联合证券：利润增幅难以继续回落——工业企业利润评述  8页

本文考察的33 个工业大类5-8 月份当期的利润增幅为32.6%，较之前5 个月59.3%的水平显著回落。利润增幅的显著回落主要是去年基数原因所致，事实上，企业ROE 水平仍在持续攀升：5-8 月份的当期水平高达11.8%，而前5个月和06 年的水平只有9.9%、9.3%。企业盈利水平持续上扬的主要原因是效率改善：在总资产水平快速扩张的背景下周转率依然稳步提升；在毛利率保持平稳的情形下费用率却逐渐下降。周转率的提升和费用率的下降，另一方面，也是销售收入更高增长的直接结果。数据显示，销售收入增长与外贸出口额增长的联动极为密切，与固定资产投资增长也呈现出一定的相关性，而与消费增长的关联较小。此外，PPI 可以在较大程度上解释毛利率的变动。由此，本文给出了销售收入增幅“平稳”和“减缓”两种情形下，基于总资产增速和毛利率稳定的假设，各行业8-11 月份当期利润增幅的预测值。结果显示，总体利润增幅在“平稳”情形下可以跃升至49%，即使在“减缓”情形下，依然可有29%的水平，与目前水平相当；有十二个行业在两种情形下都有引人注目的利润增幅。