联合证券：金融工程－发行沪深300ETF的可行性研究

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沪深300 指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。沪深300 指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A 股市场整体走势的指数。从估值特征、流动性指标、风险收益特征、抗操纵性和波动率来看，沪深300 指数要优于其他市场表征指数，适合作为基金公司发行ETF 产品的备选指数

目 录
一、沪深300 指数的特征...................................................................................................4
1. 沪深300 指数与其他指数的比较..............................................................................4
（1）估值特征.................................................................................................................4
（2）流动性比较.............................................................................................................4
（3）风险收益特征比较.................................................................................................5
（4）市值占比和抗操纵性.............................................................................................6
2. 成份股调整机制........................................................................................................6
3. 指数波动率分析........................................................................................................7
（1）历史波动率： .........................................................................................................7
（2）GARCH 模型...........................................................................................................8
二、国内指数基金的比较研究...........................................................................................9
1. 业绩比较基准..............................................................................................................9
2. 跟踪误差分析............................................................................................................10
3. 指数型基金收益比较..............................................................................................11
4. 完全复制型指数基金和增强型指数基金的风险收益比较...................................12
三、纯指数基金和指数ETF 的比较................................................................................13
1.单纯指数基金和指数ETF 之间的风险收益特征差异比较......................................13
2.套利交易机制的发挥情况..........................................................................................15
3.目前ETF 基金的运作情况.........................................................................................16
（1）持有人以机构投资者为主...................................................................................16
（2）去年成立的ETF 基金取得不俗业绩..................................................................17
（3）ETF 基金份额大幅缩水.......................................................................................18
四、完全复制沪深300 指数的指数基金..........................................................................18
1. 跟踪误差和影响原因分析......................................................................................18
2. 当前市场上实际使用的复制技术..........................................................................19
3. 对计算软件、交易系统等方面等要求..................................................................21
4. 指数基金管理流程..................................................................................................21
5. 影响跟踪误差的事件分析......................................................................................22
（1）现金预留比例.......................................................................................................22
（2）现金分红...............................................................................................................23
（3）送股.......................................................................................................................23
（4）配股.......................................................................................................................23
（5）增发.......................................................................................................................23
（6）新股市值配售.......................................................................................................23
（7）成分股调整...........................................................................................................23
（8）管理费等费用的影响...........................................................................................24
（9）建仓策略的影响...................................................................................................24
6. 今后股票指数期货的资产配置与对冲策略...........................................................24
（1）增强指数投资.......................................................................................................24
（2）预期性建仓...........................................................................................................25