2013年 12月 31日 13:02
中国股市出现了估值折让的不寻常现象。

这一折让是指中国境内上市股票估值低于境外上市的可比股票。中国股市受到ZF严格控制，出现估值折让正值大多数西方投资者首次涉足这一过去难以企及的市场之际。

根据恒生公司(Hang Seng)衡量这一现象的指标显示，11月末在上海和深圳上市的A股股价较香港上市的相应H股折让约7%，而通常情况下A股较H股溢价，而且溢价幅度往往很大。

这一现象值得关注的一个原因是：理论上看，两类股票的价值相同。但从历史走势看，两类股票极少如此。这种差异可以解读为，中国国内投资者与外国投资者的理念多么不同。

卢佛集团(Leuthold Group)采用了另一种指标衡量这种现象，其指标显示，截至10月末，A股较H股的溢价幅度为37%，是该指标历史平均水平78%的一半。

卢佛集团策略师称，投资者应该预计到，随着更多外国人涉足A股市场，未来这种差异将会逐步减少。

他们指出，由于A股市场日益融入全球市场，预计这种估值差异最终将会消失。

不过该公司表示，也不应根据外国人增多就意味着价格上涨的理论而全面进军A股市场。

该公司认为，中国国内市场变得更加友好正在令全球投资者对中国股市产生新的投资兴趣，这预示着可能会有资金流入A股市场。这会提振A股市场表现吗？也许会。但是从供需角度看，股票供应可能增加，来源是目前尚不流通的ZF股权或公司创始人持有的股权（中国国内上市公司中，单一大股东的平均持股比例为37%）。另外，合格境外机构投资者(QFII)配额若不进一步增加，则当前800亿美元的投资额度与国内股市总市值3.7万亿美元相比，简直是沧海一粟。此外还存在税制问题和汇兑问题等等。

在美国，目前有了一个直接投资A股的交易所上市基金，德银X-Trackers嘉实沪深300指数基金(db X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund, ASHR)。金瑞博时MSCI中国A股ETF(KraneShares Bosera MSCI China A Share ETF, KBA)等其他基金正等待推出。过去也有一些颇受欢迎的专注于中国题材的基金，如安硕中国大型股ETF (iShares China Large-Cap ETF, FXI)和安硕中国ETF (iShares MSCI China ETF, MCHI)等，它们并不直接投资A股。

Brendan Conway