海通证券--四季度A股市场资金供求关系或逐渐逆转

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􀁺 鉴于支持A 股市场长期走势向好的核心因素未变，我们继续维持A 股市场长期仍处
于牛市格局的观点。2007 年半年报数据显示，A 股公司平均EPS 为0.192 元/股，同
比增幅为44%。从利润构成数据看，A 股业绩增长基础扎实，未来业绩超预期增长
具备持续性。我们认为，最近几年，将很可能是A 股公司业绩增速的最快历史时期
之一；预计A 股公司主营业务利润年均增幅有望接近高达近40%的水平。
􀁺 若年内剩余时间，我国再度升息1 次、甚至2 次，考虑到2007 年全年我国CPI 同比
增幅约4%，则自2007 年年底时间段起，当前我国实际利率为负数的现状将可能被
纠正。由此，我们预计，这将会使得目前居民储蓄存款资金“搬家”至股票市场的
热情“降温”。
􀁺 今年第四季度A 股市场新增限售股解禁总市值将明显增多。统计数据显示，10 月份、
11 月份与12 月份新增限售股解禁总市值分别多达3247 亿元、844 亿元与2071 亿元，
合计超过6000 亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。这无疑也会在一定
程度上对未来市场资金供求关系产生不可忽视的影响。
􀁺 统计数据显示进入2007 年以来，A 股市场筹码月换手率持续上升，2007 年1 月至8
月，A 股市场筹码月换手率分别为79.5%、50.7%、81.6%、93.2%、96.7%、96.0%、
48.3%与68.2%，远远超过2006 年以前A 股市场筹码月换手率约30%的水平，并由
此促使股指重心持续向上偏离市场正常的估值中枢，显示市场投机的成份明显偏大