2013年年初，受下游照明、背光需求爆发，LED行业整个产业链持续高景气度。根据DisplaySearch、高工LED统计，2008年全球NB背光渗透率仅为16%，至2010年渗透率上升至89%；2010年大尺寸TV背光渗透开始，2010仅有10%左右渗透不到，2011年到40%，2012年到70%，2013年预计在90%以上。2013年开始，在政策、降价的双重推动下，照明渗透率从10%快速上升，景气度不断向上，照明的亿万市场将逐步打开。

    图1：LED应用NB背光—TV背光—照明渗透率变化，照明渗透率刚刚开始加速

    图2：LED照明的市场空间有万亿元

    探究LED照明的需求拐点出现，政策辅助和价格市场化相融合的结果。ZF对禁白政策的推动，ZF采购LED路灯，率先推动了整个LED照明的发展。技术进步及商业创新降低了LED照明价格，使消费者有动力和能力去消费。

    图3：照明市场升温驱动因素一览

    期初，ZF通过市政采购来推动LED户外照明的发展，未来ZF将通过终端消费补贴，刺激民用照明的发展。

    随着技术进步及商业创新，LED球泡灯价格的不断下降，目前LED球泡灯的市场价格比节能灯高出0-15%，由于LED灯更具高效，节能，环保的特点，渗透率将不断提升。

    表1：目前大陆LED球泡灯价格Vs节能灯价格

    未来户外照明在大规模的ZF招标下会继续增长，商用照明目前以蓬勃发展，未来的亿万市场仍在消费终端商，随着技术进步和产品设计理念改进，LED照明产品的价格将大幅下降，大陆室内LED照明普及率将在未来2年爆发式增长。目前草根调研结果表明，LED照明厂商都在加班赶单，传统的节能灯经销商都在大面积铺货，LED灯在销售渠道的渗透率高达90%，民用照明蓄势待发。

    图4：户外照明、商用照明快速推广，民用照明蓄势待发

    LED行业具备高效环保等特点，发展初期是靠外部力量去推动，ZF政策促使产能剧烈扩张，竞争不断加剧，毛利率下滑加速，三季报各个LED上市公司毛利率普遍下滑亦印证了这点，随着政策补贴减少，盈利模式将从ZF补贴转向市场化，未来行业整合将加速。

    上游环节是资金技术驱动，集中程度最高。下游照明最近快速发展，新的进入者很多，通过低价换市场的，照明的标准没有建立，产品质量参差不齐，未来随着消费者消费理念成熟，将是品牌决定价值。

    图5：LED产业链各环节集中度及驱动因素

    前几年，由于行业普遍看好LED市场前景，导致产能扩张速度远大于需求增长速度，所以导致毛利率持续下滑。近一年来，LED价格已经降至合理水平（与传统节能灯价差不大），随着需求爆发，未来下降空间不大，毛利率已经接近下限，芯片环节毛利率已经止跌回升，后续下跌空间有限，行业龙头企业将明显受益。

    图6：竞争不断加剧，毛利率下滑加速

    随着LED企业数量不断增多，拥有资本优势的企业通过设立分公司（子公司）、兼并收购、战略联盟三种方式实现产业垂直一体化。

    对于上游芯片企业来说，自身具备较高的技术壁垒，通过资本优势，可快速向下游渗透。上游芯片厂商，更多的通过收购、自建公司的方式实现向封装、应用环节的扩张。

    对于中游封装企业来说，技术壁垒较低，一般比较容易向下游灯具企业扩展。LED产业早期，台湾封装厂商通过兼并入股的方式切入到上游芯片环节。当前环境下，这种通过兼并收购的方式越来越困难，有资本的企业通常是通过自建的方式实现向上游渗透。

    对于下游应用企业，在“微笑曲线”的两端，享受高利润率，一般不向低利润的封装环节扩展，更多的是通过“战略联盟”向高利润率的“芯片”环节扩展。