天然气是一种相对清洁、环保的能源。相比其他燃料而言，燃烧后排放物中几乎不含硫、粉尘和其他有害物质，而且产生的二氧化碳也少于其他化石燃料，有助于减少温室效应。在环保大方向下，具有单位热值价格优势的天然气更多的被用于燃烧（包括车用），从国家发改委禁止新建/扩建气制甲醇项目就可以看出这一趋势。国内气制甲醇装置开工率受气源不足影响长期开工率低位，在天然气供给难以大幅增加的情况下，预计这种情况还将长期存在，特别是“煤改气”将进一步减少工业用气量。另一方面，大型焦化厂副产的焦炉气需优先保证城市燃气供应，在此供需局面下，焦炉气制甲醇装置的开工率也将受限。

    表1：LNG与其他燃料的排放物对比

    《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，推进水、石油、天然气等资源性产品价格改革，放开竞争性环节价格。虽然改革并不意味着涨价，但考虑到天然气仍处于“供给创造需求”的阶段，一旦终端售价管制有所松动，价格大概率将上涨，将进一步增加本已盈利不佳的气制甲醇成本，气制甲醇竞争力将进一步被削弱。

    煤炭行业受需求增速下滑影响，阶段性产能过剩短期难以缓解。判断煤价在较长时间内难有趋势性的持续上涨，国内煤制甲醇企业将类似于2009年之后国外的气制甲醇企业，继续享受低位原材料成本。

    需求增速回落，煤炭行业阶段性产能过剩短期难以缓解。得益于过去十年中国经济高速发展，煤炭行业持续景气。但近年来需求增长放缓使得持续扩张的产能承受压力，加之进口剧增，中国煤炭市场出现了明显的产能过剩现象，可供量/消费量和库存产量比持续上升。2012年可供量/消费量高达109.5%，煤价终于顶不住压力于2012年年中开始弱势下跌。煤炭行业自此进入阶段性产能过剩时期，受山西整合矿投产预期和陕蒙低成本供给冲击，预计煤炭行业阶段性产能过剩短期难以缓解。

    图1：煤炭可供量/消费量近110%

    原材料成本变动对于甲醇项目盈利性的影响颇大。无论是煤制甲醇还是天然气制甲醇，原材料成本变动对于项目盈利性的影响都是巨大的。国外2009年之后天然气价格下跌为我们提供了2012年后煤价下跌对国内煤制甲醇行业影响的良好参照。通过分析国外气制甲醇的发展状况，来判断未来中国的煤制甲醇业务走势有一定意义的。

    美国2009年后天然气价格低位震荡，甲醇价格不断走高。得益于美国页岩气开发技术的重大突破，天然气的市场供给迅猛增长，天然气价格在08年之后快速下降，亨利中心天然气现货价从13.3美元/百万英热的高位下降到09年的3.5美元/百万英热左右，并低位震荡至今。另一方面，能源产品的综合应用和化学衍生品生产扩张带来了甲醇需求高速增长，美国海湾甲醇离岸价也从2009年初的146美元/吨一路飙涨到2013年11月的540美元/吨。

    图2：2009年后天然气价格低位震荡，甲醇价格上涨

    梅塞尼斯加拿大的梅塞尼斯公司是国际甲醇市场中最大的供应商，核心业务为天然气制甲醇，产能约1000万吨。工厂主要设置在新西兰、特立尼达拉岛、埃及、加拿大、智力和美国，产品销往亚太地区、北美、欧洲以及拉美地区。受益于原材料价格低位及甲醇价格上涨，梅塞尼斯不断提高装置开工率，营业收入和营业利润也不断上涨（2012年营业利润同比略有下滑），截至2013年3季度，梅塞尼斯已实现营业利润2.98亿美元，接近2012年全年的3.14亿美元。营业利润率也由2009年的2.02%提升至3季度的17.22%，低气价对于公司盈利提升起到了至关重要的作用。

    国内煤炭行业已进入阶段性产能过剩，中期煤炭价格也将如同2009年以来的天然气价格维持低位震荡，从而使得煤制甲醇企业可以享受原材料低价红利。