为什么次贷危机带给美国的是复苏，带给中国的却是衰退？

——兼谈中美两国不同的调控取向和后果

2007年以来的美国次贷危机不但将美国经济从繁荣中打入低谷，而且连带世界发生债务危机、金融危机、经济危机，各国纷纷大力救市，宽松货币，其中尤以中国的4万亿投资加上10万亿的信贷投放最为显眼，它使中国率先走出危机，令世人羡慕不已。

然而，时针指向2013，人们发现，中国正面临产能过剩、房价高涨、债务高企的境地，宽松货币则继续拉高房价，进而推升生产成本，劳动力生活成本，而企业的消费不足强约束仍未有效解除，唯一的理性选择是减产保价，结果是失业增加，而失业的增加必将使收入减少，进而加剧消费的疲软，也就是经济步入滞涨的不归路；紧缩货币则更加不可行，因为它首先打击的是脆弱的实体经济，而不是过剩的投机资本，这样经济面临硬着陆的危险；由此，不论松紧，经济都无从改观，传统的宏观调控手段工具失灵，陷入了两难境地。

相反，美国却显示了强劲的复苏信号，就业率不断增加，股指屡创新高，房价开始走上强劲反弹行情，大型制造业回流趋势明显。

造成这一翻转态势的内在原因与机制是什么呢？

新宏观认为，这一切源于中美宏观调控不同的价值取向导致的。

美国次贷危机后，历来两党掣肘的习惯并未对大规模的量化宽松政策表现出犹豫与迟疑，迅速购买两房证券、通用汽车、以及国债购买，使美国道琼斯指数由最高14279点（2007年10月11日），最低跌至7800点附近（2008年10月10日），跌幅达到45%，然后开始回升，至2013年12月10日，道指收于15973.13，翻了一倍以上。而美国的股市吸收了美国人的大部储蓄养老金，因此，股指的恢复有效地提升了美国人的消费信心，从而带动了消费需求。

而中国的4万亿投资方向主要是基础设施建设，更为重要的是10万亿的信贷，它使房价暴涨。本来，中国房价在08年有一个明显的下滑，但在10万亿宽松信贷，尤其是房贷政策强力刺激下，开始了飙升，在北京，仅仅一年房价暴涨翻倍。其结果是显著带动了相关产业的产出，包括钢筋、建材、水泥、玻璃、电力等产业，加剧了建筑农民工的紧缺，拉升了GDP，使其成为中国经济增长的支柱产业。

但它带来的是其它行业的萧条。因为房地产的天量销售是以消费者的债务负担为代价的，严重积压了其它消费，且使生产成本大幅提升，很多实体店由于付不起房租而倒闭歇业。高房价也使人力成本大幅上升，因为一个人每个月的房贷按揭或房租支出被迫要求更高的工资。

由此看来，美国通过作用于股市，一方面保护了大多数人的养老金，进而增强了消费信心，保持了消费需求，另一方面，房地产的相对低迷，有效降低了生产生活成本，从而给企业创造了一个稳定的利润空间，由此，吸引了包括跨国公司在内的制造业回流，为复苏奠定了坚实基础。

而中国的思维认为股市是虚拟经济，与实体经济产生资金争夺关系，因此，加大对基础设施的投入，并对房价上涨采取明压暗拉的策略，然而，这种思路的缺陷在于尽管基础设施与房地产表面上是实体经济，但如果进一步深入思考会发现，这两者都是中间品，它们的收入与利润都要来自消费者，它们带给消费者的不是收入项，而是支出项，当然只会制造短期的GDP增长，而长期则会提升成本，带来滞涨的威胁。

而对股市同样急功近利，迫不及待地卖股，放任上市公司大肆地圈钱套现，使中小投资者严重亏空，有的甚至连养老金也赔光了，消费信心又从哪里来？

解决之道是减少ZF直接投资，大力支持中小企业贷款，痛下决心，刺破房地产泡沫，降低生产生活成本，化解滞涨经济，走可持续发展之路。

更为重要的是要改善宏观调控的思维模式，加强对经济的深刻理解，不能仅从事物的表面层次入手，头疼医头，脚疼医脚，要用系统的观点，动态的眼光，立足长远才能获得真正的经济自由。