目前我国化肥生产业态较为成熟，氮、磷、钾肥均形成了代表性龙头企业，产能供给充足，分产品看，尿素、磷肥总产能超过国内消费量，钾肥虽然仍存在较大对外依存度（接近50％），但国内产能持续扩张，预计到2015年自给程度还将大幅提升。

    化肥生产原材料主要为煤炭、磷矿石、卤水等，具有资源属性，资源获得以及生产工艺控制决定企业竞争和盈利能力，以尿素为例，西部尿素企业具有煤炭及天然气成本优势；而在同等资源条件下，工艺控制较好，资源及能耗消耗较少的企业也能获得高于行业平均水平盈利，如华鲁恒升。

    尽管产业成熟度较高，化肥生产行业也因原材料价格变化、社会库存、短期供需不平衡等因素呈现周期性。

    图表1：我国尿素、磷肥供给充足 单位：万吨

    图表2：尿素价格波动较大 单位：元/吨图

    图表3：不同企业尿素毛利率存在较大差异

    相对化肥而言，我国农药全球化程度更高，目前可生产600多种原药、3000多种制剂，是全球最大的农药生产国，占全球份额超过1/3。除满足自身的需求外，我国农药大量出口，生产的近40％农药供国际市场，约占据全球贸易量的15％。

    同时我们也注意到，由于农药新药研发难度很大，一个产品平均需要历时10年，投入3亿美元，超出了国内大多数企业的承受能力，为此，虽然近年来部分企业也承接了跨国农药企业的定制生产业务，但仿制农药仍是主体，受具体产品的产能周期影响较大。通常专利到期初期由于需求快速放大，供给偏紧，盈利较好，但随着产能扩大，供需经历失衡到再平衡过程，对应盈利体现为下降再回升到行业合理水平轨迹。

    图表4：农药行业利润增速波动反映了行业周期性

    图表5：代表品种草甘膦价格波动幅度大单位：美元/吨

    饲料行业方面，现有生产厂家3000多家，总产能超过3亿吨，产量约为2亿吨，供给充足。饲料和养殖业相关，周期性较弱，但也受到气候、疫情和养殖周期影响。