“后福岛时代”全球铀矿行业增长潜力分析
2014-02-15 老虎财经蒋雪 环球老虎财经

自2011年3月福岛第一核电站事故发生后，铀矿价格从70美元/磅暴跌至36美元/磅。受此价格下跌影响，许多铀矿公司纷纷选择终止或推迟在建项目，直至铀矿价格重回开采成本之上。

尽管全球铀矿价格和产量均不景气，但它在能源生产、科学研究、武装潜水艇和航空母舰等领域的重要地位仍无法取代。需要明确的是，产量下降与广泛应用并存会对铀矿的供需平衡带来一定的影响。

铀矿供需基本面

福岛第一核电站事故发生以来，不少国家也开始审查本国的核电站，以便保证其符合安全标准。德国和日本等国甚至试图完全放弃核能以寻求更安全的替代能源。尽管如此，2011年~2012年全球铀矿消费量仍有所增长。原因如下：7个新核反应堆上线，其余440个核电站的产量也有所增加；尽管德国关闭了17个核反应堆，但却诉诸于进口捷克斯洛伐克、法国和其它周边国家的核电；为了应对德国关闭核反应堆带来的压力，沙特阿拉伯计划在2032年以前新建17个核反应堆。

正是这些源源不断的需求形成了当今全球能源市场的格局——432个（369百万千瓦）已建核反应堆、72个（68百万千瓦）在建反应堆和464个（537百万千瓦）计划建设的核反应堆。世界核能协会预计，按照现在的扩张速度，到2030年全球范围内的核电站将增加33%，产量有望增加60%。

铀矿需求的迅猛增加主要集中在几个高增长国家，如中国和印度等。核燃料行业领先信息服务供应商Ux咨询公司分析师认为，德国、日本等国放弃核能并不能阻挡新兴市场对于铀矿日益增长的需求，尤其是中国在该行业中的重要地位不容忽视。

与后福岛时代全球铀矿需求大增不同的是，供应量并没有同步增长。即便是在福岛第一核电站事故之前的20年里，全球铀矿产量也从未满足过每年的核燃料需求。这看起来似乎有些难以置信。1993年，美国与俄罗斯签署了《高浓缩铀协议》，即“百万吨变百万千瓦计划”，该协议已于2013年12月终止。根据协议，美国每年可以得到约2.4亿磅高浓缩铀。这部分资源主要来自于苏联时代的核弹头，然后经过再加工后用于商业用途，总量约占每年全球铀矿总供应的10%~13%。

过去几年，美俄《高浓缩铀协议》在一定程度上暂时掩盖了全球铀矿供应与需求之间的矛盾。该协议终止后，全球铀矿市场失去了一条重要的供应链，急需寻找新的资源以满足日益增长的需求。近年来，铀矿价格一直在20~35美元/磅的低位徘徊，让许多铀矿公司纷纷选择推迟、缩减甚至关闭在建项目，直至铀矿价格重回开采成本70~80美元/磅之上。而铀矿市场重回供需平衡的难点在于，一个新矿至少需要五年的筹备时间才能进入正常的生产状态。

铀矿价格上涨的催化剂

从短期来看，将有两大因素推高铀矿价格。第一，随着《高浓缩铀协议》的终结，市场急需新的供应源。第二，日本重启核反应堆。2011年以前，日本共计55个核电站对铀矿的需求量占全球总量的12%。但福岛第一核电站事故的发生让情况在一夜之间发生了骤变。不过，自由民主的上台，成为日本核能源前景的转折点。众所周知，自由民主以对开发核能的支持而闻名，声称未来将不会终止对核能的加工和利用。原因在于，核电供应相对稳定，成本较低，更是应对全球变暖的重要措施之一。随着日本在今年中叶重启核反应堆，铀矿价格或将迎来新一波上涨。

从长期来看，铀矿价格的驱动力是持续增加的新建核反应堆。目前，全球范围内有遍布13个国家的72个核反应堆正在建设，预计到2016年其中的62个核反应堆能够完工。其中，中国、俄罗斯和印度等新兴市场国家表现突出，在建核反应堆数量分别为30个、10个和6个。

历史周期回顾

过去十年间，全球铀矿行业经历了两次繁荣与萧条周期，驱动因素皆是供应与日益增长的需求之间的矛盾；以及投机资本涌入导致铀矿价格飙涨，严重超过其公允价值。

全球铀矿市场的第一个周期始于2003年中叶——铀矿价格从10美元/磅猛增至2007年中叶的140美元/磅。与当前的情况相似，2003年的铀矿价格对于矿企来说太低了，远低于成本价，由此导致供需矛盾初现。待铀矿价格涨至70~80美元/磅的水平后，对冲基金等投机资本迅速涌入市场，导致铀矿价格一路走高，直至冲破140美元/磅。2008年全球经济危机爆发后，铀矿价格回落至40美元/磅。

全球铀矿市场的第二个周期始于2009年初——市场供应不足导致铀矿价格上涨，矿企纷纷加大生产。截至2010年中叶，铀矿价格成功突破40美元/磅，并继续攀升至72美元/磅。2011年3月，福岛第一核电站事故爆发后，铀矿估值再度回落。（文章译自Seeking Alpha，Adam Fouladbakhsh著）