中金公司-五粮液  三季度业绩回顾 

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单季盈利同比下滑
公司三季度实现销售收入17 亿元，同比增长9.1%，期间
吨酒价格同比翻番，但毛利率微跌1.8 个百分点，令人诧
异。三季度营销费用同比大幅增长35％是因为季度间经销
商促销费用安排所致，并不意味着公司营销费支出政策在
下半年发生突变。毛利率轻微下跌与营销费大幅增长令单
季盈利同比下滑10％，但前三季度盈利仍保持同比30％的
增幅。
五粮液酒再次提价
五粮液酒在9 月25 日再次提价30 元/瓶（提价前出厂价388
元/瓶，提价后升至418 元/瓶），令四季度盈利增长前景看
好。目前我们维持07 年全年五粮液酒销量11500 吨预测，
并且预计08 年内五粮液酒销量将同比再增5-7％，由于在
08 年财务预测中已考虑提价影响，因此我们维持08 年公
司销售与盈利预测，同时三季度末提价令公司07 年盈利仍
有望达到或接近我们现有预期，因此未予调整。