高善文：宏观研究－FT之十七：繁荣深处的隐忧

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2006 年初以来，中国大陆境内的股票市场价格指数经历了异乎寻常的猛烈
上涨，涨幅之大、涨速之快超出了绝大多数市场参与者的预期；面对股票市场的
巨大上涨，越来越多的家庭开始通过购买共同基金或直接购买股票的方式将储蓄
分散和转移到资本市场，股票和基金的开户数已经超过一亿户；在市场的上涨过
程中，可能已经出现了比较明显的羊群效应。
应当承认，股票价格指数的上涨存在上市公司利润强劲增长的支持；中国在
2005 年中开始推进的股权分置改革改善了上市公司的治理结构，也有助于推动
市场的繁荣；然而观察包括静态和动态的市盈率以及市净率等估值指标看，推动
市场上涨的主要力量仍然来自于市场估值水平的抬升