2014-CFA-L3-R33

这个reading就像它的名字说的一样分为两部部分，monitoring以及rebalancing，其中后一部分是重点，考试非常爱考到，但是难度不大，所以争取拿满分。

第一部分：Monitoring

这部分实际上是比较容易和个人IPS写作放在一起考的，所以如果你对IPS写作掌握的比较好的，这部分内容会显得非常简单。

  首先需要监控的是个人的状况改变，这里面包括了个人的财富变化，liquidity要求的变化，time horizon的变化，以及税务上的考虑。

  其次需要监控的是市场以及整体经济环境的的变化，这里面包括了asset return-risk profile的变化，经济/市场周期的变化，央行政策的变化，yield curve与inflation的变化。

  最后一项就是监控portfolio本身内部的变化。一定要符合SAA里的policy。

第二部分：Rebalancing

  首先需要明确rebalancing的beneftis和costs。Benefits总体就是能够使portfolio的风险水平，内部的资产权重更加与IPS中SAA里制定的相一致；经常再平衡的portfolio与不经常再平衡的portfolio相比，平均回报率高，风险低，继而sharpe ratio也较高。Costs则需要从transaction costs以及tax costs（尤其是capital gain taxes）上来考虑。

  Rebalancing的原则：分为calendar rebalancing以及percentage-of-portfolio rebalancing。这二者再平衡的基本原理，各自的优缺点以及可能的比较是一定要掌握的。总体来讲前者是周期性调整且比较死板，而后者则是按照corridor调整且比较灵活，但是二者都有可能造成交易成本过高。另外一个非常爱考的重点就是percentage-of-portfolio rebalancing中那些影响corridor 宽度的因素，他们的影响效果以及理由是一定一定要掌握的。

  最后一大块内容也是最为重要的就是dynamic rebalancing 三大strategies。主要特征如下。

BH: linear strategy (m=1); downside protection; unlimited upside potential; risk tolerance is positively related to wealth; no follow-up transaction cost, tax efficient。

CM: concave strategy (m<1); 涨卖跌买从而保持equity在portfolio中的比重恒定; no downside protection; weak upside potential; 在波动性市场outperform,而在trending 市场中undeperform; constant relative risk tolerance; high transaction cost, tax inefficient。

CPPI: convex strategy (m>1); 涨买跌卖从而保持equity在portfolio中above floor的比重恒定; downside protection; strong upside potential; 在波动性市场underperform,而在trending 市场中outperform; risk tolerance is more positively related to wealth; risk tolerance is zero when portfolio value < floor value; high transaction cost, tax inefficient。

考试中喜欢给出investor状况的描述以及分析师对市场的前景预测，让你选出一个最合适的策略。另外这三种的策略还有可能靠计算题，但是无论教材还是notes上都没有提到，所以计算公式请见我的课件。

老规矩，回帖看视频：