英国《金融时报》中文网投资与财富管理编辑 冯涛 2014-01-03 (www.ftchinese.com)
2014年首个交易日，投资者憧憬的“开门红”并未如期而至。全球主要股市首秀纷纷遇冷，但原因各有不同。因过去一年股市涨幅可观，投资者获利了结，导致欧美股市新年首日收跌；而中国股市则是受到来自宏观经济面以及资金面的压力。不少投资者期盼今年新兴市场能够追上发达市场上涨脚步，但实际上2014年全球金融市场或将延续去年格局。
发达市场仍会被投资者看好。尽管美联储启动退市，但并非缩紧银根，而是逐步小幅缩减购债规模，预示年内印钞仍在延续；同时欧日两国央行加码放水，令其企业继续享受超低融资成本。其实投资者看好的仍是远未结束的资金盛宴。
美联储缩减购债开始收回史上最宽松政策，但其迈向正常化的道路还有很长一段距离要走，随着美国经济复苏层面扩大以及通胀升温，资金会持续由新兴国家回流美国。从这点看，发达国家短期印钞机不停，长期经济率先复苏，这些都是支撑其股市走高的重要因素。
最新公布的欧元区Markit制造业12月采购经理人指数(PMI)终值确认为52.7，创下31个月最高位。但法国12月制造业活动萎缩速度为七个月来最快，下降至47.0。这显示欧洲经济复苏势头赢弱，其今年的经济增长或仍维持低位。考虑到美国量化宽松政策令经济显现复苏苗头，今年欧洲央行或将继续效仿并加码，低成本资金涌现将继续助推股市。
但相比于继续看好欧美等发达股市，投资者对以中国为首的新兴市场的态度略显谨慎，原因在于它们承受自身经济结构调整阵痛的同时，还必须承受资金流减少而引发的对实体经济的冲击。显然，新兴市场成长率出现总体下滑趋势。如巴西、印度、印尼等国家，由于其经济结构缺陷多、竞争力不足，受到的冲击最大，巴西、印度等国家已经利用升息来应付货币贬值及通胀问题。中国、香港、韩国等经济基调不俗的新兴市场，也难逃资金撤出的压力。
以中国为例，投资者对新年行情寄予一定希望，但因受制于宏观经济面、资金面、外部不确定性，以及投资者忧心推进改革的艰难，这些都造成近阶段中国股市的低迷。
本周公布的中国宏观经济先行指标--12月官方制造业PMI较上月出现回落，半年来首度回落。尽管不排除季节性因素，但是无论是新出口订单、积压订单，还是从业人员指数较前月急跌近1%，都预示今年中国经济增长的下行风险不容忽视。
新一年，中国ZF强调改革创新，但资金利率高企和经济结构转型成为束缚股市上涨的主要因素。一方面，中国央行坚持稳中偏紧的货币政策，信贷投放速度较去年会放缓，抑制地方债问题迫在眉睫，这些都决定过往主要拉动经济增长的投资面临较大的放缓压力；另一方面，在资金整体偏紧的背景下，IPO重启，无疑加大市场资金面压力。众多研究机构对今年中国股市IPO融资规模预期值在2000～3000亿元，且定向增发等再融资规模也不会小于去年，数据统计，去年前十个月，A股公司再融资规模超过5000亿元。此外，美联储逐步退市，加大资金撤出的压力。
在改革红利不断释放、市场持续自我完善的背景下，投资者对于2014年股市走势给予较高预期，但参与结构性机会的同时，投资者也应该考虑往何处避险。尽管中国ZF提出“经济增长下限论”，必要时会出台稳增长措施，但是面对美联储退市、力推改革引发的阵痛以及稳中偏紧的货币政策基调等诸多不利影响，决策层关键是要尽快提升中国经济质量和股市吸引力，令投资者有信心，这才是未来中国股市的核心支撑。