大额可转让存单（NCD）可能推出——向利率市场化又迈进一步

我们认为中国进一步利率市场化面临两大挑战：1）内部限制——银行尚未为业务转型做好充分准备；2）外部挑战——市场机制不具备，即没有有效的基准利率机制、监管结构及基准利率与市场参与者定价之间的传导机制。而大额转让存单若推出将有助于消除利率市场化所面临的外部限制。

大额可转让存单市场发展需要适当监管和定价策略

我们分析国际比较其他国家经验说明：1）大额存单不恰当利率上限规定可能会削弱其需求，令该市场枯竭。大额存单推出引起的存款流失可能会破坏银行的借贷活动，导致流动性风险事件发生；2）对不同存续期的存单实施差异化的准备金要求或促使银行延长其存单的存续期，使得期限错配降低；3）过度依赖存单融资的小银行或更脆弱，因此在违约风险成为现实的情况下，需要建立存款保险等机制以保护投资者的利益。

净息差压力并非来自银行间存单，而是来自对非银行客户发行的存单

我们的敏感性分析结果显示：银行间大额存单对于银行业绩影响较小，因为银行间市场利率的管制已经放开；如果向非银行企业和个人发行大额存单，那么银行将面临较大的净息差压力；如果存单占客户存款的3%-12%，那么国有银行净息差的缩窄幅度为2-6个基点，中小银行的缩窄幅度为3-10个基点。投资建议方面，考虑到四季度宏观经济增速及流动性扩张动力减弱，在没有新的结构性催化因素出现的情况下我们维持谨慎观点。个股上，我们仍然看好大行中的工行和建行，中小行中的北京和浦发。

(银行英才网报道）