流动性收紧意味着房地产交易量下降

我们的银行团队预计短期内中国流动性将收紧，这将对经济增速造成负面影响。今年以来中国经济增长一直弱于预期。我们认为，这些宏观负面因素将对未来几个月房地产交易量造成压力。

存在下行保护，但上行空间减弱

短期内，我们认为以下三项因素将在经济遭到负面冲击的情况下对房地产板块估值提供下行保护：1) 年初至今合同销售目标锁定比率居历史高位，使得我们研究范围内的开发商能够实现全年目标；2) 2013年下半年供应前景将进一步改善；3)财务状况总体上保持稳健。但是，在中期内，如果当前经济增长乏力局面持续，行业增长前景的改善空间将较为有限。我们对过去几年土地销售与人口/人均居住面积增长的分析表明，如果经济持续疲软导致需求增长放缓，35个主要城市中有半数可能出现供应过剩。鉴于此，我们取消了原先关于 2015年房价同比上涨 5%的假设，目前预计从现在起到 2015年底房价持平。

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GS-中国开发商-20130625.pdf
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