目录
核心观点:可待主题投资添锦,不改配置投资主流 ........................................................................... 5
撤部而起,改革继续,关注价格因素改善可能 ................................................................................... 7
撤部只是改革开始，定调之中见后续发展方向 .................................................................................................. 7
平静之后，盈利刺激因素方能再起涟漪 ............................................................................................................. 7
价改或是变革困扰下的理想主义，欠现实的稻草 .......................................................................... 9
价格因素包含的制衡:效益、权力、机制 ............................................................................................................ 9
制衡关系：效益出发，权力和机制传导往复 .................................................................................................... 10
制衡分析：高估了压力，泡沫了动力 .............................................................................................................. 12
动机：我们的铁路财务到底有多惨？较于国外，还未见底 ........................................................................................ 12
权力层面：机构设置构成硬阻碍，如不私有化，难有大作为 ..................................................................................... 29
机制：有问题，可改善，永不会有绝对正确答案的领域 ........................................................................................... 31
公路的反面案例：属性决定其盈利能力能低不能高 ......................................................................................... 35
铁路改革：低烈度革命，只是摇晃而已 ...................................................................................... 38
可待主题投资添锦，不改配置投资主流 ...................................................................................... 39
四平八稳，还是大秦 ....................................................................................................................................... 39
图表目录
图 1：13 年度中期策略核心思路框架 ..................................................................................................................... 6
图 2：改革定调，撤部只是第一步.......................................................................................................................... 7
图 3：价格调整，行业盈利快速改善的捷径 ............................................................................................................ 8
图 4：2006 年-2011 年铁路货运基价与主要成本涨幅比较 ...................................................................................... 9
图 5：近年来铁道部成本增幅总体高于收入增幅 ..................................................................................................... 9
图 6：价格因素三维分析层级 .............................................................................................................................. 10
图 7：行政定价低利润与基础建设高投入形成资金死结 ........................................................................................ 10
图 8：铁路利润结构变化情况 ............................................................................................................................... 11
图 9：铁道部利润水平不断下滑，但是微利仍可维持 ............................................................................................. 11
图 10：铁路部资产负债率上升，但负债率并不是国际之最 .................................................................................... 11
图 11：日本铁路改革前处于亏损状态 .................................................................................................................. 13
图 12：日本铁路改革前资产负债率高企 ............................................................................................................... 13
图 13：中日本公现今资产负债率 ......................................................................................................................... 14
图 14：西日本公司现今资产负债率 ...................................................................................................................... 14
图 15：东日本公司现今资产负债率 ...................................................................................................................... 14
图 16：德国铁路改革前亏损 ................................................................................................................................ 14
图 17：德国铁路假如不改革，亏损额将巨大 ........................................................................................................ 15
图 18：德国DB 铁路公司现行资产负债率............................................................................................................ 15
图 19：美国改革铁路亏损情况快速恢复 ............................................................................................................... 16
图 20：美国铁路改革前处于亏损状态 .................................................................................................................. 16
图 21：美国铁路联合太平洋现今资产负债率 ........................................................................................................ 17
图 22：美国铁路BNSF 现今资产负债率 .............................................................................................................. 17
图 23：美国铁路CSX 现今资产负债率 ................................................................................................................ 17
图 24：美国铁路RA 现今资产负债率................................................................................................................... 18
图 25：英国铁路改革前处于亏损状态 .................................................................................................................. 18
图 26：英国ARRIVA 铁路现今资产负债率 ........................................................................................................... 19
图 27：巴西铁路改革前亏损严重 ......................................................................................................................... 19
图 28：巴西MPS 铁路现今资产负债率 ................................................................................................................ 20
图 29：新西兰铁路改革前亏损............................................................................................................................. 20
图 30：新西兰铁路资产负债率改革前高企 ........................................................................................................... 21
图 31：阿根廷铁路改革前处于亏损状态 ............................................................................................................... 21
图 32：阿根廷ALL 铁路现今资产负债率 .............................................................................................................. 22
图 33：加拿大铁路改革前处于亏损状态 ............................................................................................................... 22
图 34：加拿大铁路改革前后资产负债率 ............................................................................................................... 23
图 35：瑞典铁路改革前后资产负债率 .................................................................................................................. 23
图 36：瑞典SJ 铁路现今资产负债率 ................................................................................................................... 24
图 37：民航运输业改革前出现连续亏损 ............................................................................................................... 24
图 38：中国水务08 年提价后扭亏为盈 ................................................................................................................ 25
图 39：中国电力08 年提价后扭亏为盈 ................................................................................................................ 25
图 40：铁道部近几年几乎均盈利 ......................................................................................................................... 26
图 41：铁道部资产负债率 ................................................................................................................................... 26
图 42：我国铁路周转量及线路里程不断增长 ........................................................................................................ 27
图 43：同时期中东欧国家货运量开始下滑 ........................................................................................................... 27
图 44：阿尔巴尼亚铁路在1980 末期萎缩 ............................................................................................................ 27
图 45：保加利亚铁路在1980 末期萎缩 ................................................................................................................ 27
图 46：罗马尼亚铁路在1980 末期萎缩 ................................................................................................................ 27
图 47：捷克铁路在1993 之后不断萎缩 ................................................................................................................ 28
图 48：波兰铁路在1980 末期萎缩....................................................................................................................... 28
图 49：保加利亚铁路周转量占比下降 .................................................................................................................. 28
图 50：罗马尼亚铁路周转量占比下降 .................................................................................................................. 28
图 51：克罗地亚铁路周转在80 年代末90 年代初迅速萎缩 .................................................................................. 28
图 52：马其顿铁路周转量在1980 开始萎缩 ......................................................................................................... 28
图 53：瑞士客货运周转量不断增加 ...................................................................................................................... 29
图 54：1990 后英国铁路在周转量占比一直处于劣势 ............................................................................................ 29
图 55：国外铁路定价权 ....................................................................................................................................... 29
图 56：日本铁路定价权在交通部，企业辅助 ........................................................................................................ 30
图 57：英国政府部门协助企业调整运价 ............................................................................................................... 30
图 58：法国州政府决定票价，地方政府辅助浮动 ................................................................................................. 30
图 59：美国是企业自己在法律允许下决定票价 .................................................................................................... 31
图 60：发改委决定价格的权力过于集中 ............................................................................................................... 31
图 61：国际三大定价方式 ................................................................................................................................... 34