2014年新年伊始，IPO重启、新三板扩容等利好给券商行业发展带来欣喜。然而，互联网券商、新股发行制度改革、中小投资者保护等正左右未来格局。2014年，券商行业机遇和挑战并存。

　　互联网券商呼之欲出

　　2013年，堪称互联网金融元年，各种形式的互联网金融影响并改变着传统的金融业态和格局，也促使以券商为代表的直接融资体系的发展。

　　来自中信建投的研究报告指出，互联网金融可能会从两个方面对券商行业产生冲击：一方面是券商证券经纪牌照的放开，互联网券商的兴起都会对传统券商的经纪业务产生重大冲击，并倒逼券商转型。另一方面规模较大的互联网公司将参与互联网券商。

　　去年11月，国金证券(600109,股吧)宣布与腾讯战略合作，进行全方位、全业务领域的深度合作，将共同打造在线金融服务平台，这是国内券商与互联网企业达成的首例战略合作。去年12月，业内又传出新浪正与东海证券洽谈，欲借道东海证券布局互联网金融。

　　值得注意的是，选择与大型互联网公司合作的基本都是中小型券商，而实力雄厚的大型券商更热衷于独自发展互联网。去年12月，惟一获得央行支付牌照的券商国泰君安发布综合金融账户“君弘一账通”，该帐户可通过集成化的综合理财服务体系，实现股票交易、融资融券等信用交易、期货交易服务，资产管理、财富管理等理财服务，境内境外、场内场外各种业务。国泰君安董事长万建华表示，券商既要向互联网和银行学习，打造账户体系，也要充分发挥投资银行的优势和长处。

　　券商行业人士预计，在混业经营趋势下，互联网金融平台服务能力将获得较大拓展，如果2014年有制度、监管等因素的松绑，互联网券商有望出现。

　　注册制将深度影响券商

　　去年年底，证监会公布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，标志着新股发行制度改革的落地，而新股发行重启并不是简单的业务开闸，而是伴随一系列的改革，整个投行业务都将发生变化。

　　在前不久召开的2014年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢的讲话首次明确了注册制改革总体思路：证监会依法设定和核准股票发行及上市条件，统一注册审核规则。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，注册制度施行后，监管层主要精力由IPO审核转移到完善市场监管上来，执法重心转移到事后监督和信息披露上。注册制度将降低IPO门槛，有利于新股发行效率的提高，这一切跟国务院去行政化、取消审批制的改革思路是相符合的。

　　“一方面发行改革启动了存量IPO项目上市，有利于2014年券商投行业务收入的大幅增长。另一方面，注册制提升未来增量IPO项目的发行速度，投行项目数量有望增加。”某上市券商行业分析师表示，注册制改革助于综合实力强的券商发展，将赋予券商新股定价权、配售权，新股定价降低，可能会导致单笔承销费收入的减少。但考虑到保荐责任增加、包销难度提高等承销费收入的正面促进，预计单笔承销费收入下降幅度将有所缓解。对于投行等业务综合实力强的券商来说，将有望借此而提高机构客户粘性及市场份额。

　　IPO重启投行持续受益

　　暂停一年多的新股终于迎来重启，各券商投行喜迎IPO开闸盛宴，《大众证券报》记者统计，截至1月28日，本轮IPO重启拿到批文的企业达48家，涉及保荐机构27家，其中国信证券6家，广发证券(000776,股吧)、民生证券、招商证券(600999,股吧)各4家，华泰联合、中信建投各3家，东北证券(000686,股吧)、海通证券(600837,股吧)、西南证券(600369,股吧)各2家，其他18家券商分别有一家。对此，广发证券研究报告指出，受益IPO重启，券商投行收入等传统“轻资产”业务将回升。

　　另据了解，IPO重启后承销费呈现三种模式：第一种是发行人承担主要费用，超额费用再由老股承担;第二种是老股收费低于新股;第三种是新股老股同比例承担，后两种在业内较为常见。然而，由于新股定价降低的因素，已导致单笔承销费收入有所减少，但考虑到保荐责任增加、包销难度提高等对承销费收入的正面促进，预计单笔承销费收入下降幅度将有所缓和。数据显示，截至1月23日，挂牌的18只新股共募集资金61.81亿元，发行费用总额达6.62亿元，承销保荐费达5.1亿元。

　　证监会网站最新数据显示，截至1月23日，沪深两市IPO在审企业规模减少至695家。目前在IPO在审企业中，拟在主板上市的企业173家，拟在中小板上市的企业285家，拟在创业板上市的企业237家。来自华泰证券(601688,股吧)的研究报告指出，受益于IPO开闸，券商投行业务首先受益，预计2014年券商投行业务收入合计约271亿元，同比增长85%。

　　投资者保护力度加大

　　去年，平安证券因万福生科(300268,股吧)案被重罚7665万元人民币，暂停保荐资格三个月。而光大证券(601788,股吧)因乌龙指领我国资本市场史上5.2亿最重罚单，又因保荐天丰节能项目中未能勤勉尽责，被证监会罚款430万元。据统计，去年共有五家券商因项目违规被立案稽查。

　　从史上最重罚单可以看作证监会铁腕治市的开始，在保护中小投资者合法权益上，证监会动作频频。去年10月，证监会主席肖钢发表《保护中小投资者就是保护资本市场》署名文章。去年12月，国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，围绕中小投资者权益保护构建了九方面八十多项政策举措，被市场视为中小投资者保护的新“国九条”。在近期召开的2014年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢再一次“力挺”投资者，强调“保护投资者就是保护资本市场，保护小投资者就是保护全体投资者”。

　　业内人士指出，监管层系列讲话特别是国务院新“国九条”的出台，将对券商传统的业务模式提出了一些新的挑战。从承销保荐业务来看，保荐质保金制度的推出将加大保荐机构的责任，使券商在推荐企业上市的决策中更为谨慎。从经纪业务来看，《意见》明确要求建立投资者分级准入制度和投资者适当性制度，对所提供的产品销售和服务建立明确的风险等级评定，并与投资者适当性相匹配，要更加重视投资者投诉和纠纷处置。

　　新三板扩容长期受益

　　1月24日，266家企业挂牌新三板，来自全国中小企业股份转让系统披露的数据显示，当日新挂牌的266家企业中，有109家有成交。至此，股转系统挂牌公司一举达到621家。据了解，此次集体挂牌后，全国股份转让系统企业挂牌申请、受理、审核、仪式举办等工作步入常态化，将不再有“批次”概念。

　　随着新三板大军扩容，各家券商开始受益。业内人士介绍，新三板扩容有利于增强企业客户黏性，并提高券商业绩，基于新三板将扩容至全国、企业挂牌不设财务门槛、审批流程简化、可转板上市等特征，企业挂牌数量有望迅速增加。

　　据了解，新三板业务对券商的营收贡献可以分为三个方面：一是投行业务，即项目主办、持续督导、定向增资及转板等业务带来的投行收入；二是经纪及做市收入，即股票流通环节带来的业务收入；三是投资收入，即通过直投、资管等业务获得的收入。有券商研究所预计，2-3年后，新三板对券业的利润贡献将达到总利润的6%-10%。

　　“新三板不仅拓展了中小微企业的融资渠道，还加强了券商与中小微企业的联系，提高券商在股份公开转让、股权融资、债券融资、并购重组等方面的业务收入。”某券商场外市场部总经理表示，除了直接业务收入贡献外，新三板的扩容及制度改革有利于券商与企业建立长期合作关系，拓展更多业务收入。