联合证券--有色金属行业：铝 至“贱”者无敌

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􀂄 铝至贱则无敌。基本金属也常被称为“贱金属”，铝目前又是其中最便宜
的，可谓“贱中至贱”。我们相信，基本上铝价已“贱”得没有退路。
􀂄 我们始终看好铝行业的理由是：旺盛的需求、压抑的未来供应、巨大的
替代潜力，以及国内行业整合和国际巨头并购的明显趋势，有助于提高
行业集中度和稳定性。
􀂄 而现已“齐胸”的成本线基本封杀铝价的下行空间。国际能源价格上涨
和国内差别电价的逐步落实，导致电解铝的平均冶炼成本明显提高。
􀂄 但规范类电解铝产能具有更大的盈利空间。因其不受国家差别电价政策
的影响，冶炼成本依然维持在15500 元/吨左右，该类产能主要集中于国
营为主的铝业公司。
􀂄 预计LME 铝库存的大幅增加已近尾声。“美国次贷危机”导致国际流动
性收紧，交易所库存因市场融资需求增加而增加。我们判断，这种趋势
将随着各国央行向市场注入流动性、美联储