目  录
1.  分级基金概况  ................................................................................................................................................... 3
1.1  产品定义 ........................................................................................................................................... 3
1.2  条款逐渐趋同，规模日益增大 ....................................................................................................... 3
1.3  分级基金重要条款解读 ................................................................................................................... 5
1.3.1  配对转换条款 ................................................................................................................................... 5
1.3.2  定折条款 ........................................................................................................................................... 6
1.3.3  向上折算条款 ................................................................................................................................... 7
1.3.4  向下折算条款 ................................................................................................................................... 8
1.4  小结  ................................................................................................................................................... 9
2.  低风险的稳健回报——分级 A的债券价值分析  ......................................................................................... 10
2.1  债券属性概况 ................................................................................................................................. 10
2.2  债券基本面驱动因素 ..................................................................................................................... 10
2.2.1  分级A长期利率中枢往下移动 ..................................................................................................... 10
2.2.2  分级A与短期市场资金成本关系 ..................................................................................................11
2.2.3  分级A与流动性关系不明显 ..........................................................................................................11
2.2.4  分级A与降准升准的关系大 ......................................................................................................... 12
2.2.5  辩证看分级A与升息降息的关系 ................................................................................................. 13
2.3  交易影响因素 ................................................................................................................................. 15
2.3.1  分级B交易情绪 ............................................................................................................................. 15
2.3.2  持仓结构 ......................................................................................................................................... 16
2.3.3  长假效应 ......................................................................................................................................... 18
3.  天上会掉馅饼——分级A 的期权价值分析  ................................................................................................. 19
3.1  期权价值的来源 ............................................................................................................................. 19
3.2  期权价值研究 ................................................................................................................................. 19
3.2.1  产品生命周期 ................................................................................................................................. 20
3.2.2  分级A折价率 ................................................................................................................................. 21
3.2.3  母基金距下折距离 ......................................................................................................................... 22
3.2.4  母基金波动率 ................................................................................................................................. 22
3.2.5  下折  ................................................................................................................................................. 23
3.2.6  上折  ................................................................................................................................................. 24
3.2.7  AB比  ................................................................................................................................................ 25
3.2.8  无风险利率 ..................................................................................................................................... 26
3.2.9  约定利率 ......................................................................................................................................... 26
3.3  小结  ................................................................................................................................................. 28
4.  雾里看花-分级A期权价值几何  ................................................................................................................... 29
4.1  绝对价值：分级 A准确交易价格 ................................................................................................. 29
4.2  相对价值：分级 A vs永续浮息债................................................................................................ 29
4.3  分级A目前的价值 ......................................................................................................................... 31
5.  下折案例分析：预期晚一步，利差终收敛！  ............................................................................................. 33
6.  “日积月盈”——分级A 投资策略  ............................................................................................................. 35
7.  她的美还未曾被发现  ..................................................................................................................................... 38