全球金融危机最令人警醒的教训是，本以为能强化金融体系的发明——在此次危机中是“放款加转销”(originate and distribute)的金融模式——结果却弱化了金融体系。类似的风险现在还会危及稳定吗？答案是肯定的。下一轮全球流动性不足，可能源自新兴经济体非金融类公司发行的外币债券。届时主角不是银行，而是资产管理公司。

今年夏天的“削减恐慌”(taper tantrum)便是一个征兆。美联储(Fed)暗示正在考虑放缓扩充资产负债表的速度，这极大地影响了新兴经济体。正如国际货币基金组织(IMF)在10月份的《世界经济展望》(World Economic Outlook)中提到的那样：“美国货币政策提前收紧的预期和新兴市场经济体增长放缓，在2013年6月导致新兴市场资本大量外流。”结果是风险差价升高，股市下跌，新兴市场货币兑美元汇率受到重挫。
为何美联储货币政策只是流露出收紧的倾向就导致了市场动荡？在旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)举行的一场以亚洲为主题的会议上，普林斯顿大学(Princeton University)教授申铉松(Hyun Song Shin)等全球首屈一指的金融经济学家给出了答案：新兴经济体私人部门债券的需求增长。