新兴市场货币跌跌不休 全球股市恐进一步走软
　　Signia Wealth Ltd。驻伦敦董事总经理兼投资策略师Gautam Batra近日表示，新兴市场货币持续走软，这将是全球股市延续今年迄今跌势的一个信号，因为美联储(FED)缩减量化宽松(QE)规模将导致经济增长陷于停滞。

　　以下图表显示，MSCI明晟所有国家指数和彭博衡量20个新兴市场货币的指数，走势从1999年到2012年期间一直是保持同步。

　　此后两项指标走势出现了背离，而到1月22日，这种背离创下了有史以来的最高纪录。自那时以来，MSCI明晟所有国家指数下跌2%，跌幅大于新兴市场货币指数的0.3%。

　　Batra指出，因这些公司越来越仰赖新兴市场国家，新兴市场货币贬值将损及跨国企业的获利。

　　据媒体披露的数据显示，2012年美国对发展中国家贸易占其贸易总额的近53%，与此形成对比，10年前的2002年，这一比例只有39%。从欧盟来看，这一比率也从18%上升到28%。

　　Batra表示：“我们肯定会重新调整股票和新兴市场货币资产配置。从新兴市场到发达市场形成负反馈回路的风险非常大。”他的公司帐下管理着22亿英镑的资产。

　　今年1月份衡量新兴市场货币的指数下滑3%，延续去年下挫7.1%的颓势。

　　美联储决定继续缩减QE规模，市场担心经济增长恐将因此陷于停滞。在这种局面下，新兴市场货币贬值促使1月份全球股市大跌4.1%。2013年全球股市曾暴涨20%，涨幅创下2009年以来最大。

　　美联储12月份表示，将开始收缩每月的债券购买规模，称经济朝着充分就业目标好转。12月份，美联储将债券购买规模缩减100亿美元，并在1月份再次决定收缩100亿美元，目前规模为每月650亿美元。

　　美联储表示，将维持购买债券直至就业市场前景“显著好转”。美联储决策者也希望投资者相信，虽然开始收缩QE政策，但他们仍将维持目标利率在创纪录低点附近。

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　　新兴市场四面楚歌 外汇储备成为新战场

　　一些新兴发展中国家试图遏制本币2008年以来最严重的贬值势头。外汇储备成为它们与投资者较量的最新战场。

　　当前的期权价格显示，那些外汇储备最少、难以抵挡市场投机者轮番进攻的国家将继续面临本币汇率压力。

　　国外知名媒体跟踪的世界31个主要币种中，看跌最严重的4个币种分别为：阿根廷比索，土耳其里拉，印尼卢比和南非兰特。同时，远期市场状况表明，乌克兰的格里夫尼亚在未来1年内也将下跌20%。

　　著名经纪商新际集团(Newedge Group SA)驻纽约市场策略主管Robbert Van Batenburg 在2月5日接受电话采访时表示，“如果你开始过快消耗外汇储备，那将是一个不祥之兆，那些外汇市场大鲨鱼们马上就能闻到血腥味，这将会产生多米诺效应。”

　　因美联储(Fed)开始削减其规模创纪录的经济刺激计划，加之有报告显示中国制造业增速开始放缓，市场开始担忧世界两大经济体的经济实力，从阿根廷到土耳其的新兴市场处于四面楚歌的不利地位。此外，国外知名媒体数据显示，一个跟踪20中汇率走势的指数2014年迄今已经下跌2.1%，致使其2013全年7%的跌幅进一步扩大。(FX168)

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　　新兴市场压力趋缓动荡难消 投资者或展开下一轮攻击

　　新兴市场压力趋缓动荡难消分析认为，平复金融震荡应启动经济结构改革

　　上周新兴市场的金融震荡出现趋稳迹象。不少分析认为，新兴市场爆发全面金融危机的风险仍然较低，但面临的金融动荡局面短期内还难以消退，启动经济结构改革来吸引外国资本是平复金融市场波动的根本所在。

　　“脆弱五国”压力趋缓

　　美国7日公布的1月份失业率降至五年新低，加上服务业持续扩张，一定程度上缓解了市场对美联储退出量化宽松(QE)政策的担忧，新兴市场货币纷纷上扬，菲律宾比索创下三周以来新高。

　　菲律宾比索和泰国泰铢7日带头升值。菲律宾比索收于44.99比索兑1美元，上涨0.7%；泰铢因泰国大选暂时落幕，收于32.80泰铢兑1美元，上涨0.7%；印度卢比收于62.29卢比兑1美元，上涨0 .6%；马来西亚币及印尼盾则各上涨0.5%和0.4%。

　　此外，摩根士丹利MSCI新兴市场指数7日上涨1.4%至929.8点，为两个月来最大涨幅。土耳其股市上周上涨4 .46%，俄罗斯股市上涨3.03%。

　　1月下旬以来，对于美国缩减刺激计划和中国经济增速放缓的担忧令投资者大量抛售新兴市场国家货币，仓皇撤出资金。为应对本币贬值，巴西、印度、土耳其和南非上个月均大幅提高了利率，而印度尼西亚去年就已收紧货币政策。这五个国家被称作“脆弱五国”，因为这些国家都存在严重依赖外资，有财政和经常项目赤字，且通胀率高于目标等问题。

　　有分析认为，这些国家收紧货币政策的措施均有助于缓解其货币面临的贬值压力，加之美国经济数据转好，因此其面临的金融动荡局面正有所缓解。

　　投资者或展开下一轮攻击

　　法国巴黎银行的分析师丹尼尔·伍德认为，“脆弱五国”面临的动荡局面已经暂告段落，但是投资者的下一轮攻击可能更加猛烈。由于利率已经大幅提高，投资者要继续攻击巴西、南非和土耳其等国的代价太大。

　　一些分析预计，投资者目前正在考验匈牙利、俄罗斯、罗马尼亚这样的新兴市场国家稳定市场的决心。虽然这些国家的经常项目面临的压力相较于“脆弱五国”更小，但是如果这些国家仍持保持宽松的货币政策，其货币可能成为投资者下一轮攻击的目标。

　　伍德认为，如果罗马尼亚一直持续提供廉价的流动性，罗马尼亚的列伊将成为下一个被攻击的对象。

　　俄罗斯的卢布则是另一可能处于压力之下的货币。尽管俄罗斯拥有经常项目盈余，去年的盈余达到国内生产总值(G D P)的约1 .6%。但有分析认为，在高通胀率面前，俄罗斯央行不愿意加息，导致本币升值优势无法显现，资金同样会选择外逃。今年以来，俄罗斯卢布对美元汇率已经下跌约5%，卢布兑一篮子美元和欧元汇率也降至历史低点。俄罗斯表示将在卢布汇率偏离轨道时进行干预，但仍将坚持到明年再实行卢布汇率自由浮动的计划。

　　根据资金流向监测机构EPFR的数据显示，自今年1月份以来，已有价值16亿美元的基金撤离俄罗斯。

　　货币市场动荡难平

　　有观点指出，尽管“脆弱五国”已经大幅度提高了利率，但新兴市场国家仍有加息空间。

　　德意志银行认为，2009年以来，新兴市场国家的实际政策利率平均仅为1.1%，而2008年则平均高达3.4%。这意味着金融动荡远未结束。

　　虽然部分新兴市场国家的金融波动局面有所缓解，但一些分析指出，一些新兴经济体采取的大幅提高利率的做法，可能使像土耳其这样的国家根本担负不起如此高的成本。此外，对这些国家经济造成威胁的根本问题依然没有得到解决，如通胀率高企和经常项目赤字等问题，简单的大幅加息措施难以从根本上消除金融体系的不稳定性，解决问题的根本在于启动经济结构改革吸引外资。

　　德意志银行的分析师亨里克·古尔贝里认为，货币政策还远没有达到收紧的程度，也几乎没有证据显示，决策者计划收紧财政政策来配合货币政策的调整。除非制定出考虑周全的更加平衡的政策，新兴市场国家仍将不得不面临货币市场的大幅调整。

　　“末日博士”努里尔·鲁比尼指出，即便在“脆弱五国”，爆发全面货币、主权债务和银行业危机的威胁仍然较低。但很多新兴市场国家面临的短期政策取舍还很难看透，其面临的外部风险以及内部宏观经济和结构性弱点将继续为其短期前景笼上阴影。对许多新兴市场国家来说，在更稳定、以市场为导向的ZF实施更健全的政策前，未来一两年的道路仍将崎岖不平。(上海证券报)

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　　新兴市场或遭遇最危险的一年

　　金融危机以前，新兴市场这驾马车拉动着全球经济的增长。然而马年伊始，新兴市场却以一场大动荡向全世界敲响了警钟。此刻我们深入探讨新兴市场问题，无论是居安思危，还是答疑解惑探析波动背后深层次的矛盾，都可谓正当其时，从今天开始将陆续推出一系列具体分析新兴市场国家的报道，以期向读者还原一个真实的新兴市场。

　　通胀攀升、经济下滑、政治动荡……新兴市场自1月底以来正遭遇新一轮危机。仅1月29日~2月5日一周内，新兴市场股市流出的资金规模达64亿美元，创出自2010年10月以来单周流出规模最高纪录，而南非、印度、土耳其央行更是先后无预警加息，试图减缓资金外逃的压力。

　　本轮动荡反映了投资者对全球经济和货币政策的最新动向做出的调整，其核心推动因素是美联储开始逐步缩减量化宽松(QE).

　　不过，这并不意味着本轮动荡将好似洪水猛兽般冲垮新兴市场中的所有国家，毕竟支撑新兴市场国家崛起的根本要素并未发生改变。

　　危机或将蔓延至新兴市场外部

　　新兴市场资金逃离以及市场动荡早在去年5月下旬后就已开始，进而产生了所谓的“脆弱五国”(Fragile Five)，即巴西、南非、印度、土耳其和印尼。而在今年来的本轮危机中，更多新兴市场经济体正卷入其中。

　　近半个月来，包括阿根廷、土耳其、乌克兰、印度、委内瑞拉、印尼、南非、巴西等在内的新兴市场国家，都出现了货币迅速贬值的现象。其中，阿根廷比索的“坠落”令人触目惊心：在短短两周时间内，其跌幅高达22%。

　　尽管短期内美国经济增长动能有放缓迹象，但美联储退出QE的大方向不会改变。再加上中国经济增速放缓等因素，新兴市场面临的整体风险正在加剧。

　　“今年或是新兴市场最危险的一年，目前的情形犹如1997年亚太金融危机的前夜。”东方证券首席经济学家邵宇对《第一财经日报》记者表示。

　　历史上多次新兴市场危机都对发达国家金融机构和市场产生过较大影响。而目前，全球金融市场相互影响的力度比任何时候都要大，因此没有人能在新兴市场动荡中豁免——发达国家的经济政策也很难再不考虑任何“溢出效应”，尤其是美联储。

　　印度央行行长拉詹最近就批评说，美国和其他发达国家在政策上的自私自利部分导致了新兴市场的动荡。但这些从新兴市场流出的具有破坏性的资金，最终将会伤害到西方国家。

　　中金公司首席经济学家彭文生近日也表示，新兴市场今非昔比，在全球经济中已举足轻重，因此新兴市场承压最终会通过贸易、金融渠道传导至发达经济体。

　　悲观情绪不必过度渲染

　　全球投资者对于新兴市场的悲观情绪正不断蔓延，但也不乏片面和过度渲染之词。

　　值得强调的是，“新兴市场”这个组合本身就不具有同质性，各个国家的基本面千差万别，单凭部分国家的市场动荡来以偏概全，认为新兴市场已经面临全面衰退，是非常片面的。

　　尽管阿根廷等国家经济增速放慢、通胀不断恶化，中国、韩国、墨西哥、菲律宾等国家仍然表现得比较稳定。尤其是中国，并没有出现人民币大幅贬值的现象，通胀率也一直稳定在3%左右。

　　与此同时，这种异质性很可能会面临进一步分化的趋势，尤其体现在各国的国际收支平衡表上。

　　此外，作为一个国家应对资本外逃的终极武器，外汇储备的水平也非常重要。新兴市场的外汇储备已经从1997年亚洲金融危机时候占GDP不到10%上升到了去年的近30%。

　　更何况，在经历了去年夏天的动荡后，新兴市场已经或多或少获得了类似的应对经验。

　　俄罗斯联邦财政部副部长阿列克谢·莫伊谢耶夫(Alexsey Moiseev) 不久前在接受《第一财经日报》记者专访时表示，去年夏天的市场动荡就是美联储撤出QE给新兴市场的一次“彩排”，如今真的开始逐步退出，新兴市场已经有所准备。

　　从长远来看，包括中国在内的新兴市场国家应加快推进经济结构改革，逐步摆脱过度依赖发达经市场的增长模式。

　　实际上，多数经济学家相信，今天的动荡并不能改变这样一个事实：未来几十年，新兴国家的经济发展速度仍然要大于发达国家，支撑新兴市场国家崛起的根本要素并未发生改变。

　　股市或将继续承压

　　宏观经济层面的不确定性对资本市场的影响不容小觑，未来新兴市场股市或将延续去年颓势，在2014年继续承压。

　　英国最大退休基金管理公司Legal & General Investment Management环球股票策略师Lars Kreckel对《第一财经日报》记者表示，去年美股投资者的回报高达30%，而新兴市场股票的投资者则哀鸿遍野，不同地区的损失在1%至15%之间。

　　Lars Kreckel说，过去三年来，新兴市场股票表现不佳，很容易让投资者对这类资产产生两种想法：要么是打赌新兴市场股票还有追赶的潜力，要么就全盘放弃。但他认为，现在并不是下注的最佳时机，因为现在卖出已经太晚，但买入又太早。

　　在他看来，新兴市场股票在全球股票资产中具潜力的两大理由是：估值较低，且感兴趣的人不多。但不幸的是，目前新兴市场股市面临的负面因素要远远多于正面因素。随着未来新兴市场可能还会陆续受到坏消息的冲击，股市恐怕还将承压。尤其是不少新兴市场股票指数都重仓大宗商品相关行业，由于矿业产能过剩以及中国经济再平衡，相关股票难以乐观。(第一财经日报)