ＱＥ、通胀、通缩与金银价后向

    年前伯老推“ＱＥ”，之后再三推“ＱＥ”，大家都担心美国会出现高通胀。但至今５年之久，美国近月公布的数据却反映通胀极低，甚而可能有“通缩”的风险。当然，“ＱＥ”一出，欧日最终也要跟随，而中印两国及不少国家，只好以加息力抗通胀。整体而言，中印两国近半年的通胀已受控，而各国对“ＱＥ”效用有共识吗？为什么实质通胀不上升？相反，预期通胀近日亦有回下的迹象。

   ２００８年之前，信贷及衍生工具市场“杠杆”水平极高。近５年，大型跨国收购合并活动基本上消失了。银行业仍在收缩之中，大中小企业仍进行“退杠杆化”之中，企业持现金，避免提升借货水平。

欧洲减息，机会大增

   欧洲方面，除德国企业之外，不少欧洲企业都面对银行“收水”欧洲及英国失业率高企，消费力弱，通胀压力更低。欧洲央行去年１０月宣布“无限”买债，稳定欧洲市场。欧洲央行下周议息，欧洲经济数据差，通胀压力放缓，下周减息机会大。

   周三（２４日）意大利就ZF内阁安排有突破，支持欧元同时推动欧洲股市上升。然而，欧债危机仍未解决，年底德国大选，德国不少人希望离开欧元区，而“猪”国债务仍未真正解决；其中意大利及西班牙均将有新的融资考验。欧洲“ＱＥ”在，不放也要放！英国方面，新行长正式上任，四面楚歌之下，只好又再“ＱＥ”！只要欧洲人民上街“大乱”及大罢工，又或再炒作英国离开欧盟，欧洲及英国今年面对新的主权评级下调压力。因此４月╱９月，美伯南克也不可大意，一有风吹草动，又或日本经济“促”不起，美国“ＱＥ”又怎可轻言退市呢？！

ＱＥ不息，退市无期
　　“ＱＥ”如何决定成败？至少目前未可肯定已成功！因而反向想一想，“ＱＥ”力度可能“未到位”也不可料！因为“药力”到，应当见“通胀”，甚而“发烧”（高通胀）。此时“退市”更为稳妥。那么“ＱＥ”只起“心理”作用？“ＱＥ”不是“心理”作用，至少“撑起”股债市，压低全线长中短息率，支持房产市及企业可以更低息借入营运资金。５年以来，市场至少认为“QE”无害，因为根本不见高通胀；相反，预期通胀下跌，反担心通缩出现。欧、美、日三大地区连环“ＱＥ”却见三地通胀跌，近月见其他地区的通胀已温和甚而亦下滑：可见全球有减息空间。大额借金沽金成本高，不划算！

   美国“促”通胀，如果劳工市场及房产市又停滞无改善，伯老再“ＱＥ”及有新作为“推动”减息也不足为奇。为什么呢？“退市”之前，至少要肯定“ＱＥ”已成功。低通胀？好、好、好！但同时失业率仍在７厘之上！正常而言，失业率乃３％至４％，即使６﹒５％伯老也收货，但目前美失业大军及申领综缓的总数依然吓人。美白宫收入增长有限，财赤已到极限，上个月“自动”削赤，有利“维持”主权评级；但长远看，“ＱＥ”一旦不慎“退”出，形成无“ＱＥ”又无“财政”政策补上，会使美国陷入进退维谷的境地。简言之，再推“ＱＥ”大条道理，因为无“通胀”，甚而预期低通胀，更甚者有通缩风险。

央行话事，金银再升

   金牛、银牛重新振作否？因素多多，例如近十多天抛空金的大户，成本甚高：如果下周在中国及日本长假之前升破１５２０美元，大“夹”淡仓，技术上金价有条件冲上１５５０╱１６５０美元，形成“重挫后急抽升”的罕见“走势”；又３月韩国及俄罗斯均有买金，央行仍掌握金牛及银牛的后向。

   金银价值之推动力，不一定“抗”通胀。在“扭曲”的世界之下，宜用另类角度看后市。只要不加息甚而全球又再减息（发生之中），更多“ＱＥ”，而金银价格大幅回吐又已见跌到“便宜”吸纳位，甚而再有新的市场不稳冲击等等，再加上主要央行“揸”金不“沽”，则金牛及银牛依然龙精虎猛，整固再上条件充分。短线以１５２０美元为“决战”大位了！