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国决策者正努力试着在保增长与经济转型之间取得平衡，现在他们又面临一个新问题：通货膨胀。

周一公布的数据显示，中国9月份消费者价格指数(CPI)同比上升3.1%，升幅大于8月份的2.6%，创下七个月来最大升幅。

分析师们把CPI加速上升归咎于一些常见的可疑因素。今年的中秋节比去年提前到来，这提振了9月份的食品需求。此外，中国南部遭遇的台风可能破坏了农作物生产。

但问题的根本原因是今年年初以来货币供应和信贷的增长。

今年4月份，中国广义货币供应量M2同比增幅达到16.1%，不过6月份以后M2增速有所放缓，因为一场银行业“钱荒”抑制了流动性。与此同时，今年前九个月社会融资规模增加了19%。

在货币如此扩张之后物价出现上涨不足为奇。食品价格正在领涨，这也是中国通胀期的常见情况。但其他一些领域也出现了额外流动性：中国8月份全国住房价格同比上涨7.5%，北京8月份房价同比上涨14.9%。没人会把房价上涨归因于天气。

这种通胀压力将限制中国ZF利用更多刺激措施来应对经济恶化的能力。虽然汽车销售等指标显示国内消费依然强劲，但周末公布的疲弱出口数据凸显出经济增长可能进一步放缓的风险。

官方数据显示，中国9月份出口同比下降0.3%。诚然，去年9月份正值出口商开始夸大自身出口数据（此后监管部门严打了这种手段）之际，但苏格兰皇家银行(RBS)经济学家Louis Kuijs估计，如果把这一因素考虑在内，9月份出口可能同比增长了1.7%，增速仍远低于8月份的7.2%。

考虑到美国债务上限争论可能挫伤全球信心且美国联邦储备委员会(Federal Reserve)仍可能在近期收缩购债计划的规模，未来数月中国的出口需求可能保持疲软。与此同时，出于对通胀及其可能引发社会动荡的担忧，中国领导人或许不愿出台新一轮刺激措施。由此可见，中国的政策调控空间正变得越来越小。