关注中国流动性困境报道的投资者可能已经意识到，近期这个世界上经济增长速度最快（从公布的数据来看）的经济体正处于如下困境之中：一方面，来自美联储和日本央行的大量热钱涌入其中，推高了国内通货膨胀，房价连续12个月居高不下就是其最好的证明。另一方面，中国银行系统对流动资金渴求十分强烈，各种短期同业拆借利率升至多年最高点。

上周有报道称，因流动性紧张，中国光大银行未能准时偿还兴业银行60亿元(约合9.77亿美元)的借款，从而在一夜之间引发市场“连锁反应”，也是中国银行业内的首次违约。

中国前所未有的流动性短缺从下表隔夜银行间拆借利率达到有史以来最高点便可一目了然。简而言之，目前中国银行体系中流动资金几乎为零。

这一切最终导致昨晚令人惊讶的一幕发生，央行三个月以来首次宣布暂停公开市场操作。因为就连中国央行也开始意识到自己即将输掉与伯南克和日本黑田东彦的资金大战。

据彭博社报道：

继因流动资金紧缺导致隔夜货币市场利率再次达到新高之后，中国央行决定暂停公开市场操作，这是5月份3月期央票重启后的首次暂停。

中国人民银行今日没有进行任何逆回购操作或发行央票。彭博社两次致电中国人民银行媒体办公室，也都无人接听。央行自二月以来为收紧市场流动性每周都会进行公开市场操作，同时也于今年5月发行了自2011年12月以来的首次央票。

衡量银行间同业拆借状况的隔夜回购利率于6月8日达到9.78%，创下自2006年5月，全国银行间同业拆借中心编制加权平均隔夜回购率以来的最高。中国金融市场在本周前三天的端午节假期闭市。昨日10点39分平均同业拆借利率为6.32%，与6月9日变化不大。7天回购利率则下跌34个基点，至5.63%。

如果央行继续在银行间市场抵制流动性回笼资金，将会发生什么？恐怕后果不堪设想。

“如果央行今天继续正回购并发行央票，市场将会崩溃。“中国招商银行证券分析师刘俊宇说，“资金流短缺并没有得到缓解，银行仍然在忙着借钱。”

这意味着一件事：已经从紧缩立场转为中立立场的央行，不得不为大势所迫，不久之后，还会再次注入流动性，通过下调存款准备金率或直接降息。

这意味着全球通胀输出将进入白热化，届时中国央行也将加入美联储、日本央行、英国央行积极宽松政策的队伍。直到欧洲央行也加入其中，那么比赛就真正开始了。因为只有当全球央行都开始积极地向金融系统中注入流动性时，这场游戏才会变得有意思。