分级基金A类：空头之恋

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收藏 2013-11-23

三中全会开完后，被提及的相关板块弹冠相庆，以涨为贺，涨了没几天，大盘开始犹犹豫豫打算重新选择方向，然而正在此时，1日回购利率尾盘飙升至年化10%以上，看来这两天重新捡起分级A类的护体外衣是不错的。

　　分级基金整体看其实就是一只普通基金，但内部区分为A、B两类份额，风险和收益不同。一般来说，A类是低风险品种，获取较为稳定的收益，一般是相比1年期定存利率上浮3-4个百分点，而B类从A类借来资金进行投资，向A类支付利息（A类获取的约定年化收益），获取杠杆。

　　笔者今天打算讨论的是永续型股票型指数型股票分级，带定期和不定期折算的那种。这类分级A类定期折算可以取回部分本金，不定期折算也可以取回部分本金，类似于永续债或者优先股。如果想获得长期稳定收益，不急于变现，买入后长期持有可稳定获得约定收益率。长期持有推荐的品种为：医药A（代码150130，今日收盘隐含收益率6.86%）、创业板A（代码150152，因日收盘隐含收益率6.82%）和房地产A（代码150117，今日收盘隐含收益率6.79%），以上三个为笔者长期推荐的长期持有的品种，隐含收益率高，流动性好。

　　那，为什么分级A类有类似看跌期权的功能呢？

　　由于分级基金的A类的年化约定收益率大多在6.5%及以下，低于十年期AA+信用债收益率（一般在6.7%左右，用这个来做分级A类的定价参照），因此分级A类上市后容易产生折价，同时，由于配对转换机制（请回复关键字分级基金套利查看什么是配对转换机制）的存在，当分级B类遇到行情的时候会进一步加剧A类的折价。以上两个因素是前提，而看跌期权的关键在于下一个因素——不定期折算机制。

　　不定期折算的存在，使得我们今天讨论的分级A类具有看空期权。如果股市就是倒霉到家，再次上演“黑天鹅”，分级B类净值出现大跌，一旦跌到安全阀值（一般是0.25元），就会进行向下折算，此前折价买入的分级A类折算后所对应的大部分净值可以转换为母基，母基金价格在1元左右，赎回即可变现。有点儿类似封闭式基金的到期套利，投资者本是以折价买入，但可以按净值拿回现金。

　　因此那些面临向下折算的B类分级基金的的A类是很好的投资标的，比如资源B的净值几次三番接近0.25元，它的A类资源A（150100）的交易价格就阶段性地节节走高。另外也有一只投资资源股的分级基金的B类面临下折，但是由于对应A类的折价空间太小，就不推荐了。在本部分，目前仅推荐资源A。

　　追求分级A类的看跌期权，也有风险，主要体现在三方面：一是A类的价格有所波动，分级A类既然挂牌上市就会有价格波动。二是每年定期折算折算给投资者的收益以母基金形式发放给投资者，母基金也有净值波动风险；三是利率波动风险，我们说分级A类债性明显，其收益率也受到市场基础利率变化的影响。但是即便这样，分级A类也具有不错的投资价值。

转自老虎财经，原文链接http://www.laohucaijing.com/news/6636.html。