商业贸易行业移动互联转型跟踪报告　　收入增速远超行业增速，平台和品类拓展加速
　　京东发布13年数据，2013年分别完成毛交易额、净交易额、净销售额1255亿、1039亿、693亿，分别增长71.2%、73.2%、67.6%。特点有三：(1)远超行业增速：2013年中国电商交易额同比增长39.4%，京东增速大幅超越行业，显示其强大的竞争力，预计京东将长期超越行业增长。(2)平台发展迅速：2013年京东平台交易额达369亿，大幅增长87.6%，占整体净交易额的35.5%，远高于自营增长。(3)品类拓展加速：2013年京东非电子产品和家电品类整体销售占比达36.4%，较2012年提升1.7pp，平台业务贡献巨大。
　　毛利率因平台和品类拓展持续提升
　　京东13年毛利率同比提升1.46pp到9.87%，主要因为品类拓展下主营毛利率提升0.80pp至7.09%，以及高毛利率的平台服务收入大幅增长122%。预计信息、物流、市场费用率都将快速增长，但超过100亿的现金、IPO及强大的经营性现金流将在近50亿的资本支出下仍为公司贡献大量利息收入。公司13年运营利润率达-0.8%，预计将在17年转正；净利率-0.07%，预计将在14年转正。
　　与腾讯战略合作，加速与本地便利店融合将大幅加强公司竞争力与移动转型进度
　　京东于2013年3月10日公布与腾讯战略合作，腾讯将获得京东上市前15%股权，同时在京东上市后将继续增持5%股权，同时支付现金、包括易迅和拍拍在内腾讯四家公司股份、易迅剩余股份有限购买权、以及与京东进行全方位战略合作四项资产作为对价。与腾讯合作后京东在B2C电商、自营B2C电商、移动购物市占率将分别大幅提升至26.9%(原19.2%)、54.7%(原47.7%)、7.0%(原5.6%)；同时，与腾讯在移动、支付、本地生活圈整体平台上进行战略合作(在微信、手机QQ和其他关键领域享有最高开放权限)将大幅提升京东竞争力以及向移动互联转型进度。
　　另外，京东也在3月18日宣布与全国15家城市12个品牌的万家便利店签订战略合作协议，未来还可能会推出针对蛋糕店、药店、服装品牌甚至建材连锁的合作模型。B2C电商与便利店在品类、物流和客户群上有着天然的互补优势。便利店作为移动互联转型的本地生活、购物、服务入口，将在线上线下融合过程中不断创造新的商业模式和需求，与便利店的融合也将成为B2C电商拓展客户、物流以及线下社交服务入口的核心方式。
　　沙特国王基金减持，资本投入计划放缓
　　在新发布的股权结构中，腾讯系股权占比达14.3%，上市后继续增持7.1%以上腾讯将有可能成为第一大股东，但在A/B股结构下刘强东先生仍牢牢把握公司控制权。同时，在2013年2月以4亿美元入股5%的沙特国王基金已经退出大股东列表，同时中资背景的熊牛资本股权占比上升至2.2%。另一方面，公司亦是适当放缓了2014年仓库投入预期(由上一份招股书的23-33亿放缓至15-25亿)，同时增加了信息系统的投入预期(由上一份招股书的3亿上升至4亿)，但整体资本投入仍将维持在50亿水平(由上一份招股书的45-55亿调整至本次的43-53亿).
　　中国零售商移动互联转型展望
　　随着京东与腾讯战略合作，预计在移动互联时代整体生态的话语权将愈发集中。同时，随着消费增长的持续放缓，线上线下整体零售行业将进入残酷的存量博弈阶段。只有把握消费者核心购物需求并积极迎合移动互联转型产生的体验、社交、个性化需求，才能持续捕捉客户，形成差异化竞争力，扩大市占率并提升盈利水平。14、15年传统零售行业移动互联转型新的商业模式将不断出现，门店/移动/PC端流量反转将是转型成功的核心先导标志。
　　风险提示
　　移动互联转型进度不达预期，终端零售增速大幅下滑。