联合证券-铁路运输业深度报告：从铁路改革重组角度探讨资产注入

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目 录
目前铁路公司估值包含资产注入预期...................................................................................3
中国铁路改革重组方向：区域公司、干线一体....................................................................3
国外铁路改革重组各有千秋...............................................................................................3
国外经验模型分析：区域公司更合适................................................................................4
模型一：运输密度与交易频率——区域公司更合适....................................................4
模型二：客、货运运输密度分布——货网一体更合理................................................5
中国铁路运量分布分析：干线一体是必需........................................................................6
省级行政区域间货物交流大...........................................................................................6
铁路干线客货运周转量大...............................................................................................7
结论：网运合一、干线一体...............................................................................................8
中国铁路改革进程：正在印证我们的判断............................................................................8
组织结构趋向区域公司.......................................................................................................8
清算制度趋向区域运价、管直分计....................................................................................9
中国铁路改革重组路径推测：路局整合.............................................................................11
中国铁路改革重组模式推论.............................................................................................11
干线一体大区域公司构建路径：路局整合，制度变革..................................................12
大秦铁路资产注入情形的逻辑推理：.................................................................................13
大秦铁路与“中国铁路”距离.........................................................................................13
资产注入深层意义——中国铁路改革大幕开启..............................................................13
投资评级说明.........................................................................................................................14
附件：世界各国铁路改革重组经验借鉴.............................................................................15
美国模式.............................................................................................................................15
日本模式.............................................................................................................................16
英国模式.............................................................................................................................17
瑞典模式.............................................................................................................................18
德国模式.............................................................................................................................19
法国模式.............................................................................................................................20
韩国模式.............................................................................................................................21
印度铁路.............................................................................................................................22
巴西铁路和阿根廷铁路.....................................................................................................22