安全的策略，那个交集就是中国股市长线看多。
　　
　　“5·30”之前，分歧存在于“蓝筹泡沫之辩”。1977年12月刊登的《福布斯》对“漂亮50”破灭后的熊市有过感慨，“很明显的，问题不在于企业，而在于那些机构投资者暂时的疯狂，他们外表看起来非常聪明，但实际上净干傻事。他们很轻易地忘记没有任何一个大规模的公司值得支付超过正常盈利50倍的价格”。但市场先生给予了回击，即使在1972年12月最高点持有“漂亮50”的组合，至今仍能达到年均11%的复合收益。
　　
　　所以，A股的“蓝筹泡沫之辩”实在没多大意义，基金经理在负利率下将经历长期的申购过剩，市场将会容忍相当不便宜的估值，直到业绩增长不能支撑股价。政策调控只会放缓股价上涨的斜率，犹如其在房地产市场的影响。

行至历史最高点位后，目前的股票市场正面临越来越多的压力，大盘股加快发行、紧缩政策接连不断、公司业绩增速下滑等都成为制约市场急速上行的重要因素。尤其在个股估值明显偏高的时候，我们很难期望指数继续强势走高。

多空因素交织将给市场带来更加剧烈的震荡波动，急升之后的市场也需要一个休整契机。不过，只要没有明确指向股市的外来因素影响，场内资金仍会从不同方向尝试寻找突破口，追随主流资金运作方向仍然能够取得不错的投资收益。不过，注重投资的确定性和安全边际，是目前这个时点上需要格外注意的问题。

　　多空分歧背后是流动性过剩

　　沪指突破4000点以后，大盘股发行节奏明显加快，除了北京银行、建行的闪电发行外，中海油服、神华均已进入A股发行程序，中石油、中煤能源也即将踏上回归A股之路。恰在此时，偏快的宏观数据又引来连续的紧缩政策，紧缩政策累积效应和日益抬高的资源能源价格，会对公司盈利状况带来直接影响，下半年上市公司业绩增速放缓是可以预期的。

　　我们相信，上述信息是场内任何一个参与者都不会忽视的，但市场迟迟没有出现跌势，始终维持强势，背后必然有其充足理由，这个理由正是近年来一直支撑牛市行情的流动性。2001年以后，全球化与中国大量剩余劳动力的结合，保证了我国在今后很长时间会继续保持经济高增长低通胀、较大贸易顺差和过剩流动性的基本格局，资产价格膨胀趋势明确。只要延续开放和劳动力供应充足，这个趋势就无法逆转。

　　目前来看，主流机构判断市场发展方向，甚至品种选择的一个重要依据都是对流动性变动的分析。9月以来，美元指数继续大幅下挫，从9月初的81.14点下跌到历史最低的79.30点，跌幅超过2%。与之对应，原油期货价格突破新高，而期货黄金则有挑战历史新高的趋势。流动性过剩以及随之而来的产品价格通胀趋势仍在延续。人民币对美元、日元则顺势升值，资金进入中国的愿望不减。美联储为缓解流动性危机的降息行为，则会进一步加速这一趋势。

　　值得一提的是，今年以来的负利率格局已经引来了居民资产结构的重配过程，目前这个进程正进入高潮。持续不断的股市开户潮仍在继续，居民借道基金入市的速度也不断加快。虽然央行政策取向已经开始着手调整明显的负利率状况，但我们认为，即使负利率问题基本得到解决，3年大牛市导致居民理财观念的转变，也会保证其资产重配的长期过程。

　　震荡过程仍可寻找个体机会

　　资金推动型行情也有波动剧烈的天性，尤其目前市场获利盘较高、内外部压力较大，投资者情绪更容易出现不可预期的变化，带来市场的剧烈震荡调整。

　　从策略选择上，我们认为目前市场的确具有一定风险。场内很难找到低估个股，操作难度相当高，类似钢铁、煤炭等主流热点，其基本面对于股价的支撑力度已经基本丧失，参与价值较低。更为重要的是，监管部门控制市场上涨节奏的意图已经十分清晰，强势做多将面临相当高的政策风险。

　　同时，在长期牛市基础不变的情况下，我们认为目前市场仍然存在不少获利机会，超预期增长仍会引起资金关注。超预期增长首先来自于外延式扩张带来的报表再造，公司价值重估、国资整合的序幕才刚刚拉开，后续公司的盈利机会还有很多。此外，部分行业出现景气拐点，也存在超预期增长的可能性，如成本端与产品端分属不同定价环境的国内航空运输行业，很可能借助奥运会驱动，成为又一个超越预期而迅速成长的行业。

短期看空大市