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2013-08-25
中兴通讯:等待下半年的扭亏为盈.pdf
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2013-8-25 21:21:07
中兴通讯13中报点评:等待下半年的扭亏为盈
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:胡颖 日期:2013-08-22
投资要点:

    运营商2013年上半年资本开支未达预期,设备商业绩兑现看下半年

    4G牌照有望年内发放,中国移动首次TD-LTE招标中兴获25%

    股权激励行权价13.69元,行权条件业绩增幅年均20%

    中兴通讯今天发布了2013年半年报:公司实现营业收入377.08亿元,同比下降11.57%;实现营业利润7.03亿元,同比增长7.33%;归属于公司普通股股东的净利润为3.02亿元,同比增长23.47%;实现基本每股收益0.11元。公司同时发布了三季报预告,业绩同比大幅增长,实现归属于上市公司股东净利润为5亿元到7.5亿元,实现基本每股收益0.15-0.22元,同比上升129.40%-144.11%。

    收入规模有所下降,预期下半年有所回升:受4G牌照、宏观经济影响,国内收入同比下滑9.88%,海外业务下滑13.8%;运营商网络、终端产品和电信软件系统、服务及其他产品同比分别下滑10.48%、12.54%和13.48%。下半年公司4G订单业务的收入兑现和海外市场的推进,收入将逐步回升。各大运营商上半年资本开支进度未达预期,均表示不会削减开支,已逐步开始招标等工作。据报道,中兴通讯在6月中国移动首次TD-LTE基站设备200亿招标中获25%的份额。

    毛利率略有提升,并加大费用管控:上半年毛利率27.52%,同比增加0.87个百分点,主要是运营商网络毛利率同比增加了2.58个百分点;期间费用率大幅下降,其中销售费用比去年同期减少了12.32%。

    投资收益使上半年业绩增长。转让中兴力维兑现收益8.09亿元。

    股权激励已获国资委批准。7月22日发布股票期权激励计划(草案),拟向授予总量不超过10320万份股票期权,约占股本总额3%;股票期权行权价格为每股13.69元;行权条件为2014-2016年ROE不低于6%、8%、10%,每年净利润增长不低于20%,给公司发展定下基调。

    盈利预测及估值。4G牌照的发放和海外合同的签订有望成为公司股价催化剂。预计公司2013到2015年eps分别为0.52、0.67和0.78元,给予2014年25倍市盈率,目标价位20.1元,给予评级“买入”
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