申银万国－金融衍生品问题系列研究之：把握好分歧中的投资机会 

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􀁺 本文分析当前金融衍生品市场状况，讨论当前投资机会和未来投资策略。
􀁺 当前金融衍生品开始逐步发展，市场品种逐渐丰富。但金融衍生品定价与理论价格有比较大的分歧。权证既有高估，也有低估；股指期货在仿真交易中有明显的高估。
􀁺 造成价格价值偏离的原因主要以下几方面原因：一是容量偏小、市场分割，；二是投资者过度乐观或过度悲观；而没有真实盈亏也是股指期货仿真交易大幅度偏离理论价格原因：三是理论定价中的一些假设与现实并不吻合，在股指期货定价中，保证金交易下每日无负债结算以及融资有成本的存在需要考虑“额外”资金；佣金冲击成本等交易成本的存在提高了套利成本；利率风险提高了融资成

 

本文结合当前权证和股指期货仿真交易表现考察交易所创新产品的运行
情况，分析股指期货期限套利策略和alpha 策略以及当前可以投资的权证情况，
并分析股指期货套利中应该注意的细节问题。
1 当前的金融衍生品
1.1 品种逐渐丰富
自从银行间市场在2005 年7 月推出国债远期交易、交易所市场2005 你啊
8 月推出股改权证以来，金融衍生品已经有互换、远期交易、权证等各种产品。
利率衍生品和股票衍生品都有明显的发展和进步。权证以股改为契机，自宝钢
推出股改权证后，随着可分离转债的推出，以融资为目的的股本权证数量也逐
渐增加。截至到10 月12 日，虽然股改权证逐渐到期，但上市权证仍然有15
只；银行间市场中，债券远期、利率互换等衍生交易逐渐在市场上增加。