中金公司-080218-1月份外贸数据评论

1 月份贸易顺差增长23%，符合预期。1 月份中国出口1096.6 亿美元，同比增长26.7%，比12 月份增速上升5 个百
分点；进口901.7 亿美元，同比增速27.6%，比12 月份增速上升1.9 个百分点（图1）。贸易顺差194.9 亿美元，同比
增长22.6%（图2），基本符合我们08 年贸易顺差增长21%的预期。近期外需放缓和中国自身出口政策调整对于加工
贸易的影响显著高于一般贸易：1 月份出口较为强劲，源于尽管加工贸易显著走软，但一般贸易出口依然较为稳健（图
3）。自美国次按危机去年8 月份爆发以来，中国加工贸易出口受影响较为明显，持续走软（增速由07 年8 月份 20.3%
降至目前的18.3%），但一般贸易出口目前仍相对稳健（07 年8 月份23.5%，08 年1 月份33.1%）。加工贸易出口多
属于劳动密集型，且以中小企业为主，对于中国的就业影响较大（但行业层面，我们目前仍没有各个行业的加工贸
易/一般贸易方式的进出口数据）。而进口最近连续4 个月的走强，源于国际大宗商品价格的攀升，显示输入型通胀压
力增大：最近4 个月进口名义值不断走强，主要是受初级产品进口推动。仔细观察可以发现，初级产品的进口量并
未出现显著上扬，主要是价格快速上扬，使得中国原材料进口名义值大幅上升（图4，图5）。譬如1 月份我国进口
初级产品277 亿美元，增长61.8%，然而主要初级产品（原油、铁矿砂、煤炭、大豆等）进口量上涨幅度均远低于
61.8%，显示价格因素是进口上涨的主要原因。输入型通胀压力增大，进一步凸显了人民币升值以抑制输入型通胀的
迫切性。