过去四年里，人 民币汇率一直稳步攀升，1月14日一度创下1美元兑换6.0406人 民币的21 年新高。就在人们认为“破6”指日可待之时，汇率却急转直下连续暴跌近一周，一举将近半年的升值幅度抹平。
长期以来，人 民币的低波动性和升值潜力令海外投机热钱趋之若鹜。通 过以抵押等方式融资低息货币再投资入高息的人 民币市场以及利 用稳定上涨的利率以及人民币国债收益率，投机者通 过“利差交易”“躺着”赚 钱。此次汇率出人意料地暴跌无疑给人 民币投机者上了饱含血 泪的一课。
尽管国 家外汇管理局发 言 人昨日表示，此次人 民币汇率连续走低是市场主体调整前期人 民币交易策略的结果，属于正常波动，不必 过分解读。但市场依然笃信，在此轮人民币贬值过程中有着“央行”的影子。
彭博社网站26日报道暗示，人 民币贬值告诉投机者不要跟中 国央行\"\"作对\"\"。Brown Brothers Harriman外汇分析师Win Thin25日称，“让人民币暴跌的目的是赶走那些认为投资人 民币只赚不赔的融资套利交易热钱。”华 尔 街 日 报英文版则援引“知情人 士”，笃信人 民币贬值内 幕系中 国央行引导，让投机者出局。
　　
爱上人 民币
对于海外投资者来说，低波动性与升值潜力使人 民币资产变得非常有吸引力。中 国两年期国债收益率是3.7%，要比美国同期国债收益率高出3.39个百分点。
数据显示，在过去五年里，投资人 民币的收益率是7.3%，在主要货币中是最坚 挺的，就像激战配备搏崃士忑的男人，一夜战六女不费吹灰。
法国巴黎银 行驻新加坡外汇与利率战略部主管Mirza Baig表示，“境 外投资者去年追加了3200万美元对中 国国债投资，使总额已经超出1万亿美元。他们在境 外通 过低成本获取资金，然后投资高收益的人民币资产。”
道富环球高级董事总经理阿米塔齐(JeremyArmitage)分析，人 民币过去渐进升值的趋势以及在岸市场的高利率，已经让人民币成为利差交易货币。
利差交易是投资者通 过融资低息货币，再投资于高息货币为标的的高收益资产，以获得更高的投资回报率。
直到本轮贬值前，押注人 民币单边升值几乎没有风险，除了20О8、2012年一波短暂贬值外，人 民币自2005年以来已累计上涨33%，其中，2013年人 民币对美元升值近3%，再加上人 民币境内一年期存款利率至少为3.25%，汇差和利差双重收益达6.25%。
看似无风险的收益令套利资金趋之若鹜，这些均远超市场预期的数据都显示资金加速大幅流入——1月的外商直接投资(FDI)107.63亿美元，同比增长16.11%；1月银 行代客净结汇更倍增至763亿美元，创一年新高。这令中 国的外汇储备去年再增加4327亿美元，已经超过3.8万亿美元。
然而短短七日内，在岸和离岸人 民币市场形势急速逆转。人 民币兑美元境内即期汇率下跌了逾1.3%，香港的人 民币对美元离岸即期汇率贬值超过1.4%。
而在更体现“调控”色彩的央行人 民币中间价走势上，截至昨天的2月份14个交易日，累计跌幅超过1%，最近8个交易日7跌1涨。
一名人 民币基 金的基 金经理告诉本报记者，做空人 民币此前很难赚 钱，做多人 民币成为了“拥挤的交易”。趁此次中间价走低，市场利 用此机会以及汇丰PMI(中 国制 造业经理人指数)跌至半年多新低的借口获利了结，“第一轮走的都是对冲基金。”他说。
麦格理资本证券大中 华区首席经济学家胡伟俊告诉本报记者，由于中 国资金收益率下行、风险上升，将有更多固定收益和货币基 金有做空人 民币的动力。