我有Citigroup相关的内部研究资料（240pages），这种实业界的研究和学术界的就是不一样啊，非常pratical的

可惜承诺不能外传

 不过可以私下交流下,可以说一下EDF问题. 

A Euro-dollar future(EDF) is a one-period swap, with specific start/maturity dates. Thus, a EDF cap option is equivalenet to one caplet, and a EDF put option is equivalent to one floorlet.

 Usually, the most front 7 EDF options are very liquidly traded in the exchange, with different strikes. the exchange's EDF options are actually American type that can be exercised any time before the experiation date. However, people traders the EDF options on some special purpose such that the option is seldom get early exercised. Thus one usually treats EDF option as European tpye

The ATM forward is the strike rate , which is obtained from the yield curve and a little different from the EDF quote by a convexity. Compared to the bid/offer spread in the option trading, the convexity is negligible

ABOUT THE CONVEXITY CORRECTION,

I did not check the proof itself, but learn something from convexity correction procedure about CMS date by Pelsser.

and I am sure you can find relative paper about fomal proof of convexity correction by google "pelsser plus convexity"

Here comes my proof by intuition.

first,  using first fundamental theorem of mathematical finance

   no arbitrage implies that there exists a EMM(equivalent martingale measure), such that all asset dynamics under EMM are martingale

Second,  using a small lemma

   if  Sn are martingales under EMM, we choice relative numeraire such as bank account B, discount factor P(t,T), or PVBP, then normalized dynamics {Sn/B } are still martingales under EMM

third, using the property of martingale

再往后面就不好说了，需要打很多公式了

这个convexity correction的数学基础就是金融学基本定理EMM

[此贴子已经被作者于2008-2-28 13:47:15编辑过]

fresh Phd也可以对模型理解很深刻啊,但那是理论上课本上的

只有做了几年才会变得pratical的

偷偷打听下,你们银行structurer的资历如何啊?我知道国内一些银行已经招募了"牛人"

比如说在华尔街做了10多年quant的人

顺便问一下,RMB衍生物要开始了么, 关注中

市场刚刚开始的时候机会大啊

不过现在RMB只有swap,没有cap,floor这些标准市场

恐怕很难做各种curve的(包括vol curve)

 如果设计over the counter 的RMB衍生物, 都不知道如何定价了,反正没法consistent with cap之类的了

是不是美国也经历过这么一段时间? 还没有liquid 的标准衍生物市场的时候, OTC 衍生物就出现了

我是在一家外资银行，我感觉国内银行应该还没有相关的部门做这一块的。我以前在四大中的一家资金部衍生台做，就是感觉国内银行在技术方面太差，只能做个二道贩子，才早早找个机会出来了。先做了一年的sales（没办法，象我这样的在国内银行工作的土鳖外资银行基本不会招你去做structurer，只会让你做sales，他们只招海龟，在这方面，还是挺讲究牌子的），然后才有机会在内部找机会转去做structurer。感觉做junior structurer其实不需要特别的资历，因为很多时候公司的系统都在那，你只要会填参数，并且不会搞错方向就可以做了。做senior structurer要求高一点，要设计能卖得出去的payoff，并且要和trader一起去calibrate parameters。不过我的那些structurer同事大部分都是名牌，香港人主要是牛津和帝国毕业的，法国人主要是那两家法国学校出来的（名字我也说不上来，反正法国好像就那两家全球有名专出trader、quant和structurer的学校，我有一个不是那个学校毕业的法国同事就特招歧视，法国人的这种观念很强！！！）

RMB derivatives已经有了，不过主要是以quanto的形式。中资银行向客户推得那些人民币理财产品（跟美元利率、汇率或港股挂钩）全部是通过ND quanto swap来跟外资银行平盘。onshore market，RMB Swap没有cap & floor, 但是在offshore market，已经有RMB swaption了，也是ND的，不过流动性不是很好，基本上属于你特别需要，我才卖给你，量还不能太大，太大trader没法在ND swap market上hedge。reference rate is 7-day repo rate, not SHIBOR coz SHIBOR has poor liquidity in fact.

你说的那些理财产品，，，我知道一点的。 不过也有理财产品是自己开发的吧，比如中信银行的沪深300挂钩的理财产品？ 有些东西还不明白呢？ 社么是ND ？？？？   onshore market 是指具体哪里？

reference rate是 人民银行7天回购利率？  问了这么多问题，别见笑啊，非常感谢

中信银行的沪深300挂钩的理财产品我不是很清楚，不过的确有一些是国内银行自己开发的，但这些和基本不涉及复杂的动态对冲。我知道有些是通过信托方式去打新股，或者投资于某些信托项目等等，从pricing的角度，没有太大的技术含量。创新之处主要是制度方面的，通过巧妙的制度设计来绕过监管的限制。我觉得未来几年这一块的潜力也非常大，因为有种种监管限制，所以国内很多产品价格出现偏差，如果你熟悉国内情况的话，就可以通过一些巧妙的制度设计来进行无风险套利（风险还是有一点，主要就是监管风险，因为就灰色地带而言，虽然监管机构没有说你不能做而你做了，有可能他来给你个秋后算账，不过现在监管机构日渐开明，而且如果你在国内打好关系的话，问题不大）。最简单的就是，NDF和onshore forward价格不一样，人民币NDF价格比onshore价格更贵，有些公司就利用这个来套利。后来SAFE发话，国内公司一律不可以做NDF了，但之前做过的就算了。这是最简单，人人都想得到的套利了。其他一些复杂一点的，就不说了。

ND is Non Deliverable，在香港做usdcny forward，没法实物交割，只好netting了，这就是ND。onshore market指的是受人行和外管局监管的市场，因为他们管不到香港，所以在香港做就是offshore market了。7-day repo rate是指银行间市场7天回购利率，不同于人行公布的存贷款利率，这是一个市场利率，流动性目前应该是最好的。

NDF是cash settlement，netting是另外的意思

我们当时明确地说是不能做NDF，但是可以做nondeliverable option，98年以后中资银行都在sell usd call，做yield enhancement，it's like free money，到00年，01年这个市场整个油水都被榨光了

irvingy兄说的对，是以美元cash settlement。我的意思是cash settlement时是netting。98年的市场我不太清楚，我还在读书，不过01、02的时候我记得还可以sell nd usd/cny digital option。国内有些客户还是靠这个赚了钱的。不过后来就没有人买了这个option了。

irvingy兄说以前在国内做过sales，我很是佩服，因为我以前在buy side时候接触的这么多sales，能像你对产品理解这么深刻的，印象中好像没有。不过记得刚工作的时候，倒是接触过在UBS的一位PhD出身的FX Exotic product sales，可惜那时我们行exotic FX的业务很少，所以未有很多交往。

[此贴子已经被作者于2008-11-11 19:37:44编辑过]

Iringy，好久没上来了，不好意思。

你说的那位赵处长，我不认识，我这边在营业部，你说的赵处可能是金融市场部的。

前一阵子Lehman又给了我点资料，大概行了，意思差不多，Liquidity的问题。

这个貌似不可能吧，倒不是说技术上不行，而是国内银行目前还是分业经营，不能在股票市场做动态对冲。