元宵节快乐！

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翻译的书，方便的话请同时给出英文版本的书名、作者等书目信息

很有价值的书
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尽快上市，看看

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排前五的已经中了，不要中了哦

看上去不错，想看！

马一个~~~

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不是“夫妻店”

我没有想过要通过本书来处理占到美国企业近80％的夫妻店的问题。虽然我的读者并不是针对小型企业经纪人，但是我想先简单地讨论一下夫妻店（Mom-and-Pop business）。

夫妻店使用的经验法则通常缺乏金融理论基础，特别是在计算投资回报方面。此外，夫妻店很难被中型市场（企业）的财务投资人看上眼，更不会在其战略计划之中扮演重要角色。我将“夫妻店”定义为至少拥有一名雇员并且年销售额少于一百万美元；事实上，在美国不少的夫妻店的年销售额达到了450万美元，这与天才经济学家亚当•斯密（Adam Smith）的判断产生惊人的吻合：资本主义切实可行，也会蓬勃发展。夫妻店也经常被称为“生活意趣店”（lifestyle business），因为店主往往是为了追求某种生活方式而走上创业之路的：为了从亡命的竞争中脱离出来，把控生活节奏，或者只是为了实现美国梦的起点。相比朝九晚五的生活，这种生活意趣店带给创始人或者店主极大挑战，往往需要投入更长的时间和精力。不过，在经济和心理方面，也可能带来更高的回报。

夫妻店是国民经济的重要支柱。它们为数以百万计的公民建造了创业马拉松的起跑线，并为更多的人们提供了就业机会。虽然大多数夫妻店终其整个业务生命周期都没有脱离微型企业的经营形式，但是成千上万的小本经营者也最终脱颖而出，并进入更大的中型企业市场。此外，第一代和第二代家族企业通常就在美国各城市的街角经营商店，后起的第三代和第四代企业家均是各大名校的MBA以及大中型企业的CEO。

    不过，在大多数情况下，无法使用中型企业的主流估值方法（投资回报率，ROI）对夫妻店进行估值，这样做完全脱离实际。比方说，为什么会有人花30万美元（大概是条款名义价格）买一个街角商店，而老板夫妇每周需要工作80个小时才能每年赚得6万美元呢？因此，对夫妻店进行估值，往往根据经验法则，从企业类型和其它因素综合考虑，但通常不会给投资回报率过高的权重。

大型企业

本书也不是旨在解决年销售额超过10亿美元的企业相关问题 。这类的企业估值至少为5亿美元——若是上市公司，估值往往会更高。大型企业仅占美国所有公司的1％不到，但几乎都是上市公司。跟大型企业不同，中型市场的企业通常只有10位或更少股东，大部分情况下，他们只有一位所有者；而公开发行股票的上市公司则拥有成千上万的股东。

在中型市场，合并一词并不是很恰当。从根本上，合并意味着两家公司将继续存在，而原始所有者（股东）或多或少也相同，尽管在合并的情况下，是以更大的组织形式存在。这种情况更适合华尔街或者大型企业，而不属于中型市场的概念。在中型市场，绝大多数的交易是指收购，即一家公司及其股东收购另一家公司，而被收购公司的股东不再拥有企业所有权。

此外，敌意收购（hostile takeover）的想法也更多出现在华尔街或大型企业身上，由于大部分中型企业并非上市公司，因此不会受到敌意收购的威胁。

还有，并购交易在涉及到中型企业盈利的增厚（accretive）或摊薄（dilutive）的问题时，其实这往往并不是一个真正问题，虽然这一点对上市公司而言则是非常重要的问题。由于缺乏公开股票市场的判断，所以中型企业交易后的混合股票价格并不能够立即看出变化。

最后，推广和出售中型企业通常需要花费6-24个月的时间，比做成一单大型企业的交易耗时更长，特别是大型企业的并购多数是一对一的交易，无论是敌意还是友好。中型市场涉及到并购交易的时候，基本上就是低效的。因为中型企业家内生的保密警惕性高，以中央计算机为基础的市场交易（即股票市场，所有上市企业股票都在此进行交易）基本上是不可能、不切实际的。寻找有能力的买方的重重困难也造成了这种低效率。对于这样和那样的原因，专注于中型市场的小型投资银行的生命周期通常较短，估计在24至36个月，也只有一至两位员工。虽然交易成功后的佣金回报很可观，但这绝对不是内心脆弱或需要稳定收入的人士考虑的职业。我在本书中会详细说明这一点。

henhaohenhao!

thank you for sharing

顶贴拜读！！！

谢谢分享

中型市场究竟是什么？


中型市场以多样性和机会丰富著称。但是中型市场究竟是什么呢？并购专业人士认为，中型市场的典型特征是指企业价值在150万元美元至2.5亿美元的企业。另一些人则认为，中型市场的企业价值应该从500万美元到 5亿美元之间。关键的问题是，并没有标准定义。

    例如，根据美国银行对中型企业的定义，企业的年销售额应该在2500万美元至10亿美元之间（这代表的企业价值在1250万美元至5亿美元之间）。根据美国银行的统计，近5万家中型企业占了美国国民生产总值 （GNP）的25％。另一方面，美国商务部报告说，年收入在500万美元至2.5亿美元的中型企业大约有30万家。

从中型市场投资银行家的角度看中型市场，根据美国人口普查局在2002年的报告，美国总共有5,697,759家企业 ，销售额共计超过22万亿美元。根据非常保守的2比1的销售收入价值比 ，相当于11万亿美元的市场价值。虽然统计数据表明，企业总数中大部分为小型企业（年销售额少于100万美元），但是仍有120万家中型企业（年销售额在100万美元至10亿美元），约占企业总数的21％，这120万家中型企业的销售总额达到了9.8万亿美元，保守估计市场价值约为4.9万亿美元。

中型市场也是美国经济的主要驱动力，根据商务部的报告，占了GNP的68％。显然，无论你如何切割，中型市场（企业）对美国经济的驱动能力是巨大的。同时，这也意味着各式各样的机遇可以让投行家成为企业家的顾问。

如果我们假定最宽泛的销售收入范围（500万美元至10亿美元，换算成企业价值就是250万美元至5亿美元）。这个范围是被大多数人接受的。此外，在实践中，大多数并购专家都同意，规模较小的中型企业（也是并购活动最为活跃的）的企业价值范围大概在250万美元至1.5亿美元，即年销售额在500万美元至3亿美元之间。

重要的仅仅是规模大小吗？


虽然规模大小是定义中型市场的灰色地带，对于许多年销售额在400万美元至800万美元之间的中型企业，战略投资者还是没有太大兴趣的。这类企业要不然就提不起战略投资者的胃口，要不然就太大而让个人投资者吃不下来。因此，这类企业可能需要两年或两年以上的时间才能卖出去，或许永远也卖不出去了，实在是令人深思。如果它们幸运的话，可能会被出售给同行业中的另一位买方，但不会称为某个战略性收购计划（这里指的是真正能够符合“战略买方”（strategic buyer）的定义）的目标，换句话说，就是被动的买方，因此不愿意支付过高的溢价。我称这些同行业的买方为机会型行业买方(opportunity industry buyer)。这些表面上符合中型市场企业规模的企业，我只会把它们看做更大和更复杂的夫妻店升级版而已。

这类符合中型市场企业规模的企业，它的经营理念和经营目的仍然是夫妻店性质；同样的，虽然有些企业的大小也就是夫妻店规模，但是根据未来盈利能力和增长性，完全应该归类为中型企业。例如，我曾参与的几笔并购交易，虽然企业的年收入不超过100万美元，但是并购价格达到了2000万美元以上。实际上，根据企业提供的“杀手锏”商品和/或服务，对其可扩展性和发展前景进行评估，就很容易把这类公司识别出来。这些企业往往处于快速成长阶段，或者至少有潜力快速成长。通常情况下，他们属于高科技企业，对现有客户和战略买家都极具吸引力。

感谢楼主分享

亚马逊貌似还木有中文版买呀

哦哦，原来是中文版4月上市，机械工业出版社、谢谢

是实战型的吗？4月上市

非常实战，如同看电影备好卫生纸

好书

服务于三类市场的经纪人和投行家

可以理解的是，中型市场的投行家在决定是否接受潜在客户委托的时候，相比企业的销售收入，投行家对企业本身的市场价值更感兴趣，因为他们的顾问费用最终是由企业的出售价格决定的。那些严谨的中型市场投资银行会设立最低收费，例如20万美元，并期望潜在客户在市场上至少价值300万美元至400万美元并且能够吸引到战略买方，在这些条件都满足的情况下才会答应担任对方的并购顾问。对那些更低价值的企业，投行家会把这些并购机会留给企业经纪人、咨询顾问等，有时候自由职业的会计师也会介入。

跟住宅房地产经纪人一样，企业经纪人通常会扮演相对技术含量较低的“媒人”，通过报纸的分类广告、网络广告、小报型的企业出售目录等推向企业客户。他们通常会收取交易价值（通常是少于100万美元）的10％作为顾问费用，并且没有最低收费。商业经纪人为夫妻店提供了宝贵的出售支持，虽然有些缺乏技术含量。与投资银行家不同，他们通常更注重为买方提供服务，而非卖方（卖方在投资银行并购顾问的帮助下，很容易识别出战略性买方和财务性买方，这也是投资银行的价值所在）。企业经纪人往往会发展和维护一群稳定的买方（通常是个人或者类似的小型企业），并定时向他们推销新的出售企业。

最后，华尔街和/或区域性投资银行会专注于为大型企业提供咨询服务，以支持其并购、资产剥离、杠杆收购活动，包括首次公开发行股票（IPO）等其它活动。
图表1.1  并购全过程

本章小结
•        有各式各样的机构和组织对中型市场下定义。企业销售收入规模在200万美元至5亿美元是大家普遍接受的标准。
•        根据最宽泛的定义，中型企业的年销售收入在400万美元至10亿美元之间，保守估计，中型企业的商业价值在200万美元和5亿美元之间。
•        中型企业约占美国企业总数的21％，夫妻店（金融估值理论对这类生活易趣店往往不适用）约占79％，大型企业所占比例不到1％。
•        夫妻店是通过企业经纪人进行出售，经纪人会与一些买方建立稳定的合作关系。
•        中型企业和大型企业是通过精品或大型投资银行进行交易。
•        中型市场（企业）通常委托投资银行家为并购顾问。投行家更关心的是卖方，因为诱人的出售业务很容易在市场上找到买家。

并购指引

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HAOSHU;YAODING

回帖看看！！
谢谢分享。。。

谢谢建议，希望有一个像私募帝国那种高大上的名字

第二章   中型市场并购活动的驱动因素和卖方

流动性和在太阳伞下卖饮料

在21世纪的第一个十年中，中型市场（企业）的兼并和收购活动是由几个独特因素驱动的，一些比较陈旧，但是许多是新兴的。首先是流动性。许多有吸引力的中型企业有10个或更少的股东。正因为中型企业的主要股东较少，企业在挂牌出售时，往往出现流动性问题。例如，一位或多位股东期待着光荣退休（我称他们为“在太阳伞下卖饮料的卖方”），或因为追求其它生活方式而想离开。如果他们的继承人或合作伙伴无法满足彼此的需求，发生在股东身上的健康问题、离婚和死亡都可能导致出售。中型企业出售部分股权比起上市公司出售部分股权要难多了，对于上市公司卖股票，你只需要打个电话给经纪人就可以完成了。如果股权足够大，可能会导致把整家公司放在市场上出售，而不只是部分股权。当然，若是股权变现是主要股东考虑的主要问题（或者只是对股份变现的渴望），那么如果没有其它选择的话——通常情况下没有，其他股东也只能选择出售。

婴儿潮

    在婴儿潮时期出生的人们成了中型市场（企业）并购交易的另一驱动因素，他们在20世纪末和21世纪初发挥了重要影响。7800万人口的婴儿潮一代中，在2006年，年纪最长的也有60岁了。到2030年，距今22年的时间里，年纪最轻的婴儿潮一代也到了66岁的年纪（美国ZF估计的最常见的退休年龄）。许多婴儿潮时期出生的中型市场企业家，会出售他们一手缔造的企业，而这个驱动因素至少还会持续二十年。根据2002年美国人口普查局提供的数据，年销售额在100万美元至10亿美元的企业共有120万家。总的来说，这120万家公司的销售总额达到了9.8万亿美元，保守估计市场价值为4.9万亿美元。婴儿潮一代拥有大约80万家这些的企业。2011年至2029年（19年时间），平均每年有43万家公司将被处置，而其中的2/3将面临出售。这些庞大的数字是空前的。

信息技术时代

     现代的企业已经不是你老娘时期的中型企业了。自2008年起，技术的进步极大地改变了中型市场，与1966年已经完全不同。想想看，互联网开始广泛使用是发生在1995年。当今世界，技术信息在每24个月就增加一倍，这就是著名的“摩尔定律”(Moore’s Law)。

    今天，由于新兴技术的发展和全球经济的影响，许多中型企业的生命周期大幅缩短。中型企业推出的新技术和新方法经常破坏和扭转了其它中型市场——甚至是大型市场的企业，有时候还席卷了整个行业。破坏式创新(Disruptive Innovation)带来的颠覆性犹如光速一般，迫使幸存者更加积极主动并更加无限贴近客户和潜在客户的需求……否则就只有死路一条。中型市场的企业，若沉浸于过去的成就，变得自满傲慢，肯定会，而不是可能会，在某天清晨刚刚张开眼睛，就发现自己不过是一辆“过时的旧马车”。

     破坏式创新一直是资本主义体系不容忽视的力量。美国分别在过去的1808年和1908年经历过两次全国范围的破坏式创新。自2006年起，不断加快的技术前进步伐使得创新进程达到了惊人的程度。因此，企业生命周期（或至少是“正常的企业”生命周期）已被一次又一次的破坏式科技创新完全截断了。十五年前，互联网在绝大多数的地区或国家还属于婴儿阶段。自那时以来，互联网就已经彻底颠覆了我们的世界，我们的经济，甚至美国和其它地方的每一家企业。举一个很好的例子，标准普尔（S＆P）500指数包含的企业，在50年前的平均寿命为25至35年，而今天的平均寿命就只有12至14年。

     中型市场（企业）的生命周期——从创立到停止运营，或者至少被其它中型企业收购——已经从历史的25年或更长时间，缩短到今天的2至5年，在某些高科技或技术依赖型的企业会更短，这些主要是在过去的十年内加速实现的。大幅缩短的企业生命周期，反过来不仅对中型市场业务经营造成重大影响，对中型企业出售的时机、频率和执行也带来深远影响。